跟踪报告之八：面板行业复苏，显示业务利润大幅改善

事件：公司发布2024年半年度业绩预告，上半年公司整体实现归母净利润9.5亿元-10.5亿元，同比增长180%-210%，扣非后归母净利润实现5.0亿元-6.0亿元，同比扭亏。其中，显示业务预计实现净利润25.8-28.8亿元，同比改善超60亿元，其中第二季度预计实现净利润20.4-23.4亿元。 公司不断优化面板产品结构，大尺寸化进程带动业绩增长：公司目前正在发挥规模和产线布局优势，持续优化业务和产品结构。具体来看，大尺寸领域，公司产业集中度进一步提升的格局改善及需求端的大尺寸化趋势，推动主要产品价格合理回升；中尺寸领域，IT业务是TCL华星增长的重要引擎之一，随着广州t9产线顺利爬坡，公司IT业务快速发展，显示器出货排名提升至全球前三，笔电和车载产品按计划完成品牌客户导入并逐步放量。根据DISCIEN《全球TV面板PSI月度数据报告》统计：24Q1出货平均尺寸达到50.7寸，同比成长1.6寸，尽管出货量同比仍在收缩，但大尺寸化进程仍在加速进行，出货面积再次转向同比正增长。受益于显示器面板价格达到健康水平，面板行业形成按需生产的稳定格局，中长期高端显示设备需求在AI浪潮下的持续增长动能，以及公司不断促进大尺寸业务高端化，预计24年公司显示业务业绩将会显著增长。 OLED产品需求持续上升，公司柔性OLED产能逐步提高：23年四季度开始，公司柔性OLED产品供不应求，2024年第一季度柔性OLED手机面板出货提升至全球第三。公司t4的柔性OLED产能设计45K/月，虽然受新产品开发及新技术新工艺导入等影响，实际产能会有些折损，但为更好满足客户需求，公司对产线进行部分改造，实现产能利用最大化，并提升LTPO等高端产能占比。由于以LTPO为代表的高端技术产品对于供给侧产线能力构成挑战，进一步驱使OLED面板供需关系改善，因此，公司OLED业务经营效益预期会得到明显改善。 盈利预测、估值与评级：我们持续看好公司作为大尺寸LCD龙头，在行业格局稳定且TV大尺寸化趋势下的持续良好盈利能力，但同时考虑到新能源光伏业务仍然承压且尚处于周期底部，下调24-25年归母净利润预测由99.56亿/120.66亿元至38.73亿（调整幅度为-61%，下同）/78.11亿元（-35%），并新增26年归母净利润预测为98.57亿元，对应24-26年PE分别为20/10/8X，考虑到公司较低的估值水平以及面板业务的持续盈利能力，维持“买入”评级。 风险提示：面板需求不及预期，新能源光伏业务竞争加剧。 公司盈利预测与估值简表