精密镶嵌注塑行业领军，汽车电子和智能终端二次腾飞

宁波兴瑞电子科技股份有限公司（以下简称“兴瑞科技”）是一家专注于精密制造的企业，深耕行业逾三十年，尤其在新能源汽车电装系统、智能终端领域提供定制化系统解决方案。公司产品线包括但不限于新能源电装系统镶嵌零组件、汽车电子零组件、智能终端精密结构件及零组件、以及消费电子精密结构件及零组件。

历史与产品布局

• 历史沿革：兴瑞科技成立于2001年，前身是慈溪中兴电子有限公司，早期专注于消费电子领域，后逐步拓展至智能终端行业。通过与国际知名企业的合作，公司建立了全球市场开拓能力，特别是在智能终端机顶盒业务方面取得了显著成就。

• 产品布局：在汽车电子领域，公司成功转型并进入了新能源汽车电装系统，其核心竞争力在于与松下的合作，研发出了新能源汽车IBMU/BDU等模块的镶嵌技术。智能终端领域，公司经历了从传统调谐器组件到智能电表等现代产品的转变，产品线不断拓宽。

经营业绩与发展战略

• 业绩增长：自2018年起，公司实现了镶嵌技术在新能源汽车上的广泛应用，这不仅推动了新能源汽车电装系列业务的发展，还加强了与国内外知名车企的合作伙伴关系。2021年至2023年间，公司营收与归母净利润均实现了显著增长，特别是汽车电子业务占比大幅提升至50.11%。

• 产能与扩张：面对产能瓶颈，公司采取了积极措施，于2022年投资建设慈溪新能源汽车零部件产业基地，预计2024年第二季度投产，满产后可年产180万件电池零部件，为公司的持续增长奠定了坚实基础。

行业趋势与市场前景

• 集成化、高压化、降成本：汽车电子嵌塑件作为新能源汽车三电系统（电池、电机、电控）的核心部件，面临着集成化、高压化、降成本的发展趋势。嵌塑件凭借其独特的性能优势，成为满足这些发展趋势的理想选择。

• 市场规模预测：据思瀚产业研究院的分析，预计2021-2025年中国汽车电子嵌塑件市场规模的复合年增长率（CAGR）将达到27.6%，到2025年市场规模有望达到2158亿元人民币，显示了良好的市场前景和量价齐升的潜力。

全球化布局与客户合作

• 全球化布局：兴瑞科技紧跟产业链转移步伐，在越南、印尼设立了海外生产基地，并在国内建立了六大生产基地，实现了全球范围内的产能布局。

• 客户合作：公司深度合作国际头部客户，如日立安斯泰莫、尼得科、宝马、通用等，同时在国内市场也逐步拓展了如汇川、宁德时代、国轩高科等客户，进一步切入知名车企的供应链体系。

投资建议与风险提示

• 投资建议：预计2024-2026年公司营收分别为26.23亿、34.70亿、43.64亿，归母净利润分别为3.58亿、4.81亿、6.22亿，当前PE倍数为19、14、11倍。考虑公司在汽车精密镶嵌注塑领域的持续拓展与高增长潜力，首次覆盖并给予“买入”评级。

• 风险提示：产能扩张进度低于预期、行业竞争加剧、汇率波动等风险需关注。

结论

兴瑞科技凭借其在精密制造领域的深厚积累和对新能源汽车电装系统、智能终端市场的精准定位，展现了强大的增长潜力。通过全球化的战略布局、深度的客户合作以及持续的技术创新，公司有望在未来几年内实现业绩的稳步提升。然而，面对日益激烈的市场竞争和复杂的外部环境，公司还需持续关注产能管理、风险管理等方面，以确保长期稳健发展。