6月物价数据点评：物价指数继续处于低位

宏观经济点评 / 物价指数继续处于低位——6月物价数据点评 挖掘价值投资成长 / 2024年07月11日 【事项】 据国家统计局数据，2024年6月份，全国居民消费价格指数（CPI）同比增长0.2%，增速较5月低0.1个百分点；环比下降0.2%，降幅较前值扩大0.1个百分点；全国工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降0.8%，降幅较5月份收窄0.6个百分点，环比由5月的上涨0.2%转为下降0.2%。 东方财富证券研究所 证券分析师：陈然 证书编号：S1160524060002 联系人：李嘉文 电话：021-23586458 相关研究 《三中全会前瞻：重温历次三中全会，探索施政思路》 2024.07.09 《降息节奏延后——美联储6月议息会议点评》 【评论】 2024.06.24 《供需再平衡进行中——5月经济增长数据点评》 猪肉价格回升支撑CPI正增长，其余食品和耐用消费品价格普遍回落。受生猪库存持续去化影响，猪肉价格涨幅扩大，拉动CPI同比增长0.21个百分点，意味着剔除猪肉后，CPI同比或为负增长。非食品方面， 部分行业供大于求，交通工具、通信工具、家用器具等商品价格持续回落。 全球资源品价格上行支撑PPI降幅收窄，但国内供强需弱格局短期延 续，PPI年内较难实现转正。受全球需求回升、地缘摩擦升级等因素 影响，原油、铜等资源品价格较去年同期上行，国内有色金属、石油、黑色金属等相关行业工业品出厂价格有所回升。近期PPI降幅收窄主要来自翘尾因素的拖累减弱，往后看，翘尾因素的拖累已基本消除，指数进一步上行需要内需回暖支撑，在国内供给端强于需求段的格局下，预计下半年价格下行压力仍大。 【风险提示】 海外经济衰退风险 海外通胀回落偏慢 2024.06.19 《物价低增长格局未变——5月物价数据点评》 2024.06.17 宏观研究 数据点评 证券研究报告 2017 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 1、猪肉价格回升支撑CPI正增长 除猪肉外，食品价格普遍下行。6月份，食品价格同比下降2.1%，降幅较5月份扩大0.1个百分点，影响CPI同比下降约0.39个百分点。其中，猪肉价格同比上涨18.1%，涨幅较上月扩大13.5个百分点，影响CPI上涨约0.21个 百分点；其余大部分食品价格降幅扩大，如鲜菜价格由上月上涨2.3%转为下降7.3%，薯类、鲜果、鸡蛋、牛肉、羊肉和禽肉类等食品价格降幅在2.3%-18.6%之间。食品价格普遍回落主要与部分应季蔬果和水产品集中上市，市场供应总体充足等因素有关。 10 CPI:当月同比 CPI:消费品:当月同比 CPI:食品:当月同比 CPI:服务:当月同比 CPI:非食品:当月同比 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 图表1：国内CPI低位运行 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所，数据截至2024年6月 部分行业价格战升温，产品价格持续回落。如汽车行业竞争激励程度提升，降价成为常态，据乘联会数据，2024年1-5月，有56款电动车降价，而2023年全年的降价车型累计为70款。6月份交通工具CPI同比下降5.3%，其中，燃油小汽车和新能源小汽车价格分别下降6.0%和7.4%，降幅均继续扩大。通信工具、家用器具等耐用消费品价格也较去年同期下降。 房租价格同比降幅扩大，楼市或继续承压。6月份租赁房房租CPI同比下降0.2%，降幅较5月份扩大0.1个百分点。房租价格是房地产资产价格的基础，前者持续下行意味着房地产资产价格仍处于调整阶段，行业拐点有待进一步观察。 2017 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 食品 除食品外的消费品 服务 图表2：6月份主要商品及服务CPI同比增速 牛肉 鲜果 鲜菜 羊肉 食用油 蛋类 奶类 粮食 水产品 猪肉 交通工具 酒类 通信工具 家用器具 鞋类 水、电及燃料 烟草 服装 交通工具用燃料 邮递服务 租赁房房租 通信服务 家庭服务 教育服务 医疗服务 旅游 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所，数据截至2024年6月 2、翘尾因素对PPI的拖累基本消除，指数进一步上行 有待需求端回暖 全球资源品价格较去年同期上行，支撑PPI降幅收窄。受全球需求回升、地缘摩擦升级等因素影响，6月末，布伦特原油现货价格升至87.26美元/桶，同比上涨17.11%；伦敦铜价格9476.5美元/吨，同比上涨15.43%。全球大宗商品价格上涨传导至国内，6月份有色金属矿开采业、有色金属冶炼及压延加工业、石油和天然气开采业PPI同比分别增长17.0%、11.5%、8.0%，居各行业前三。 20 各行业PPI同比增速(%) 17 15 11.5 108 5.9 4 5 0 0.30.30.9 1 0 -5 -3.2-2.3-2.2-2.1-2.1-2.1 -2-2 -1.6-1.6-1.2 -1.1 -1-1-0.7-0.6-0.5-0.2-0.2 -10-6.9 图表3：2024年6月份各行业PPI同比增速 非金属矿物制品业 造纸及纸制品业 汽车制造业 农副食品加工业 黑色金属冶炼及压延加工业 通信计算机及电子设备制造业 橡胶和塑料制品业 印刷业和记录媒介的复制 电力、热力的生产和供应业 煤炭开采和洗选业 非金属矿采选业 金属制品业 食品制造业 医药制造业 通用设备制造业 纺织业 化学原料及化学制品制造业 木材加工 饮料制造业 燃气生产和供应业 铁路、船舶、航空航天备制造业 化学纤维制造业 纺织服装、服饰业 水的生产和供应业 烟草制品业 石油、煤炭及其他燃料加工业 黑色金属矿采选业 石油和天然气开采业 有色金属冶炼及压延加工业 有色金属矿采选业 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所 2017 翘尾因素对PPI的拖累基本消除，但国内供强需弱格局短期延续，PPI年内较难实现转正。在6月份-0.8%的PPI同比变动中，翘尾影响约为-0.1个百分点，今年价格变动的新影响约为-0.7个百分点。往后看，下半年翘尾因素对PPI的拖累较小，但国内供给端强于需求段的格局短期难改变，预计价格下行压力仍大，年内PPI降幅或维持在1%左右。 PPI:翘尾因素 PPI:全部工业品:当月同比 PPI:新涨价 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -2.0 -2.5 -3.0 60 58 56 54 52 50 48 46 44 42 40 PMI:生产 PMI:新订单 图表4：下半年翘尾因素对PPI的拖累较少图表5：PMI生产指数持续高于新订单指数 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所，数据截至2024年6月资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所，数据截至2024年6月 【风险提示】 地缘政治冲突恶化风险海外通胀回落偏慢 2017 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。