中金社服餐饮拨云见日尚需时创新尝试不减行业近况我

4-5月社零餐饮收入较19年+17%/+15%，环比Q1有所回落。 分品牌看，我们估计奈雪Q2直营店同店店效同比-26% (vs. Q1同比下滑约三成) ，其中单量和单均价分别同比-18%和-10%。 我们估计太二(Q1同店同比-14%)和怂火锅(Q1同店同比-35%) Q2同比延续压力;我们观察太二试点低价的外卖/堂食黑鱼套餐、预计怂火锅客单或向100元左右调整（Q1约116元），但客流提振效果尚需观察，上半年盈利承压。 我们估计百胜Q2同店延续较高基数压力，受消费疲软影响甚于竞争因素，但灵活促销、高频推新有所助力（Q1肯德基同店同比-2%，虽单均价-6%，但单量+4%，说明强势能品牌在短期压力下能更有效地以价换量） 。 部分品牌同店同比表现优于同行：受益于管理优化、前端创新及去年同期较低基数，我们估计海底捞4-5月整体翻台同比增长超20%，但考虑客单同比或有个位数下滑，且1H23有增值税加计扣除和汇兑收益共计3.5亿元一次性收益，对1H24报表利润同比有一定影响。 我们估计特海国际Q2翻台同比或延续增长(Q1翻台由去年同期3.3提至3.9)，但汇兑损益、 建议观察下半年基数走低下的同店和利润恢复进展。 建议关注部分品牌业态创新效果。 肯德基今年以来推出小镇迷你店型，通过精简菜单和设备优化，单店投资额仅约50万元;同时今年大力推行”肩并肩”模式的KCOFFEE门店（和KFC门店共享厨房)，推广平价咖啡产品以增加销售来源。 海底捞积极尝试校园店/企业店和新品牌创新，红餐网和窄门餐眼数据显示6月底小嗨火锅已达4家（系原嗨捞火锅品牌升级;北京2家、河北沧州2家) ，焰请烤肉铺子2家(人均100元左右，位于西安) ;建议关注新任CE0苟轶群履职后(公司6月公告)公司对创新业务的进一步探索和规模化发展。 为应对环境变化、积极开源，太二和九毛九品牌试点推出外卖卫星店，以渗透空白商圈，其中太二外卖店面积约40-50平米，截至5月底太二已开4家外卖店。