单季度利润高增，旺季有望更进一步

2024年07月11日杰克股份(603337.SH) 单季度利润高增，旺季有望更进一步 事件：杰克股份披露2024中报业绩预告 公司预计2024年半年度归母净利润3.8亿元到4.33亿元，与上年 同期相比，增加1.09亿元至1.62亿元，同比增加40.43%到60.02%以中枢计算，拆分单季度，Q2实现营收归母净利润2.19亿元，同比增长38.29%。 产品结构升级推动利润高增，旺季有望再进一步 根据公司披露，2024年上半年，全球经济缓慢复苏，杰克股份紧抓行业复苏机遇，在聚焦核心品类、打造爆品、实现价值营销的经营指引下，通过“快反王”等爆品发布会及挑战赛拉动产品结构升级，带动各产品品类的增长，实现公司业绩增长。我们认为，杰克股份在H1所进行的各项业务实践，拉升了公司中高端的产品的销售比重，结构性优化了公司收入及毛利率，随着进入Q3及Q4的服装加工旺季，杰克股份的收入及盈利能力有望再进一步。 2024年H1“过梗王”顺利推出，H2有望承接旺季需求 2024年6月16日，杰克股份推出新一代包缝机“过梗王”。据澎湃新闻信息，“过梗王”拥有两大核心技术——闪电变压技术和灵犀送布技术。闪电变压技术是指在感知到面料细微变化的瞬间，根据厚梗、薄梗、弹梗、硬梗的不同波动，即刻调整压布力；灵犀送布技术则根据不同面料，精准输出送布力，最终达成压布力与送布力实时的完美匹配，使“过梗王”实现“百倍厚梗不降速”。我们认为，“过梗王”代表了当前杰克股份的研发实力，匹配当前行业所呈现的“小单快反”需求，有望在H2的服装加工旺季中实现顺利销售，进一步拉升公司整体收入规模及盈利水平。 投资建议： 我们预测公司2024-2026年营业收入分别为68.5/85.6/102.7亿元；2024-2026年净利润分别为7.8/10.1/12.7亿元；当前市值对应PE分别为16/12/10倍。杰克股份深耕服装制造设备近30年，是国内领先的缝纫机制造商，公司产品质量持续提升，渠道稳步开拓，市占率正逐步提升，虽业绩短期受行业景气度低迷压制，但行业长期发展趋势及公司竞争优势并未发生改变。随着2024下半年纺织业传统旺季回归，板块景气度回升公司估值有望提振，2024年20XPE对应6个月目标价为32.20元，维持“买入-A”评级。 风险提示：纺织服装行业复苏进度不及预期，地缘政治因素影响服装消费 交易数据总市值(百万元) 12,313.93 流通市值(百万元) 12,037.57 总股本(百万股) 484.42 流通股本(百万股) 473.55 12个月价格区间18.38/30.6元 杰克股份 沪深300 52% 42% 32% 22% 12% 2% -8% -18% 2023-072023-112024-022024-06 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅%1M 相对收益-3.2 绝对收益-7.2 3M 16.3 14.1 12M 43.6 32.8 郭倩倩分析师 SAC执业证书编号：S1450521120004 guoqq@essence.com.cn 辛泽熙分析师 SAC执业证书编号：S1450523020001 相关报告经营效率持续改善，长期竞 2024-05-13 争优势稳固杰克股份（603337.SH）中报 2023-08-31 点评——二季度业务恢复明显，智能化产品线稳步推进业绩符合预期，智能成套业 2022-10-24 务有望加快推广 xinzx@essence.com.cn 公司快报 证券研究报告 纺织服装机械 投资评级买入-A维持评级 6个月目标价32.20元股价(2024-07-10)25.42元 (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 55.0 52.9 68.5 85.6 102.7 净利润 4.9 5.4 7.8 10.1 12.7 每股收益(元) 1.02 1.11 1.61 2.08 2.61 每股净资产(元) 8.86 8.99 10.65 11.97 13.58 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 24.9 22.9 15.7 12.2 9.7 市净率(倍) 2.9 2.8 2.4 2.1 1.9 净利润率 9.0% 10.2% 11.4% 11.7% 12.3% 净资产收益率 11.5% 12.4% 15.2% 17.3% 19.2% 股息收益率 1.2% 1.9% 2.2% 3.0% 3.9% ROIC 13.0% 14.4% 25.5% 13.1% 29.7% 数据来源：Wind资讯，国投证券研究中心预测 财务报表预测和估值数据汇总 利润表财务指标 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 55.0 52.9 68.5 85.6 102.7 成长性 减:营业成本 40.3 37.9 47.0 57.8 68.1 营业收入增长率 -9.1% -3.8% 29.4% 24.9% 20.0% 营业税费 0.3 0.5 0.4 0.5 0.6 营业利润增长率 6.5% 10.9% 55.2% 28.8% 25.4% 销售费用 2.8 3.4 3.7 5.4 6.5 净利润增长率 5.8% 9.1% 45.2% 28.6% 25.9% 管理费用 3.0 2.5 3.5 4.8 5.8 EBITDA增长率 -3.2% 11.4% 40.1% 23.6% 20.2% 研发费用 3.9 3.9 4.7 5.9 7.2 EBIT增长率 -15.1% 7.0% 62.0% 30.9% 25.0% 财务费用 -0.4 -0.1 -0.3 -0.2 -0.3 NOPLAT增长率 -9.1% 14.5% 43.3% 30.8% 25.4% 资产减值损失 -0.3 -0.3 - - - 投资资本增长率 3.7% -19.2% 153.7% -44.5% 143.6% 加:公允价值变动收益 0.1 -0.1 -0.4 0.3 -0.1 净资产增长率 31.1% 1.3% 18.2% 12.3% 13.4% 投资和汇兑收益 - 0.5 - - - 营业利润 5.3 5.9 9.1 11.7 14.7 利润率 加:营业外净收支 - -0.1 0.1 - - 毛利率 26.7% 28.4% 31.4% 32.5% 33.7% 利润总额 5.2 5.8 9.2 11.7 14.7 营业利润率 9.6% 11.1% 13.3% 13.7% 14.3% 减:所得税 0.2 0.4 1.2 1.6 2.0 净利润率 9.0% 10.2% 11.4% 11.7% 12.3% 净利润 4.9 5.4 7.8 10.1 12.7 EBITDA/营业收入 13.4% 15.5% 16.8% 16.6% 16.7% EBIT/营业收入 9.2% 10.3% 12.8% 13.5% 14.0% 资产负债表 运营效率 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 固定资产周转天数 123 145 108 76 54 货币资金 19.0 17.1 5.5 7.4 8.2 流动营业资本周转天数 44 12 118 130 165 交易性金融资产 0.6 0.4 - 0.3 0.3 流动资产周转天数 296 289 316 285 312 应收帐款 9.7 8.9 46.3 25.0 80.5 应收帐款周转天数 62 63 145 150 185 应收票据 0.7 1.8 0.6 2.8 1.4 存货周转天数 115 75 89 88 80 预付帐款 0.3 0.3 0.4 0.5 0.6 总资产周转天数 533 580 536 444 437 存货 13.0 9.0 24.8 17.0 28.9 投资资本周转天数 237 227 277 248 253 其他流动资产 1.8 2.4 2.7 2.3 2.5 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 11.5% 12.4% 15.2% 17.3% 19.2% 长期股权投资 0.5 0.6 0.6 0.6 0.6 ROA 5.9% 6.3% 6.7% 11.0% 8.1% 投资性房地产 - 0.1 0.1 0.1 0.1 ROIC 13.0% 14.4% 25.5% 13.1% 29.7% 固定资产 20.8 21.8 19.3 16.7 14.2 费用率 在建工程 8.1 7.6 7.6 7.6 7.6 销售费用率 5.1% 6.4% 5.4% 6.3% 6.3% 无形资产 3.7 3.6 3.4 3.2 3.0 管理费用率 5.5% 4.6% 5.1% 5.6% 5.6% 其他非流动资产 7.3 11.5 7.4 8.7 9.2 研发费用率 7.1% 7.5% 6.9% 6.9% 7.0% 资产总额 85.5 85.1 118.7 92.4 157.1 财务费用率 -0.8% -0.3% -0.4% -0.2% -0.3% 短期债务 18.8 13.8 25.6 - 4.2 四费/营业收入 16.9% 18.2% 16.9% 18.6% 18.6% 应付帐款 12.6 14.4 19.4 23.3 26.1 偿债能力 应付票据 - 0.1 - - - 资产负债率 48.6% 47.7% 55.6% 35.9% 57.3% 其他流动负债 6.6 9.9 8.0 8.2 8.7 负债权益比 94.4% 91.0% 125.2% 56.0% 134.0% 长期借款 2.3 0.2 11.3 - 49.1 流动比率 1.19 1.04 1.51 1.76 3.13 其他非流动负债 1.3 2.1 1.6 1.7 1.8 速动比率 0.85 0.81 1.05 1.22 2.39 负债总额 41.5 40.6 66.0 33.2 90.0 利息保障倍数 -11.81 -37.98 -29.32 -57.57 -47.97 少数股东权益 1.1 1.0 1.1 1.2 1.3 分红指标 股本 4.9 4.8 4.8 4.8 4.8 DPS(元) 0.32 0.48 0.57 0.76 1.00 留存收益 39.0 41.6 46.7 53.1 60.9 分红比率 31.1% 43.1% 35.0% 36.4% 38.2% 股东权益 44.0 44.6 52.7 59.2 67.1 股息收益率 1.2% 1.9% 2.2% 3.0% 3.9% 现金流量表 业绩和估值指标 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 5.0 5.4 7.8 10.1 12.7 EPS(元) 1.02 1.11 1.61 2.08 2.61 加:折旧和摊销 2.3 2.8 2.7 2.7 2.7 BVPS(元) 8.86 8.99 10.65 11.97 13.58 资产减值准备 0.3 0.3 - - - PE(X) 24.9 22.9 15.7 12.2 9.7 公允价值变动损失 -0.1 0.1 -0.4 0.3 -0.1 PB(X) 2.9 2.8 2.4 2.1 1.9 财务费用 0.5 0.4 -0.3 -0.2 -0.3 P/FCF 14.5 16.6 -7.5 17.7 20.5 投资收益 - -0.5 - - - P/S 2.2 2.3 1.8 1.4 1.2 少数股东损益 0.1 - 0.1 0.1 0.1 EV/EBITDA 11.7 11.0 12.8 7.5 9.3 营运资金的变动 -3.1 2.8 -44.5 29.7 -63.5 CAGR(%) 26.6% 33.2% 18.5% 26.6% 33.2% 经营活