2024 年一季度券商资管季度报告：券商私募资管逆势回升，合规展业加快主动管理转型

2024年07月09日 证券研究报告|资管生态季报 券商私募资管逆势回升，合规展业加快主动管理转型 2024年一季度券商资管季度报告 分析师：卫以诺 分析师登记编码：S0890518120001电话：021-20321014 邮箱：weiyinuo@cnhbstock.com 研究助理：陈慧敏 邮箱：chenhuimin@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20515355 相关研究报告 1、《新增备案规模结构化调整，深耕机构客户端布局—2023年三季度券商资管季度报告》2023-12-20 2、《新增备案规模回暖，机构延续特色化布局—2023年二季度券商资管季度报告》2023-09-12 投资要点 本文所指“券商资管规模”统计包含证券公司及其两类子公司合规管理的三类产品：券商私募资管（单一资管计划、集合资管计划、私募子公司私募基金）持牌券商资管发行的公募基金，企业资产证券化产品（以下简称“ABS”）。 证券公司“一参一控一牌”公募化进程有所放缓：2024年1月-6月，证监会尚未核准任何证券公司设立资管子、获得公募牌照。部分证券公司公募化进程获证监会反馈，安信证券资管子公司申请公募基金业务资格、以及首创证券、信达证券设立资管子相继获证监会反馈。 集合资管高增幅推动资管子新设规模逆势增长，固收类贡献占比超90%：截至2024Q1，证券公司及其资管子公司管理规模合计为5.35万亿元，环比 +0.93%，新增备案产品规模888.54亿元，环比+14.62%，主要是以主动管理为特征的集合资管计划备案规模实现48%的环比增幅。分投资类型来看，固收类产品新增备案规模为801.21亿元，占比首次突破90%。 持牌券商资管公募管理规模环比增加，中小规模持牌机构增速亮眼：根据Wind数据统计，截至2024年3月末，11家券商或其资管子（除北京高华外）合计基金资产净值为7,281.54亿元，环比+1.99%。分机构看，环比增速超10%的山西证券、长江资管、浙商资管均受益于债券型基金管理规模的大幅攀升。2024年一季度新发公募产品12只，新发数量较2023年四季度减少13只。 企业ABS新增备案规模和证券公司存量规模双双抬升，重点关注契合政策环境的能源类REITs等产品布局：2024Q1企业ABS产品新增备案规模2799.98亿元，环比+6.34%，主要受益于REITs类产品新增备案95.50%的增幅。截至2024Q1，证券公司的企业ABS存续规模为1.84万亿元，环比+1.57%，规模占比+0.24pct至94.38%。分机构看，仅中信证券月均规模超过2000亿元，月均规模TOP20上榜门槛降至197.65亿元。 2023年券商资管业务收入同比略降，单家机构增长受益于“公募基金并表”和“主动管理转型”：根据43家上市券商2023年年报披露，2023年，43家上市券商合计实现资管业务手续费净收入461.62亿元，同比-0.56%。集合资管和公募仍是券商资管主要利润增长点，不具备前述优势的券商必须思考机构和产品定位，合规展业前提下，基于固收类规模稳健增长，深化在混合类、权益类、金融衍生品类方面布局。 风险提示：本文仅对公开披露数据进行统计分析，因部分数据保留两位小数可能存在各项产品规模加总数与总规模数有小幅出入，报告中所提标的仅用于数据跟踪，不作为投资意见。 内容目录 1.券商及资管市场要闻4 1.1.证券公司“一参一控一牌”公募化进程有所放缓4 1.2.国联证券资管子取得业务许可证，“一参一控一牌”版图更进一步4 1.3.证监会就《香港互认基金管理规定（修订草案征求意见稿）》公开征求意见4 1.4.证监会发布《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》4 2.2024年一季度券商资管简况5 2.1.券商私募资管：存量规模企稳回升，固收类产品系规模抬升核心驱动力6 2.1.1.私募资管行业：证券公司及其子公司新设规模逆势增长，资管子、私募子表现“一增一减”6 2.1.2.证券公司及其资管子公司：存量规模扭转下滑态势，除期货和衍生品类外均实现增长7 2.1.3.证券公司私募子公司：私募产品存量规模增幅有所放缓，中位数规模压降至22亿元11 2.2.持牌券商公募产品：券商管理公募基金规模增速分化，新发基金数量近乎“腰斩”12 2.3.ABS：行业新增备案规模受益于REITs实现抬升，TOP20上榜门槛降至200亿元以下13 3.上市券商2023年年度报告披露的资管业务情况15 3.1.收入情况：上市券商资管收入分化明显，增收券商主要有两大突出表现15 3.2.公募化布局：参控股基金公司盈利贡献明显，债券型基金贡献高额增速17 4.2024年一季度券商私募资管数据点评18 4.1.券商私募资管总规模逆势增长，业务端“固收+”优化结构18 4.2.中小持牌券商公募基金规模增速亮眼，REITS类ABS布局加速18 4.3.券商资管业务收入略有承压，需核心优势业务提升竞争力18 5.风险提示19 图表目录 图1：2023Q4、2024Q1本文统计“券商资管规模”变化（亿元）6 图2：2022Q1-2024Q1证券期货经营机构私募资管新增备案设立规模（亿元）7 图3：2022Q1-2024Q1证券期货经营机构私募资管存量规模（亿元）7 图4：2022Q1-2024Q1证券公司及其资管子公司产品存量规模（亿元）8 图5：2022Q1-2024Q1证券公司及其资管子公司各投资类型产品存量规模（亿元）8 图6：2022年12月-2024年3月末证券公司及其资管子公司中位数规模变化（亿元）8 图7：截至2024年一季度末证券公司及其资管子公司私募资管业务规模分布情况（家）8 图8：2022Q1-2024Q1证券公司及其资管子公司产品备案通过设立规模（亿元）9 图9：2022Q1-2024Q1证券公司及其资管子公司各投资类型产品备案通过设立规模（亿元）9 图10：2022Q3-2024Q1证券公司私募资管月均规模TOP20总计规模（亿元）及环比变动（%）10 图11：2022Q3-2024Q1证券公司私募资管月均规模集中度变化（%）10 图12：2022Q1-2024Q1证券公司私募子公司各类型私募基金存量规模（亿元）12 图13：2024年一季度末证券公司私募子公司私募基金规模分布情况（家）12 图14：截至2024Q1末具有公募基金管理资格的11家券商资管基金资产净值（亿元）及基金数量（只）13 图15：2024年一季度7家具有公募管理资格的券商资管发行公募产品数量分布（只）13 图16：2024年一季度具有公募管理资格的券商资管发行公募产品合并份额统计（亿份）13 图17：2022Q1-2024Q1企业ABS各产品类型新增备案规模（亿元）14 图18：2022Q1-2024Q1不同类型管理人管理ABS产品存量规模（亿元）14 图19：2022Q1-2024Q1企业ABS业务月均规模TOP20总量（亿元）14 表1：截至2024年一季度末，各类资产管理产品存量规模（亿元）5 表2：2024年一季度券商集合资管计划新增备案数量前10名9 表3：2024Q1证券公司私募资管月均规模前20家环比2023Q4变动情况11 表4：2024年一季度企业资产证券化月均规模前20家环比上季度变动情况15 表5：2023年度43家上市券商资管业务手续费净收入及其管理规模情况（亿元）15 表6：2023年度，参股/控股基金公司净利贡献超过10%的11家上市券商17 1.券商及资管市场要闻 1.1.证券公司“一参一控一牌”公募化进程有所放缓 2024年1月-6月，证监会尚未核证任何证券公司设立资管子、获得公募牌照。部分证券公司公募化进程获证监会反馈，东莞证券、万联证券设立公募基金的申请材料获证监会接收，安信证券资管子公司（以下简称“安信资管”）申请公募基金业务资格，以及首创证券、信达证券设立资管子相继获证监会反馈意见。 截至2024年6月末，合计30家券商设立资管子公司，14家券商及券商资管子获批公募业务资格，另有广发证券资管子公司（以下简称“广发资管”）、光大证券资管子公司（以下简称“光证资管”）、安信资管、国金证券资管子公司（以下简称“国金资管”）4家机构处于公募基金管理业务资格审批状态中。 1.2.国联证券资管子取得业务许可证，“一参一控一牌”版图更进一步 2024年5月，国联证券公告称，其全资子公司国联资管已完成设立工作，母公司出资额 10亿元，公司领取了《经营证券期货业务许可证》和《营业执照》，《公司章程》相关修订条款也已达到生效条件。 国联证券的“一参一控一牌”版图布局更进一步。根据国联证券2023年报披露，国联证券分别持有国联基金（原“中融基金”）75.5%股权、持有中海基金33.409%股权，国联证券已实现“一参一控”布局，若其全资资管子国联资管正式展业，“一牌”进展也将加速。 1.3.证监会就《香港互认基金管理规定（修订草案征求意见稿）》公开征求意见 6月14日，证监会发布《香港互认基金管理规定（修订草案征求意见稿）》（以下简称《征求意见稿》）。与2015年版本相比，本次规则修订主要体现“两个优化、一个删减”，一是将互认基金客地销售比例限制由50%放宽至80%；二是允许中国香港互认基金投资管理职能转授予与管理人同集团的海外资产管理机构；三是删除“北上基金”宣传推介材料需5个工作日报证监会排除结构备案要求。 优化基金互认机制，影响资管机构跨境发行、销售基金产品的积极性。根据Wind统计，截至2024年6月14日，全市场共有39只中国香港基金经证监会注册（以下简称“北上基金”），单只北上基金容易触发50%比例限制暂停申购，超七成基金规模不足10亿元，且多投向于港股等亚太地区标的。《征求意见稿》落地后，能够提升中国香港资管机构将旗下产品通过互认机制实现内地销售的积极性，具备境外业务的内地资管机构也可以借助其在不同地区的投研能力、市场覆盖度拓宽投资范围，如在中国香港市场发行全球主题型的基金产品。 1.4.证监会发布《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》 4月19日，证监会制定发布《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》（以下简称 “《降佣规定》”），规范基金管理人证券交易佣金及分配管理，自2024年7月1日起正式实施。 规范券商与公募代销合作模式，券商资管公募化进程将受影响。《降佣规定》基本延续了关于公募基金交易费用的费率水平、分配上限等规定，新增被动股票型基金的股票交易费用不 能用于支付流动性服务，新增不得通过券结转换规避分配上限等。对目前持有公募牌照的券商资管和其母公司合作模式影响较大，在资管行业向服务化转型、公募牌照“政策红利”逐步消退下，券商资管需要逐步调整业务经营模式，根据公司禀赋调整公募化进程和发展战略，匹配资本市场高质量发展要求。 2.2024年一季度券商资管简况 针对“券商资管规模”的统计口径，目前暂无统一规范界定。 根据中基协统计口径，主要从机构角度出发，以募集方式作为基本区分方式，截至2024年一季度末，基金管理公司及其子公司、证券公司、期货公司、私募基金管理机构资产管理业务总规模约68.10万亿元（环比+1.55%）（剔除了私募基金顾问管理类产品与私募资管计划重 复部分）。其中，证券公司及其子公司私募资产管理业务规模为5.98万亿元，由3部分组成： 单一资产管理计划2.67万亿元，集合资产管理计划2.69万亿元，证券公司私募子公司私募基 金0.62万亿元。 表1：截至2024年一季度末，各类资产管理产品存量规模（亿元） 大类 证券公司 基金公司 期货公司 私募基金管理人 主体 证券公司私募子公司 证券公司及其资管子公司 基金管理公司 基金子公司 基金公司私募子公司 期货公司及其资管子公司 私募股权、创业投资基金管理人私募证券投资基金管理人私募资产配置类管理人 其他类型管理人 私募资管产品 集合资管计划 / 26867.39 1