RC18出海进度慢于预期，维持“持有”

荣昌生物公司研究报告摘要

公司概览

• 股票代码：荣昌生物在港股（9995.HK）和A股（688331.CH）
• 当前评级：港股维持“持有”，A股首次覆盖，目标价分别为26港元和35元人民币
• 核心产品：RC18为主要关注点，面临出海进度慢于预期的问题，影响了公司现金流预期

主要问题与挑战

• 出海进度慢于预期：RC18的海外开发面临挑战，包括适应症多样化、SLE疾病复杂性、疫情后海外公司谨慎态度及跨部门合作困难，导致出海授权进程受阻。
• 资金规划：公司预计现金和信贷资源足够支持今年和明年的运营需求，并有潜力通过增加银行授信和完成拟定增来补充资金。

短期与中期催化剂

• 短期：RC18潜在的出海授权是年内最主要的催化剂，成功完成将显著提升股价。
• 中期：RC18的RA适应症中国获批、MG适应症的中国上市申报，以及RC88的潜在出海授权将为公司带来额外的增长动力。

盈利预测与财务指标

• 收入预测：2022-2026年间收入从768百万增长至3145百万。
• 净利润预测：同期内净利润从亏损999百万减至亏损407百万。
• 估值：港股和A股的市盈率分别为1.4和8.8，显示当前估值水平较低。

风险与机会

• 上行风险：包括出海授权速度快于预期、现金流消耗少于预期、销售表现超预期、研发进度快于预期、临床数据好于预期。
• 下行风险：包括出海授权延误或失败、现金流消耗大于预期、销售未达预期、研发延误、临床试验数据不如预期。

结论

• 虽面临出海挑战，但公司资金状况稳定，短期内RC18的出海进度将是股价的关键驱动因素。同时，RC18和RC48的商业化进展有望带来显著收入增长，为公司带来长期增长机遇。

请注意，以上摘要基于提供的文本内容进行提炼和整合，旨在提供一个简洁、清晰的概述，以便快速理解报告的重点。具体细节和数据请参考原始报告文本。