今年以来的三轮脉冲式调整o7月1号至7月5日债市出现今年以来第三轮

与前两轮相似，触发剂都是监管层对利率风险的提示。 o资产荒和宽松资金面的催化下，前两轮脉冲调整后，10年国债利率再创新低。海外YCC政策经验：o美联储通过QE和“扭曲操作”压低长端利率水平。 o日本央行YCC政策属于QQE（q今年以来的三轮脉冲式调整：o7月1号至7月5日，债市出现今年以来第三轮脉冲式调整。 与前两轮相似，触发剂都是监管层对利率风险的提示。 o资产荒和宽松资金面的催化下，前两轮脉冲调整后，10年国债利率再创新低。海外YCC政策经验：o美联储通过QE和“扭曲操作”压低长端利率水平。 o日本央行YCC政策属于QQE（quantitativeandqualitativeeasing）政策的一部分，YCC最大的作用是缓解了日本央行扩表压力。o海外经验对我国央行借券卖出操作不具有借鉴意义。 市场最大风险可能在于资金面o央行借券卖出可能起到收紧流动性的效果。o稳汇率压力上升可能带动资金面波动风险。 债市策略：债券交易的主线仍然是负债成本下降+优质资产稀缺，警惕资金面波动风险。 央行借券卖出操作缺少海外经验参照，效果尚待观察，但对债市而言，更大的风险可能在于借券卖出和稳汇率压力共存的环境，央行同时具备收紧流动性的诉求和工具。 资产荒的格局决定了债市仍处在利多环境下，长端利率调整后，前期积累的风险有所释放。 对于配置盘而言，需要以票息为核心，重点关注超长期限国债、长期限地方债、超长期限信用债以及非活跃品种的配置机会。 对于交易盘而言，仍需保持一定的久期，需要重点提防资金面波动风险。