万联证券晨会

万联晨会 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 2023年12月14日星期四 概览 深证成指 9,476.62 -1.54% 【市场回顾】周三A股三大指数集体收跌，截至收盘，上证综指下跌 沪深300 3,369.61 -1.67% 1.15%，深证成指下跌1.54%，创业板指下跌1.66%，北证50上涨 科创50 861.25 -1.00% 3.59%。全天沪深两市成交额为7685亿元。北向资金单日净卖出95.90 创业板指 1,872.34 -1.66% 亿元。个股方面，全天两市超3500只个股下跌。板块题材上，流感、 上证50 2,261.02 -1.91% 减速器、国企改革等板块涨幅居前；饮料制造、养鸡等板块下跌。 上证180 7,279.84 -1.66% 上证基金 6,030.37 -1.06% 【重要新闻】 国债指数 205.62 0.05% 【中央经济工作会议在北京举行】会议强调，做好明年经济工作，要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的二 国际市场表现 十大和二十届二中全会精神，坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、 指数名称 收盘 涨跌幅% 全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展， 道琼斯 37090.24 1.40% 全面深化改革开放，推动高水平科技自立自强，加大宏观调控力度， S&P500 4707.09 1.37% 统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革，统筹新型城镇化和乡村全面 纳斯达克 14733.96 1.38% 振兴，统筹高质量发展和高水平安全，切实增强经济活力、防范化解 日经225 32926.35 0.25% 风险、改善社会预期，巩固和增强经济回升向好态势，持续推动经济 恒生指数 16228.75 -0.89% 实现质的有效提升和量的合理增长，增进民生福祉，保持社会稳定，以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业。 美元指数 102.95 -0.83% 【市场监管总局出台《行业标准管理办法》规范行业标准管理促进公平竞争】为贯彻落实党中央、国务院关于深化标准化工作改革精神以及《国家标准化发展纲要》有关要求，12月12日市场监管总局修订出台《行业标准管理办法》（以下简称《办法》），将于2024年6月1 主持人:宫慧菁Email:gonghj@wlzq.com.cn 核心观点 上证指数 2,968.76 -1.15% 市场研 究 晨会纪 要 证券研究报 告 日起正式施行。行业标准化工作对于完善标准化制度规则，建设高标准市场体系，促进市场公平竞争，推进全国统一大市场建设进程具有重要意义。 研报精选 宏观：多措并举，助力经济增长向好 纺织服饰：Q3需求端恢复偏弱，但盈利水平同比好转 轻工制造：造纸行业Q3改善明显，家居和文娱用品行业恢复相对较好 传媒：广告市场10月同比延续增长趋势，梯媒保持高速增长银行：新模式新发展 核心观点 【市场回顾】周三A股三大指数集体收跌，截至收盘，上证综指下跌1.15%，深证成指下跌1.54%，创业板指下跌1.66%，北证50上涨3.59%。全天沪深两市成交额为7685亿元。北向资金单日净卖出95.90亿元。个股方面，全天两市超3500只个股下跌。板块题材上，流感、减速器、国企改革等板块涨幅居前；饮料制造、养鸡等板块下跌。 【重要新闻】 【中央经济工作会议在北京举行】会议强调，做好明年经济工作，要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的二十大和二十届二中全会精神，坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，全面深化改革开放，推动高水平科技自立自强，加大宏观调控力度，统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革，统筹新型城镇化和乡村全面振兴，统筹高质量发展和高水平安全，切实增强经济活力、防范化解风险、改善社会预期，巩固和增强经济回升向好态势，持续推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，增进民生福祉，保持社会稳定，以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业。 【市场监管总局出台《行业标准管理办法》规范行业标准管理促进公平竞争】为贯彻落实党中央、国务院关于深化标准化工作改革精神以及《国家标准化发展纲要》有关要求，12月12日市场监管总局修订出台《行业标准管理办法》（以下简称《办法》），将于2024年 6月1日起正式施行。行业标准化工作对于完善标准化制度规则，建设高标准市场体系，促进市场公平竞争，推进全国统一大市场建设进程具有重要意义。 分析师于天旭执业证书编号S0270522110001 研报精选 多措并举，助力经济增长向好 ——中央经济工作会议跟踪 事件：2023年12月11日至12日中央经济工作会议召开，分析当前经济形势，系 统部署2024年经济工作。 经济长期向好基本面不变，政策围绕经济问题发力。从会议表述看，我国当前存在的问题主要为有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱等。会议对于政策表述较多，政策将结合当前问题定向发力。除了经济增长外，稳预期的重要性提前。 经济高质量发展是首要任务。本次会议再次提出“以经济建设为中心”，将为我国长期发展建设目标预留空间。经济目标增速预期设置在5%，政策为稳增长的重要抓手。经济大省挑大梁，为稳定全国经济做出更多贡献。预期经济大省可能为稳增长提供更多杠杠作用。 高质量发展提出9项任务，对科创发展方向和发展要求提高。本次会议重点工作由 5项增加为9项，经济高质量发展背景下，产业体系建设和科技创新发展放在首位，重 点工作新增了三农、区域发展、绿色转型、民生工作4项。科创方面，提出“大力挖掘 新产业和新赛道，通过技术创新加快传统产业升级”。除了2022年会议提及的人工智能、生物制造、量子外，此次会议新增商业航天、低空经济等战略性新兴产业。 扩内需内容更加丰富，推动新型消费和设备更新。推动消费由疫后恢复转向持续扩大消费，基调更加积极。促进新型消费，稳定和扩大传统消费。推动消费品以旧换新，制造业设备更新。 财政政策注重可持续性，强调质量和效益。政治局会议对财政政策表述定调为“适度加力、提质增效”后，此次会议进一步指明方向：一是落实好结构性减税降费政策，尤其针对科技创新和制造业发展；二是合理扩大地方政府专项债用作资本金的范围，支持推进“三大工程”建设；三是增强财政可持续性；四是优化财政支出结构。 财政政策或靠前发力。会议提出“政策储备上打好提前量、留出冗余度”，预期一季度专项债发行或提速，同比明显放量。债券一季度可能面临阶段性的供给压力。 货币政策推动实体降成本，“量”、“价”工具并举。会议提出的“促进社会综合融资成本稳中有降”，除了MLF、OMO政策利率调降之外，还可以采用LPR压缩点差、调降再贷款利率、优化存款利率监管以降低银行负债成本，以及同银保监会等部门，降低贷款利率、减收、直达工具等综合措施。降成本与降息并非等同关系。结构性工具预期配合发行，投向绿色金融，科技创新等领域。 地产政策惠及企业扩容，“三大工程”建设有望提速。会议提出“一视同仁满足不同所有制房地产企业的合理融资需求”，较2022年的优质头部房企扩容。并提出加快推进“三大工程”建设，房企模式有望由“简单周转”转向“开发+运营”。 风险因素：海外政策节奏和幅度不及预期，政策推行和落地不及预期。 分析师于天旭执业证书编号S0270522110001 Q3需求端恢复偏弱，但盈利水平同比好转 ——纺织服饰行业跟踪报告 行业核心观点： 前三季度纺织服饰行业行情表现较好，跑赢沪深300指数，Q3需求端恢复偏弱，但盈利水平同比好转。从二级子行业来看，纺织制造行业：前三季度恢复不佳，主因市场需求收缩、订单外流，纺织出口受阻，加之俄乌战争和海外通胀影响终端消费需求，供应链持续波动导致部分海外品牌在途库存增加等因素，纺织制造行业出口订单情况不佳。服装家纺行业：行业出口承压，国内市场恢复偏弱，前三季度收入端同比小幅下滑，归母净利润同比正增长。随着国内外消费的持续恢复，预计未来服装家纺行业需求端将逐步得到修复。饰品行业：前三季度黄金价格震荡上行，以及消费场景的恢复下黄金珠宝饰品销量提升，行业迎来量价齐升。行业龙头企业在过去三年期间积极开拓品类，并逆势开店抢占渠道，市占率稳步提升，实现龙头强者恒强。建议关注黄金珠宝饰品优质标的。 投资要点： 行情表现：前三季度纺织服饰行业行情表现较好，跑赢沪深300指数。2023年1月 1日至2023年9月30日，纺织服饰行业上涨2.69%，在申万31个子行业中排名第11， 跑嬴沪深300指数7.39个pct。 总体业绩表现：Q3需求端恢复偏弱，但盈利水平同比提升。（1）营收&归母净利润：2023Q1-Q3，申万纺织服饰行业营业总收入（合计，下同）为3584.68亿元，同 比+2.89%，在申万31个一级行业中排名第12；归母净利润为228.50亿元，同比 +10.38%，在申万31个一级行业中排名第10。单季度来看，Q3纺织服饰行业营收同比-0.68%，需求端恢复偏弱，归母净利润同比+21.33%。（2）盈利能力：2023Q1-Q3，申万纺织服饰板块销售毛利率（整体法，下同）为23.71%，较2022Q1-Q3下降了0.18个pct；净利率为6.63%，较2022Q1-Q3上升了0.97个pct，行业盈利水平提升。单季度来看，Q3纺织服饰板块毛利率、净利率同比均有所提升。 子行业及个股业绩表现：饰品行业表现亮眼，纺织制造行业Q3归母净利润恢复正增长。（1）营收&归母净利润：饰品行业表现亮眼，纺织制造行业表现不佳。营收方面，在申万纺织服饰二级子行业中，2023Q1-Q3仅饰品的营收同比增速为正，同比 +17.49%，纺织制造、服装家纺板块营收同比负增长。单季度来看，Q3饰品营收同比涨 幅缩窄，纺织制造、服装家纺表现不佳。归母净利润方面，2023Q1-Q3，纺织制造的归母净利润同比-5.34%，服装家纺、饰品行业归母净利润同比正增长，服装家纺板块的归母净利润同比涨幅最大，为+21.22%。单季度来看，Q3纺织制造归母净利润同比重回正增长，同比+31.11%，饰品归母净利润同比涨幅扩大。其中，纺织制造行业前三季度表现不佳，主因前三季度市场需求收缩、订单外流，纺织出口受阻，加之俄乌战争和海外通胀影响终端消费需求，供应链持续波动导致部分海外品牌在途库存增加等因素，纺织制造行业出口订单情况不佳。服装家纺行业收入端未恢复至22Q1-Q3的水平，但归母净利润同比正增长，主因受全球高通胀高利率、外需疲弱、贸易环境复杂等因素的影响，前三季度行业出口压力增加。饰品行业收入表现亮眼，主因黄金价格震荡上行，以及消费场景的恢复下黄金珠宝饰品销量提升，行业迎来量价齐升。（2）盈利能力：服装家纺Q3盈利水平同比提升明显，饰品净利率稳中有升。2023Q1-Q3，服装家纺板块的毛利率、净利率均位列二级子行业中的第1，分别为45.61%/9.96%，同比分别+4.11/+3.66个pct；饰品板块2023Q1-Q3的毛利率、净利率均为最低，分别为10.67%/3.53%，同比分别-0.54/-0.01个pct，但饰品板块的ROE最高，为9.48%，同比+1.53个pct。单季 度来看，Q3饰品净利率稳中有升，纺织制造毛利率、净利率同比提升明显，服装家纺盈利水平同比提升明显。 风险因素：宏观经济恢复不及预期风险、原材料价格大幅波动风险、存货上升与跌价风险、行业竞争加剧风险。 分析师李滢执业证书编号S0270522030002 造纸行业Q3改善明显，家居和文娱用品行业恢复相对较好 ——轻工制造行业跟踪报告 行业核心观点： 前三季度轻工制造行业指数跑赢沪深300，第三季度财务指标明显好转。从二级子行业来看，造纸：受下游消费需求恢复偏慢，以及供应端新增产能持续投产导致供需不平衡的影响，纸企积极采取降价措施以降低库存，导致前三季度造纸行业利润下滑严重。但第三季度环比有明显改善，Q3归母净