金融衍生品日报

研究员：孙锋期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： 一、财经要闻 金融衍生品日报 金融衍生品日报 2024年07月10日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.中国6月CPI同比上涨0.2%，预期上涨0.4%，前值0.3%；6月份，CPI环比下降0.2%。中国6月PPI同比降0.8%，预期降0.8%，前值降1.4%。 2.商务部就欧盟依据《外国补贴条例》对中国企业调查中采取的相关做法进行贸易投资壁垒调查。欧盟依据《外国补贴条例》及其实施细则对中国企业开展的初步审查、深度调查以及突袭检查等调查中采取的相关做法。 3.北向资金今日净卖出17.83亿元，五粮液、宁德时代、比亚迪分别遭净卖出4.14亿元、 4.09亿元、3.41亿元；长江电力逆市获净买入2.63亿元。 4.央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，7月10日以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率1.80%。数据显示，当日20亿元逆回购到期，因此单日完全对冲到期量。 5.鲍威尔国会证词和听证会重点一览1.通胀形势：坚定致力于2%的通胀目标，已取得了“相当大的进展”，等待更多良好数据提振信心。2.劳动市场：劳动力市场似乎已经完全恢复平衡，失业率仍处历史低位，若出现意外疲软将做出回应。3.经济形势：上半年GDP增长似乎有所放缓，经济仍以稳健的速度增长。4.利率政策：下一步不太可能是加息，将谨慎地调整，过早、过多放松政策都可能会损害已取得的进展。 二、投资逻辑 股指期货：周三市场再度回落，至收盘，上证50指数和沪深300指数双双跌0.32%，中 证500指数跌0.67%，中证1000指数跌0.4%。沪深两市成交额为6776亿元。 早盘市场一度在创业板指数的带动下快速反弹，11点后指数震荡回落，尾盘市场进一步下行，至收盘各指数纷纷下跌。两市个股跌多涨少，下跌个股超3600只。板块分化，科技股相对强势。无人驾驶概念全天领涨；光伏板块早盘冲高，BC电池、光伏设备方向领涨；食品安全、油罐车概念股盘中上扬。跌幅方面，红利概念股集体调整；电力股同样受到影响调整；有色金属、房地产、油服、旅游等方向纷纷下挫。 股指期货随现货回落，至收盘，主力成交合约IH2407跌0.24%，IF2407跌0.28%，IC2407跌0.65%，IM2407跌0.38%。期货表现强于现货，各品种基差上行，贴水明显收窄。IC、IF、IH和IM成交分别下降30.2%、35.8%、44.1%和32.5%。IC、IF、IH和IM持仓分别下降4.5%、5.5%、8.1%和8.1%。 后市展望： 周三市场明显受消息面影响。早盘CPI和PPI数据公布，符合预期，股指一度出现反弹。新旧能源龙头公司公布业绩预告，新能源龙头公司虽然业绩下降但股价低开后反弹，也就带动了创业板等指数的早盘走高。相关传统能源龙头业绩下降，出现较大调整。可见，市场有恐高症，高低切换出现。受之影响，高股息板块整体回落拖累大型指数，也使周三的反弹未能延续。总之，在中报季公司业绩将对股价产生影响，高位股容易震荡，低位利空反而可能反弹，股指仍以震荡为主。 金融期权：今日A股个股跌多涨少，全市场成交额有所回落。宽基指数普遍转跌，但幅度有限。 期权方面，标的转为跌，各个期权成交量明显回落。隐波方面，多数品种隐波中枢较昨天变化不大。 从溢价上看，多数品种隐波较实际波动依然偏贵，但考虑到各个期权标的近期处在下行趋势中，市场情绪偏谨慎，隐波与标的走势负相关相对明显，做空波动率的交易基本等价于做多标的价格的交易。对于卖权策略来说，需要控制vega、gamma敞口，做好压力测试，减少日内对冲频率。 50ETF 300ETF 500ETF 创业板ETf 中证1000指数 深证100ETf 科创50ETf HV20 7.11% 7.84% 17.94% 17.77% 25.74% 11.38% 22.13% 当月平值隐波 13.35% 14.26% 19.75% 22.95% 25.15% 17.56% 27.16% 成交量 658,677 661,593 1,295,353 801,481 287,063 52,812 347,201 持仓量 1,630,041 1,365,269 1,207,332 1,303,881 219,750 132,552 1,130,963 国债期货：周三国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.11%，10年期主力合约涨0.04%，5年期主力合约涨0.02%，2年期主力合约涨0.02%。现券方面，银行间主要利率债收益率波动多在半个基点，短端趋稳。银行间资金面，DR001加权利率1.6430%，-3.46bp；DR007加权利率1.7991%，-0.48bp。 今日市场资金面边际转松。短端方面，银存间主要期限质押回购加权平均利率多数小幅回落，其中隔夜资金价格降幅稍大。“长钱”方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级成交在1.9650附近，较上一交易日下行约3bp。一级市场方面，财政部2年、10年期国债加权中标收益率分别为1.5604%、2.2287%，分别低于前一日中债估值7.60bp、4.11bp。 数据方面，6月通胀数据整体不及预期。CPI同、环比分别+0.2%、-0.2%，较上月分别回落0.2、0.1个百分点。PPI同比降幅则继续缩窄至-0.8%，释放相对积极信号，但环比录得 -0.2%，也重回负增态势。国内通涨读数低位运行对债市仍偏利好。 今日债市波动较为有限，央行新工具使用保持静默，基本面数据改善不大叠加权益、商品市场弱势运行，期债盘面小幅收涨。短期来看，我们维持此前观点不变。虽然基本面现状 不支持债市中长期走势反转，但政策面扰动仍不容忽视。临时性措施的推出或意味着央行二级市场卖债已箭在弦上，只是时间点上可能会在本月重要会议之后。 操作上，建议投资者单边仍可保持一定空头头寸。套利方面，基本面弱修复叠加此前央行更多强调长债风险，择机参与做陡曲线（空配TL合约）也是合理选项。但需留意盘面基差因素和后续潜在的理财赎回负反馈效应对中短端的影响。 交易策略：股指期货，震荡运行；国债期货，逢高试空 风险因素：国内、外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 三、数据图表呈现 图1：IF成交和持仓变化图2：IH成交和持仓变化 350000 180000 300000 160000140000 250000 120000 200000 100000 150000 80000 100000 6000040000 50000 20000 0 0 期货成交量:沪深300指数期货 期货持仓量:沪深300指数期货 期货成交量:上证50股指期货 期货持仓量:上证50股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化图4：IM成交和持仓变化 350000 450000 300000 400000350000 250000 300000 200000 250000 150000 200000 100000 150000100000 50000 50000 0 0 期货成交量:中证500股指期货 期货持仓量:中证500股指期货 期货成交量:中证1000股指期货 期货持仓量:中证1000股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图5：IF基差变化图6：IH基差变化 IH下季基差 IH当季基差 IH次月基差 IH当月基差 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 IF下季基差 IF当季基差 IF次月基差 IF当月基差 100 50 0 -50 -100 -150 数据来源：Wind、银河期货 2024-01-08 2024-01-15 2024-01-22 2024-01-29 2024-02-05 2024-02-20 2024-02-27 2024-03-05 2024-03-12 2024-03-19 2024-03-26 2024-04-02 2024-04-11 2024-04-18 2024-04-25 2024-05-07 2024-05-14 2024-05-21 2024-05-28 2024-06-04 2024-06-12 2024-06-19 2024-06-26 2024-07-03 2024-07-10 2024-03-13 2024-01-05 2024-01-19 2024-02-02 2024-02-26 2023-05-16 2023-06-13 2023-07-13 2023-08-10 2023-09-07 金融衍生品研究所 基本面分析报告 图7：IC基差变化 图8：IM基差变化 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 -400 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 IC当月基差 IC次月基差 IC当季基差 IC下季基差 IM当月基差 IM次月基差 IM当季基差 IM下季基差 数据来源：Wind、银河期货 图9：北向资金变动情况 图10：融资融券余额（截至上一易日） 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 17000 16700 16400 16100 15800 15500 15200 14900 14600 14300 14000 北向资金 融资融券余额 数据来源：Wind、银河期货 图11：市盈率变化 图12：市净率变化 45 40 35 30 25 20 3.0 2.5 2.0 1.5 15 10 5 1.0 0.5 沪深300 上证50 中证500 中证1000 沪深300 上证50 中证500 中证1000 数据来源： Wind、银河期货 4/ 8 2024-03-11 2023-10-13 2024-03-25 2023-11-10 2024-04-10 2023-12-08 2024-04-24 2024-01-08 2024-05-13 2024-02-05 2024-05-27 2024-03-12 2024-06-11 2024-04-11 2024-06-25 2024-05-14 2024-07-09 2024-06-122024-07-10 图13：50、300和500ETF期权隐含波动率图14：中证1000指数和创业板、深证100科创50ETF隐含波动率 数据来源：Wind、银河期货 图15：两年期国债期货成交与持仓量图16：五年期国债期货成交与持仓量 期货持仓量:5年期国债期货 期货成交量:5年期国债期货 2023-11-2023-12-2024-01-2024-02-2024-03-2024-04-2024-05-2024-06-2024-07- 100808051211141210 170000 160000 150000 140000 130000 120000 110000 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 期货持仓量:2年期国债期货 期货成交量:2年期国债期货 2023-11-2023-12-2024-01-2024-02-2024-03-2024-04-2024-05-2024-06-2024-07- 100808051211141210 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000