钢材铁矿周报：黑色期货估值仍偏高，反弹力度较弱

期货研究报告|商品研究 黑色期货估值仍偏高反弹力度较弱 ——招商期货钢材铁矿周报 （2024年7月1日-2024年7月5日） ·研究员-游洋,CFA·联系电话：13426249707 ·youyang@cmschina.com.cn·投资咨询资格号:Z0019846 2024年7月7日 目录 contents 01结论与策略推荐 02价格回顾 03基本面数据回顾 04主要事件回顾及下周概览 01 结论与策略推荐 结论与策略推荐 钢材：钢材结构性供需分化维持严重，总量供需不明显但边际驱动略向下。长材压力较大，杭州出库、轧材利润等指标显示下游需求维持疲软；板材维持供需两旺，且出口利润环比上升，但需关注出口涉税政策微调。供应端利润环比继续收缩，后续产量或有下降空间。总体供需矛盾有限。目前钢材期货估值偏高，基于技术性支撑的反弹力度较弱。预计下周期现行情以偏弱震荡为主。 铁矿：铁水产量环比再度小幅下降，钢厂利润被侵蚀，铁矿需求上行空间有限；供应端维持四年同期新高，发运旺季将至，铁矿库存即将在四年新高基础上继续攀升，结构性矛盾亦有望解决，铁矿中期过剩难改。目前钢材期货估值偏高，铁矿贴水亦同比显著较薄，基于技术性支撑的反弹力度较弱。预计下周期现行情以偏弱震荡为主。 本周交易策略： 单边：建议观望为主，激进者尝试逢高做空螺纹2410合约逻辑：产业矛盾有限，估值偏高，钢材需求结构性分化，总量矛盾不显著 套利：建议2410卷螺差头寸回避，介入铁矿8/1反套逻辑：钢材出口政策冲击不明朗；铁矿中期过剩难改，限产政策执行力度预计有限 风险点：1，微观需求2，宏观经济政策3，产业政策 02价格回顾 华东/华北螺纹现货分别环比上涨20/0元/吨，10合约贴水环比上涨11/下降9元/ 吨 华东/华北热卷现货分别上涨10/10元/吨，10合约贴水分别环比下降4/4元/吨 PB/超特现货本周分别上涨16/14/吨，期货贴水分别下降3/下降5元/吨；最优交割品为IOC6/南非粉/BRBF，近月合约持续升水部分现货 各品种9（10）/1价差不同幅度环比小幅收窄 热卷出口利润小幅扩大，钢坯出口利润略有收窄；铁矿进口利润环比显著下降 03 基本面数据回顾 三十城新房销售环比季节性下降42%，同比下降3%（上周17%） 百城土地销售（三周均值）环比上升58%，同比下降43%（上周52%） 建材日度成交环比上升11%，同比下降9% 杭州出库（7日均值）环比上升11%；成交出库比环比小幅上升 华东成交出库比维持历年同期较低水平 华东螺纹轧材利润环比上升10元/吨、华北角钢轧材利润环比持平，双双维持历史同期最低水平 华北焊管利润环比下降10元/吨，接近同期均值水平 乘用车销售（三周均值）环比季节性上升53%，5月底经销商库存环比下降15% 乐从冷热价差环比上升20元/吨，位于历史同期均值水平 螺纹表需环比持平符合市场预期，卷板表需边际小幅回落但维持历史同期 最高水平 表观消费情况(五大材汇总）环比下降7万吨至892万吨，同比下降3%(上周下降 1%），板材长材分化仍然严重 螺纹、长材库存环比小幅上升 螺纹贸易商库存占比维持历史同期最高水平 热卷边际小幅去库，去库压力依然较大 五大材总库存由去库转为垒库，库存边际变化情况位于历史同期均值水平 小样本长材产量环比下降13万吨至331万吨，同比下降15%，板材产量环比下降 1万吨，同比上升4% 四大材供应环比下降12万吨（1.5%）至812万吨，同比降幅为4.8%（上周 3.8%） 钢价表现连续两周弱于原料；长流程钢厂点对点利润螺纹/热卷环比下降87/64元/吨， 滚动核算利润环比上升24/43元/吨 短流程钢厂利润环比下降5/吨，接近历史最低水平，产能利用率下降2.3百 分点 钢厂利润压缩叠加废钢供应进入淡季，废钢供需两弱 废钢价格（唐山重废)周环比下降20元/吨；废钢估值接近长期均值 生铁产量环比下降0.1万吨（0.1%)，同比下降3% 铁矿疏港、疏港生铁比（钢厂补库力度）双双环比小幅回升；疏港力度有回落空 间 钢厂铁矿库存环比小幅下降，天数维持同比略增 进口矿供应维持近四年同期最高水平 进口矿供给情况(续) 国产矿产量环比下降0.2%，维持历史同期次高水平 铁矿港存环比垒库62万吨至1.50亿吨，较去年同期高2350万吨，维持19年至今同期最高库存水平 粗粉占比回升，澳巴占比环比小幅上升，结构性紧缺有望缓解 04 周度主要事件回顾及下周概览 周度主要事件回顾与简评 微观 •第一轮焦炭提涨落地，目前钢厂焦化厂之前维持博弈关系 •市场传言钢材出口政策或有微调 宏观 •央行:已与几家主要金融机构签订数千亿元借债协议，无固定期限、信用方式借入 •欧盟按原计划对自中国进口的电动汽车加征临时反补贴税，外交部:中方强烈反对 •美国6月非农新增就业环比降至20.6万人，失业率升至4.1%;美联储会议纪要显示决策者对降息持观望态度，有官员提示应关注劳动力市场弱化信号 •美联储主席鲍威尔本周发言称，政策审议已进入敏感阶段通胀和就业目标的风险“已变得更加平衡”。他特别指出，一些备受关注的就业市场指标表明，美国经济可能正在接近一个临男点，达到该点时，降通胀取得进一步进展将促使美联储在通胀回落与失业率上升之间做出权衡 下周主要宏观数据/事件一览 下周主要宏观数据/事件一览(续） 下周主要宏观数据/事件一览(续） 下周主要宏观数据/事件一览(续） 研究员简介 游洋，CFA:投资咨询资格证号:Z0019846，招商期货产研业务总部金属矿产团队黑色研究员。从事大宗商品研究8年，具有境内外产业、券商从业经验，擅长通过梳理宏观、微观数据发现矛盾，发掘交易机会。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 感谢聆听 ThankYou 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼