股指缩量探底，静待反弹时机

股指周报 国元期货研究咨询部2024年7月8日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 吴菁琛 电话：010-84555056 邮箱wujingchen@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3051432 投资咨询资格号 Z0013764 王兆玮 电话：010-84555101 邮箱wangzhaowei@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03113608 股指缩量探底，静待反弹时机 【策略观点】 两市连续数周缩量走低；当前日均成交额已降至6000亿元附近。当前投资者交易热情不高且信心偏弱。股指持续走弱的原因是多方面的，首先是宏观经济整体依旧是弱复苏局面。6月PMI数据显示当前仍然是供强需弱。其次备受期待的地产政策只在部分一、二线城市有一定效果，其余城市效果并不显著。最后，企业盈利修复也较为缓慢。短期来看，目前股指估值整体又降至偏低水平，且宏观大环境较为稳定，投资者不宜过度悲观，静待情绪释放后的触底反弹机会。中长期来看，随着经济逐步复苏以及部分行业预期改善，股指仍有结构性机会。股指期货方面，建议投资者空仓观望。目前套利机会较小，建议投资者继续等待机会。期权方面，建议投资者继续持有宽跨式卖出策略，但需将策略换月并向下移仓。 【目录】 一、市场行情回顾1 1.1经济数据&宏观政策1 1.2市场行情数据1 二、股指期货数据分析4 2.1股指期货涨跌幅4 2.2股指期货基差5 2.3股指期货基差年化升贴水率7 三、期权数据分析10 3.1期权成交及持仓概况10 3.2期权波动率分析17 一、市场行情回顾 1.1经济数据&宏观政策 6月30日，国家统计局公布2024年6月中国采购经理指数（PMI）。数据显示，6月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，与上月持平，制造业景气度基本稳定。其中新订单指数基本持平，6月份，新订单指数为49.5%，比上月微降0.1个百分点，当下制造业市场需求仍然不足。生产指数为50.6%，比上月下降0.2个百分点，但仍高于临界点，供强需弱格局未有改观。6月份，非制造业商务活动指数为50.5%，比上月下降0.6个百分点，高于临界点，非制造业继续保持扩张，但扩张幅度有所减缓。 图表1近期重要经济数据 数据 前值 平均预期值 公布值 6月官方制造业PMI 49.5 49.55 49.5 6月非官方中国PMI 51.7 \ 51.8 数据来源：WIND、国元期货 1.2市场行情数据 上周两市震荡走低，沪指周线已录得7连阴。两市日均成交额持续下滑，上周日均成交额 略超6000亿元。有色，商贸零售，钢铁等板块逆势上涨。国防军工，机械设备以及美容护理 等板块跌幅靠前。北向资金上周净流出近90亿元。 图表2指数周涨跌幅（截止7月5日） 证券代码 证券名称 收盘价 周涨跌幅（%） 成交额（亿元） 000001.SH 上证指数 2949.93 -0.59% 13652亿元 399001.SZ 深证成指 8695.55 -1.73% 16757亿元 399006.SZ 创业板指 1655.59 -1.65% 7966亿元 000300.SH 中证500 4866.26 -1.55% 5053亿元 000905.SH 沪深300 3431.06 -0.88% 8781亿元 000852.SH 中证1000 4810.79 -1.74% 5521亿元 000016.SH 上证50 2386.00 -0.37% 1425亿元 数据来源：WIND、国元期货 股指市盈率 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 上证综指 深证成指 上证50指数 沪深300指数 中证500指数 中证1000指数 市盈率（倍） 图表3股指市盈率 2023-06-16 2023-06-29 2023-07-10 2023-07-19 2023-07-28 2023-08-08 2023-08-17 2023-08-28 2023-09-06 2023-09-15 2023-09-26 2023-10-13 2023-10-24 2023-11-02 2023-11-13 2023-11-22 2023-12-01 2023-12-12 2023-12-21 2024-01-02 2024-01-11 2024-01-22 2024-01-31 2024-02-19 2024-02-28 2024-03-08 2024-03-19 2024-03-28 2024-04-10 2024-04-19 2024-04-30 2024-05-14 2024-05-23 2024-06-03 2024-06-13 2024-06-24 2024-07-03 数据来源：WIND、国元期货 图表4指数市盈率近十年分位点 上证综 指 深证成 指 创业板指数 上证50指数 沪深300指数 中证500指数 中证1000指数 市盈率（TTM） 13.17 20.43 25.40 10.42 11.82 20.88 31.09 市盈率分位点%（近十年） 40.53 15.91 0.65 60.22 31.02 14.66 18.59 数据来源：WIND、国元期货 A股行业周度涨跌幅% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% 图表5A股行业涨跌幅 有色金属 商贸零售 钢铁综合 公用事业房地产石油石化 煤炭农林牧渔医药生物社会服务 银行建筑材料交通运输 传媒基础化工 环保通信 建筑装饰纺织服饰轻工制造非银金融食品饮料 汽车计算机家用电器 电子电力设备美容护理机械设备 国防军工 数据来源：WIND、国元期货 亿元 图6北向资金净流入额 北向资金净流入(亿元,人民币) 250. 200. 150. 100. 50. 0. 2024-01-22 -50. 2024-02-22 2024-03-22 2024-04-22 2024-05-22 2024-06-22 -100. -150. 北向资金净流入(亿元,人民币) 数据来源：WIND、国元期货 二、股指期货数据分析 2.1股指期货涨跌幅 股指期货合约上周全线走低。四大股指期货基差较为稳定。股指期货成交量有所下降。目前所有股指期货合约均处在贴水状态，主要是受到分红季到来的影响。期现套利目前空间较小，投资者可继续等待机会。IM/IH以及IC/IH近期持续走低，但目前政策以及资金更偏好大盘股，建议投资者继续等待机会。 图表7股指期货周涨跌幅 收盘价 周涨跌幅 周成交量持仓量 基差 年化贴水率 IH00.CFE IH当月合约 2352.80 -0.54% 14025144416 -33.20 -31.63% IF00.CFE IF当月合约 3404.8 -0.94% 236209 86876 - 26.2605 -17.39% IC00.CFE IC当月合约 4842.00 -1.54% 22015780750 -24.26 -11.33% IM00.CFE IM当月合约 4778.2 -1.64% 434460 97634 - 32.5939 -15.40% 收盘价 周涨跌幅 周成交量 持仓量 基差 年化贴水率 IH当月合约 2352.80 -0.54% 140251 44416 -33.20 -31 IF当月合约 3404.8 -0.94% 236209 86876 -26.2605 IC当月合约 4842.00 -1.54% 220157 80750 -24. IM当月合约 4778.2 -1.64% 434460 97634 - IH次月合约 2346.80 -0.58% 10679 4453 IF次月合约 3391 -1.06% 12461 5 IC次月合约 4815.60 -1.63% 14846 IM次月合约 4739.6 -1.64% 2292 IH当季合约 2345.20 -0.69% IF当季合约 3387.8 -1.05% IC当季合约 4793.00 -1. IM当季合约 4698.2 IH下季合约 2348 IF下季合约 IC下季合IM 数据来源：Wind、国元期货 2.2股指期货基差 图表8上证50股指期货基差 基差（点） 基差（点） 上证50股指期货基差 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35 -40 -45 IH当月合约 IH下月合约 IH当季合约 IH下季合约 数据来源：Wind、国元期货 沪深300股指期货基差 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 IF当月合约 IF下月合约 IF当季合约 IF下季合约 图表9沪深300股指期货基差 数据来源：Wind、国元期货 图表10中证500股指期货基差 基差（点） 基差（点） 中证500股指期货基差 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 -140 IC当月合约 IC下月合约 IC当季合约 IC下季合约 数据来源：Wind、国元期货 中证1000股指期货基差 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 IM当月合约 IM下月合约 IM当季合约 IM下季合约 图表11中证1000股指期货基差 数据来源：Wind、国元期货 2.3股指期货基差年化升贴水率 图表12上证50股指期货年化升贴水 年化升贴水率 年化升贴水率 上证50股指期货年化升贴水率 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% -25.00% -30.00% -35.00% IH当月合约 IH下月合约 IH当季合约 IH下季合约 数据来源：Wind、国元期货 沪深300股指期货年化升贴水率 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% IF当月合约 IF下月合约 IF当季合约 IF下季合约 图表13沪深300股指期货年化升贴水率 数据来源：Wind、国元期货 图表14中证500股指期货年化升贴水率 年化升贴水率 年化升贴水率 中证500股指期货年化升贴水率 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% -12.00% -14.00% -16.00% IC当月合约 IC下月合约 IC当季合约 IC下季合约 数据来源：Wind、国元期货 中证1000股指期货年化升贴水率 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% -25.00% IM当月合约 IM下月合约 IM当季合约 IM下季合约 图表15中证500股指期货年化升贴水率 数据来源：Wind、国元期货 图表16各股指点位比值 比值 各股指点位比值 2.8 2.6 2.4 2.2 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 中证500/沪深300 中证1000/沪深300 中证500/上证50 中证1000/上证50 2023-06-14 2023-06-27 2023-07-06 2023-07-17 2023-07-26 2023-08-04 2023-08-15 2023-08-24 2023-09-04 2023-09-13 2023-09-22 2023-10-11 2023-10-20 2023-10-31 2023-11-09 2023-11-20 2023-11-29 2023-12-08 2023-12-19 2023-12-28 2024-01-09 2024-01-18 2024-01-29 2024-02-07 2024-02-26 2024-03-06 2024-03-15 2024-03-26 2024-04-08 2024-04-17 2024