每日晨讯

每日大市点评 7月10日，港股大盘走势反复，恒生指数早段一度上升超过200点后缺乏买盘下无以为继，最终下跌52点或0.3%，报 17,471点，连续三个交易天在17,500点左右波动。恒生科指微跌0.01%，收报3,600点。大市成交金额增加至1,023多亿港元，主要受盈富基金(2800HK)及恒生中国企业(2828HK)两只ETF成交大增带动，而港股通净流入8.65亿港元，或以交易指数ETF为主。盘面上，存量资金在交易超跌反弹的个股，部分前期股价表现疲弱的个股有较好反弹，而石油、煤炭、材料等近期抗跌力较强的个股则录得明显下跌。中国6月通胀数据显示下游内需疲弱，耐用品物价继续下降，预计消费板块的盈利预测有较大的下修风险。当前人民币持续偏弱也在压制投资者的风险偏好，资金情绪偏谨慎。 宏观动态：中国6月CPI同比上升0.2%，逊市场预期。核心CPI同比上升0.6%，增幅与5月一致，仍处于较低迷的水平。服务业CPI同比升幅为今年1月以来最低，消费品CPI同比继续跌幅。6月PPI同比下降0.8%，为2022年12月以来 最小跌幅，符合市场预期，主因去年同期较低基数以及上游资源品涨价带动。耐用消费品PPI同环比降幅均扩大，显示终端需求不足，厂家需要减价去库存。当前内需依然偏弱，上游PPI向下游传导存在阻塞，上游大宗商品涨价或侵蚀部分厂商利润，打压企业生产积极性，进而影响就业及消费。 美元指数在105.1左右徘徊，鲍威尔在美国国会参议院听证会上如期强调降息仍需更多数据支持，但同时也承认美国2024年上半年的GDP增速有所放缓，劳动力市场似乎已经恢复平衡，清楚地意识到高通胀并不是面临的唯一风险，过晚或过少地减少政策限制都可能会过度地削弱经济活动和就业。美联储最关心的每名求职者对应职位空缺已降2019年的水平，而6月失业率上升至两年多的高点，就业市场已经倾向再平衡。如果美国7月核心CPI延续下行，预计7月底FOMC会后声明会提及未来潜在降息的可能性。当前利率期货预计9月降息机率达到76.7%。 行业动态：消费板块，农夫山泉（9633HK）大股东宣布未来6个月内增持不超过20亿元的H股，消息带动股价在创一年新低后单天返弹4.4%。我们认为短期股价已反映纯净水价格战的影响，大股东增持也有利于股价止跌回稳。市场预计公 司盈利增长率约为13%-15%，估值市盈率约为23-27倍。在当前消费疲弱的环境下，我们认为公司的增长率与估值仍处在不匹配区间。相对比啤酒企业的当前估值约为11-16倍市盈率对应预期15%-20%盈利增长，当下啤酒更值得投资者关注。 电动车板块，北京就自动驾驶对外征求意见，为L3级以上自动驾驶制定制度规范。市场预计百度（9888HK）旗下的萝卜快跑将受益于自动驾驶行业发展。百度（9888HK）单天涨10%，但第一天上市的网约车平台如祺出行（9680HK）收盘比招股价低3.1%。 医药板块，恒生医疗保健指数昨日下跌0.8%，跑输恒生指数0.51个百分点。虽然国务院日前审议通过《全链条创新药发展实施方案》，但具体措施出台前市场比较谨慎，未来我们将重点关注政府如何在医保支付方面支持创新药。荣昌生物 （9995HK)在先前两日大跌近四成后，昨日继续下跌2.57%，唯成交量已较前一日缩小，我们建议暂时等待股价喘稳。 在线旅游板块，携程网（9961HK)与同程旅行（780HK)分别上涨0.67%与1.08%。中国民航报数据显示，暑运期间国内航线机票同比增加24%至超1180万张。去哪儿数据显示，截止目前暑期出境游机票预订量同比增长1.6倍。 公用事业板块，昨日能源电力股下跌，资金似乎转移至香港本地公用事业股作短暂防守用途。中电控股(2HK)、中华煤气(3HK)、电能实业(6HK)、长江基建(1038HK)上升约0.5%-1.0%。近日英国政府换届，预计短期对英国业务(水、电、燃气)约占盈利四成的长江基建的影响不大，暂时未有当地公用事业政策方向重大改变的迹象。 加密货币ETF方面，昨日港股现货比特币及以太币ETF延续升势，分别平均上涨3.2%及1.1%。比特币及以太币分别突破59,000美元及3,100美元水平。加密货币恐惧与贪婪指数已由早前的35水平上升至最近的40。表面上，市场似乎对德国政府出售从盗版电影平台充公所得的比特币的负面反应不太大，推动趁低吸纳买盘。美股现货比特币ETF也录得连续三日资金净流入。虽然如此，美股以太币ETF预期7月15日上市，或导致以太币短期波动。 近期研报摘要分享 【中泰国际】策略周报：港股维持区间震荡，延续高股息和具催化剂品种 每周策略建议 港股：港股大盘维持窄幅波动，存量资金在高股息央国企和具题材催化的消费电子、半导体、汽车等板块之间高低切换。当前恒指的预测PE跌至8.5倍，风险溢价处于七年来64.7%分位数的位置，估值有承接力。不过，国内经济生产强、消费弱的状况有待缓解，政策还待进一步发力，企业盈利预测仍有下修风险，港股暂难有较大回升动能。预计恒生指数短期内维持区间震荡，高抛低吸为主。策略上能源、电讯、内银、公用事业等高股息央国企仍重点配置。看多具政策、业绩催化或回购支撑的半导体、消费电子、食品饮料、头部互联网，以及受惠降息预期上升的部分铜矿、黄金等资源股。 美股：美股继续紧扣高台，实现板块轮动行情，MEGA7除英伟达外其他六家升势较稳，对稳定标普及纳指有重要作用。美国制造业景气反复，服务业需求有潜在放缓态势，但居民收入实际增长及就业市场有序放缓均在支持消费温和增长，超级核心服务PCE环比增速持续下降，提振了美联储年内降息的信心。特朗普在第一次总统选举辩论取得阶段性胜利，其减企业税政策利好美国企业盈利增长，市场或提前交易“特朗普”行情。看多银行、工业、下游半导体、金融服务、广告、石油、旅游、医疗、云服务及电力。 美债：美国10年期国债收益率现回落至4.29%。6月劳动力市场延续放缓态势，叠加通胀延续下行，市场再度交易降息预期。但是，美国大选带来的不确定性逐步上升，特朗普支持全面增加关税、减少企业所得税、支持弱美元、美国优先的政策均增加通胀反弹的风险。预计10年期美债收益率维持在4.2%-4.6%波动，策略上长债逢高配置。 美元指数：美元指数当前回落至105.1水平，一方面美国6月超预期疲弱的ISM服务业PMI和延续放缓的劳动力市场数据，市场降息预期再升温；另一方面，欧元、英镑对美元汇率进一步走稳回升，美元短期内外均承受走弱压力。预计美元指数维持上有顶下有底，预计波动区间主要在103.5-106.5。 离岸人民币：中国央行借入国债以抛售，有助于缓解人民币单边贬值压力。重要会议召开在即，“稳利率”和“稳汇率”预期下，预计短期维持在7.30左右震荡。 中国六部委联合打击资本市场财务造假，推动资本市场高质量发展 《关于进一步做好资本市场财务造假综合惩防工作的意见》提出坚决打击和遏制重点领域财务造假、加大全方位立体化追责力度等建议，落实资本市场“强监管”。 美国6月新增非农超预期，但就业市场已放缓至疫情前状态 美国6月新增非农20.6万，超预期的19.1万，最近三个月平均新增非农减少至17.7万人，是2021年1月以来最低，接近1990年以来美联储降息门槛。 上周市场走势回顾（7月2日-7月5日） 港股：恒指全周上升0.6%，收报17,799点。恒生科指全周上升1.4%，收报3,596点。大市日均成交金额微增5.7%至1,033亿港元，20天平均沽空比率14.8%左右。 中资美元债：中资美元债回报指数（MarkitiBoxx，下同）上涨0.5%。其中，投资级上涨0.5%；高收益级上涨0.4%。中资美元房地产债券指数上涨0.7%。 汇率：美元指数跌至104.8左右水平；离岸人民币略升至7.28水平。 风险提示：国际形势复杂多变；美国再通胀风险升温；政策落地效果不及预期。 【中泰国际】信达生物（1801HK）:玛仕度肽临床数据优异，上调2025-26E业绩预测（评级：买入，目标价：51.05港元） 玛仕度肽减重及降低肝脏脂肪方面效果优异，公司预计2025年上半年有望获批 公司在美国糖尿病协会科学年会（ADA）公布GLP—1/GCG双受体激动剂玛仕度肽的3期临床研究结果，临床试验主要及次要终点均已达成。患者连续使用6毫克剂量的玛仕度肽32周和48周后体重分别较基线下降13.38%与14.84%。除此以外，玛仕度肽能显著改善肝脏代谢功能，肝脏脂肪含量降幅高达80.2%，以上数据与目前全球最畅销的GLP-1药物司美格鲁肽及替尔伯肽相比并不逊色。除此以外，临床数据显示使用玛仕度肽48周后腰围、血压及血脂指标均有改善，因此能有效降低心血管疾病风险。玛 仕度肽6毫克与4毫克剂量的减重适应症上市申请已于2024年2月提交，公司预计2025年上半年有望获批，进度略快于我们原先预期。 上调2025-26E收入及盈利预测 公司早前曾公布一季度产品销售收入同比大幅增加60%至约17亿元（人民币，下同），主要产品达伯舒与其他产品的销售额分别为约1.16亿美元（约8.4亿人民币）与8.6亿人民币，均符合我们预期，因此我们维持2024年收入预测。尽管如此，由于玛仕度肽上市可能略早于我们预期，我们将2025-26E收入预测分别上调1.0%、4.9%。此外，我们原先对玛仕度肽上市初期的销售费用做了较高预测，但考虑到短期内全球GLP-1供不应求的情况难以改变，玛仕度肽临床数据优异，公司也有信心逐步降低销售费用率，因此我们将公司2026E销售费用率预测从38.7%下调至37.9%。综合以上情况，我们将2025-26E股东净利润预测分别上调3.6%及53.1%，反映收入预测与销售费用率预测的调整。 重申“买入”评级，目标价上调至51.05港元 根据调整后的DCF模型，我们将目标价从46.00港元调升至51.05港元，以反映盈利预测的上调，重申“买入”评级。 风险提示：（一）药品降价幅度可能超预期；（二）新药临床试验及审批进度可能慢于预期；（三）新药上市后推广效果可能差于预期 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 ©中泰国际证券有限公司