2024上半年业绩预告点评：江苏电力需求旺盛，在建装机规模大

公司点评●电力 2024年07月09日 江苏电力需求旺盛，在建装机规模大 --江苏国信2024上半年业绩预告点评 核心观点： 江苏国信(002608) 推荐 (维持) 事件：公司发布2024半年度业绩预告，预计2024年上半年归属于上市公司股东的净利润17~18亿元，同比增长51.68%~60.60%；实现归属于上市公司股东的扣非净利润15.5~16.5亿元，同比增长53.95%~63.88%。 电量增长、煤价下行推动盈利能力持续提升。2024Q2单季度公司归属于上市公司股东的净利润为9.21~10.21亿元，同比增长6.72%~18.31%，表明公司2024Q2盈利能力得到继续提升，我们判断煤价回落、公司射阳港100万千瓦机组投产带来电量增长是主要原因，另公司加强成本费用控制，争取辅助服务收益等对业绩增长也带来增量。 煤价持续走弱、江苏电力需求旺盛，公司全年业绩继续提升值得期待。6月份以来市场煤价旺季不旺，持续下跌，截止2024.7.8，秦岛5500大卡动力煤平仓价845元/吨，相比去年同期下降5元/吨;展望2024Q3，今年来水形势较好，水电及新能源出力增长或压制电煤需求，市场煤价有望继续走弱。2024年1~5月，江苏省用电量3235亿KWH，YOY+9.66%，整体电力需求旺盛。在煤价回落、电价稳定、电力需求旺盛背景下，公司全年业绩有望持续提升。 控股、参股在建装机600万千瓦投运在即，长期成长性可观。公司目前已投运机组装机容量1545.4万千瓦，其中江苏省内燃煤890.2万千瓦、燃机259.2万千瓦，山西省燃煤机组396万千瓦。2023年9月26日，公司射阳港#1机组投产，将为公司2024年上网电量带来增长。公司目前在建控股装机500万千瓦，占公司已投运燃煤装机的38.87%。其中，滨海港2*100万千万机组预计2024年底投运，沙洲2*100万千瓦机组预计2025年中投运，一控一参的靖江2*100万千瓦机组也有望于2025年底投运，在建机组的建成，将为公司提供持续的业绩增长动力。 盈利预测及投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为29.73亿元、 34.54亿元、39.19亿元，对应PE分别为9.89倍、8.51倍、7.50倍，维持“推荐”评级。 风险提示：煤价超预期上涨的风险；上网电价下调的风险。 表1：主要财务指标预测 分析师 陶贻功：010-80927673：taoyigong_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030001梁悠南：010-80927656：liangyounan_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：s0130523070002 市场数据 2024-07-08 股票代码 002608 A股收盘价(元) 7.78 上证指数 2,922.45 总股本(万股) 377,808 实际流通A股(万股) 377,808 流通A股市值(亿元) 294 相对沪深300表现图 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 34572.19 35990.38 38501.30 42733.07 收入增长率% 6.38 4.10 6.98 10.99 归母净利润（百万元） 1870.37 2973.34 3453.77 3919.38 利润增速% 3014.44 58.97 16.16 13.48资料来源：中国银河证券研究院 毛利率% 9.62 13.15 14.37 14.82 摊薄EPS(元) 0.50 0.79 0.91 1.04相关研究 PE 15.72 9.89 8.51 7.50【银河公用环保】公司点评_江苏国信(002608)：长期成 PB 1.03 0.94 0.85 0.76长性高，煤电装机进入释放期 PS 0.85 0.82 0.76 0.69 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 附录： （一）公司财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 29910.70 32997.86 39182.36 47406.29 营业收入 34572.19 35990.38 38501.30 42733.07 现金 10044.32 10578.61 14475.36 20052.75 营业成本 30509.25 30536.29 32244.42 35664.60 应收账款 3829.04 3899.36 3967.55 4063.96 营业税金及附加 211.69 221.09 233.04 254.98 其它应收款 81.57 152.20 138.36 154.23 营业费用 31.76 31.58 33.83 37.62 预付账款 2094.62 2133.59 2253.08 2492.41 管理费用 964.32 1010.72 1082.51 1203.86 存货 1528.80 1799.59 1810.29 1999.94 财务费用 979.62 1030.38 1025.17 1009.82 其他 12332.35 14434.51 16537.73 18642.99 资产减值损失 -590.62 -0.71 -0.83 -98.80 非流动资产 58961.65 59429.36 59605.45 59569.34 公允价值变动收益 83.19 0.00 0.00 0.00 长期投资 17774.77 18187.02 18358.93 18514.68 投资净收益 2106.68 2281.13 2443.17 2717.05 固定资产 32136.56 30915.30 29593.64 28113.03 营业利润 3549.25 5458.28 6343.46 7201.33 无形资产 1773.26 2057.23 2362.69 2679.67 营业外收入 35.81 50.00 50.00 50.00 其他 7277.06 8269.81 9290.19 10261.96 营业外支出 120.46 30.00 30.00 30.00 资产总计 88872.35 92427.22 98787.81 106975.62 利润总额 3464.59 5478.28 6363.46 7221.33 流动负债 20674.24 18001.06 16048.16 14206.16 所得税 562.30 903.92 1049.97 1191.52 短期借款 4846.87 2294.88 -977.53 -4297.07 净利润 2902.30 4574.36 5313.49 6029.81 应付账款 3340.47 3386.65 3486.91 3659.49 少数股东损益 1031.93 1601.03 1859.72 2110.43 其他 12486.90 12319.53 13538.78 14843.75 归属母公司净利润 1870.37 2973.34 3453.77 3919.38 非流动负债 28755.72 30760.17 33760.17 37760.17 EBITDA 5392.45 9300.92 10258.48 11165.82 长期借款 28248.46 30248.46 33248.46 37248.46 EPS（元） 0.50 0.79 0.91 1.04 其他 507.26 511.70 511.70 511.70 负债合计 49429.96 48761.23 49808.33 51966.33 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 10816.13 12417.16 14276.88 16387.32 营业收入 6.38% 4.10% 6.98% 10.99% 归属母公司股东权益 28626.26 31248.83 34702.60 38621.98 营业利润 2,700.40% 53.79% 16.22% 13.52% 负债和股东权益 88872.35 92427.22 98787.81 106975.62 归属母公司净利润 3,014.44% 58.97% 16.16% 13.48% 毛利率 9.62% 13.15% 14.37% 14.82% 现金流量表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 净利率 5.55% 8.47% 9.19% 9.38% 经营活动现金流 3792.02 6959.79 7983.72 8411.81 ROE 6.53% 9.52% 9.95% 10.15% 净利润 2902.30 4574.36 5313.49 6029.81 ROIC 3.15% 6.77% 7.23% 7.47% 折旧摊销 2466.12 2792.26 2869.84 2934.66 资产负债率 55.62% 52.76% 50.42% 48.58% 财务费用 1090.79 1130.82 1130.96 1154.58 净负债比率 71.87% 59.53% 44.56% 30.77% 投资损失 -2106.68 -2281.13 -2443.17 -2717.05 流动比率 1.45 1.83 2.44 3.34 营运资金变动 -1246.72 693.52 1131.77 931.01 速动比率 1.24 1.57 2.14 2.97 其它 686.21 49.96 -19.17 78.80 总资产周转率 0.39 0.39 0.39 0.41 投资活动现金流 -6180.53 -3129.80 -2683.60 -2360.29 应收帐款周转率 9.53 9.08 9.56 10.41 资本支出 -6567.92 -2850.35 -2837.86 -2804.59 应付帐款周转率 9.85 9.06 9.37 9.96 长期投资 -722.58 -2531.26 -2290.91 -2274.75 每股收益 0.50 0.79 0.91 1.04 其他 1109.98 2251.81 2445.17 2719.05 每股经营现金 1.00 1.84 2.11 2.23 筹资活动现金流 4826.28 -3295.72 -1403.37 -474.13 每股净资产 7.58 8.27 9.19 10.22 短期借款 -4996.10 -2551.98 -3272.41 -3319.55 P/E 15.72 9.89 8.51 7.50 长期借款 8695.03 2000.00 3000.00 4000.00 P/B 1.03 0.94 0.85 0.76 其他 1127.35 -2743.74 -1130.96 -1154.58 EV/EBITDA 9.86 5.95 4.99 4.15 现金净增加额 2437.80 534.28 3896.75 5577.39 P/S 0.85 0.82 0.76 0.69 资料来源：公司数据中国银河证券研究院 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。陶贻功，环保公用行业首席分析师，毕业于中国矿业大学（北京），超过10年行业研究经验，长期从事环保公用及产业链上下游研究工作。曾就职于民生证券、太平洋证券，2022年1月加入中国银河证券。梁悠南，公用事业行业分析师，毕业于清华大学（本科），加州大学洛杉矶分校（硕士），纽约州立大学布法罗分校（硕士）。于2021年加入中国银河