盈利小幅回落，产能快速释放

事件：公司发布2024年上半年业绩预告：2024H1预计归母净利润实现 2.25-2.35亿元（23H1为-0.12亿元），中值为2.30亿元；单Q2预计为 0.91-1.01亿元（同比+415.8%~+472.4%），中值为0.96亿元（同比 +444.1%）；2024H1预计扣非净利润实现2.16-2.26亿元（23H1为-148 万元 ） ， 中值为2.21亿元 ； 单Q2预计为0.84-0.94亿元 （ 同比 +560.1%~+638.3%），中值为0.89亿元（同比+599.2%），上述2024Q2 部分为我们测算。我们预计公司产销平稳，成本小幅抬升，特纸提价落地、 白卡价格回落，业绩表现稳定。 成本抬升，吨盈利小幅回落。白卡行业供需承压、我们预计Q2公司食品 卡产销收缩，特纸受益于旺季驱动、我们预计订单饱满，整体销量环比预 计持平。价格方面，我们预计格拉辛、热转印等日用消费品类提价幅度较 优、食品卡均价预计环比下滑（24Q2白卡均价环比-7.2%）、文化纸均价 维持稳定（24Q2双胶纸/铜版纸环比分别-0.1%/-0.9%）。我们预计Q2 成本端压力仍存，吨盈利小幅承压。展望未来，白卡价格7月初底部回 暖，我们预计特纸价格高位盘整，整体价盘有望稳定，尽管高价浆持续入 库，但公司自产浆放量后有望缓解成本压力，吨盈利预计底部震荡。 横纵布局，成长路径清晰。2023年公司2.2万吨数码转印纸、1.8万吨描 图纸相继落地，并于23Q3末收购3.5万吨工业衬纸产能，截止24年4 月初公司合计产能已达约140万吨；2024年湖北一期一条工业包装纸生 产线/一条纱管纸生产线近日亟待投产，剩余两条工业包装纸产线将分别 于24年7月底试产/25年初试运行；2025年末总产能有望翻番，成长路 径清晰。此外，30万吨化机浆产能持续爬坡（主要供应食品&文化纸）， 60万吨化学浆目前已至环评二次公示，浆纸一体进程加快，有望弱化周 期影响。 盈利预测：我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为5.6、7.1、8.6 亿元，对应PE为9.1X、7.1X、5.9X，维持“买入”评级。 风险提示：原材料波动、需求复苏不及预期，食品卡竞争加剧，产能爬坡 不及预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）