产销景气，吨盈利基本稳定

华旺科技（605377.SH）的2024年上半年业绩预告显示，公司实现了强劲的增长。具体而言，2024年上半年归母净利润为2.95亿至3.10亿元，同比增长25.0%至31.4%，中值为3.03亿元，同比增长28.2%；单季度（第二季度）归母净利润为1.48亿至1.63亿元，同比增长15.3%至27.0%，中值为1.56亿元，同比增长21.2%。扣除非经常性损益后的净利润也呈现相似趋势，2024年上半年为2.67亿至2.82亿元，同比增长21.2%至28.0%，中值为2.75亿元，同比增长24.6%；单季度为1.22亿至1.37亿元，同比增长-1.3%至10.8%，中值为1.30亿元，同比增长4.7%。

在产销方面，受益于外销市场的景气度以及内销需求结构的成长（据中国林产工业协会数据，2023年装饰原纸销量同比增长33.5%），第二季度的产销保持了较高的景气度，销量环比有所提升。公司专注于中高端市场，产品均价稳定，虽然面临成本小幅上升的压力，但吨盈利水平总体保持稳定。展望未来，预计第三季的平均售价将受到海外高价产品占比增加和公司持续的定价策略支持而保持稳定。尽管海外浆价依然处于高位，但六月份钛白粉价格开始下滑，预计第三季度整体成本将保持平稳，从而吨盈利能够继续保持稳定。

公司展现出强劲的成长动能，包括通过新增产能和产品线扩展来提高产量。公司于2023年6月投产了8万吨装饰原纸，总产能达到35万吨，还有40万吨特纸产能等待释放，其中包含装饰原纸产能。预计2024年新增产销可达6-8万吨，到2025年，随着新产能的有序落地，公司将切入食品、医疗、工业等特种用纸领域，进一步拓展业务范围。近期，欧盟对装饰原纸发起反倾销调查，但鉴于公司欧盟销量占比低于5%，整体影响有限。公司在中国和欧洲区域的销售策略侧重于高品质和同价竞争，避免了低价竞争。

基于此，预计2024-2026年公司的归母净利润分别为6.0、7.0、8.1亿元，对应的市盈率（P/E）分别为10.0倍、8.5倍、7.4倍，维持“买入”评级。财务预测显示，营业收入、净利润、每股收益和净资产收益率在未来几年将保持稳定的增长趋势，预计2024-2026年的增长率分别为19.0%、17.9%、15.1%。公司当前股价相对于2024年7月8日的收盘价为12.81元，总市值为5953.31亿元，总股本为464.74亿股，自由流通股占比高达99.80%。每日成交量在过去30天内的平均值为3.64百万股。