纺织服饰行业中报前瞻：品牌化高基数，制造板块出口端景气度延续

证券研究报告|公司动态报告 纺织服饰中报前瞻 2024年06月25日 品牌化高基数，制造板块出口端景气度延续 行业评级：推荐 行业走势图 1% -5% -10% -16% -22% -28% 2021/072021/102022/012022/042022/07 纺织服装 沪深300 分析师：唐爽爽 邮箱：tangss@hx168.com.cnSACNO：S1120519090002 联系电话： 评级及分析师信息 纺织服饰 Q2前瞻：服装板块Q2仍在消化高基数，制造板块出口端景气度延续 我们对纺服板块进行了Q2业绩前瞻：（1）服装品牌：服装Q2仍在消化高基数，同时叠加天气影响，品牌端4-5月销售承压，5月下旬开始环比改善；（2）纺织制造：Q2出口端景气度基本持续，6月进入淡季略有放缓，但由于汇率高基数则预计利润端低于收入端。我们预计中报有望超预期标的：安利股份、伟星股份、玉马遮阳；其他中期表观高增标的推荐：富春染织、嘉曼服饰、开润股份；拐点型：浙江正特、浙江自然。 行情回顾：24年初至今，SW纺织服装行业上涨6% 24年初至今，SW纺织服装行业上涨6%、跑输沪深300指数2PCT。疫情政策调整后，23年线下零售逐渐复苏，服装企业23Q1超预期，且4月及五一数据进一步延续高增，少数公司恢复到21年（报喜鸟、比音、锦泓、海澜、歌力思）。24年Q1受天气、春节及高基数影响，服装板块Q1延续偏弱趋势，但我们分析最差时点已过，随着5月下旬基数降低，预计流水逐步恢复。目前时点（2024/6/18），SW纺织服装板块PE为14.81倍，主流服装股估值8-13X。 年初至今中国棉花价格指数下跌4.1% 截至6月21日，中国棉花3128B指数相较年初下跌4.1%，中等进口棉价格指数（1%关税）相较年初下跌 11.0%；CotlookA指数（1%关税）收盘价相较年初下跌 10.27%。 风险提示 汇率波动风险；原材料波动风险；系统性风险。 正文目录 1.Q2前瞻投资建议3 2.板块历史回顾3 3.行业数据追踪3 3.1.原材料相关数据3 3.2.出口相关数据7 3.3.终端消费相关数据9 4.风险提示16 图表目录 图1纺织服装行业和沪深300PE估值情况3 图22020年至今内外棉价差走势图（1%关税核算）4 图32020年至今CotlookA国际棉花指数（元/吨）4 图42020年至今澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数（澳元/公斤）5 图52020年至今中国出口平均单价：粗梳羊毛纱线，非供零售用（美元/千克）5 图62020年至今中国出口平均单价：精梳羊毛纱线，非供零售用（美元/千克）5 图7服装及衣着附件月出口量及累计同比增速（亿美元，%）8 图8纺织纱线、织物及制品月出口量及累计同比增速（亿美元，%）8 图9油苫布、天蓬及遮阳蓬出口额及增速9 图102024年2-4月纺织服装抖音电商销售同比增速（%）9 图112023年8月-2024年3月全国50家重点大型零售企业销售同比增速11 图122024年3月-5月纺织服装线上销售同比增速11 图132024年5月纺织服装线上销售情况12 图14社会零售品销售额及同比增长率（亿元，%）12 图15限额以上服装鞋帽针纺织品类零售销售额及同比增长率（亿元，%）13 图16网上实物零售额同比增速13 图17房屋竣工面积及同比增速（万平方米）14 图18房屋新开工面积及增速（万平方米）14 图192024年3月-5月美国零售和食品服务销售额同比增速（季调）15 图202023年12月-2024年4月美国零售库存同比增速（季调）15 图21北美：与Nike合作经销商的库存情况16 图22美国服装类批发商和零售库存同比增速（季调）16 表12024年6月USDA2024/2025年度全球棉花供需预测表6 表22024年6月USDA2024/2025年度全球棉花供需预测表7 表32024年5月全国棉花商业库存统计表（万吨）7 表4抖音平台各品牌销售额增速9 表5重点跟踪公司16 1.Q2前瞻投资建议 我们对纺服板块进行了Q2业绩前瞻：（1）服装品牌：服装Q2仍在消化高基数，同时叠加天气影响，品牌端4-5月销售承压，5月下旬开始环比改善；（2）纺织制造：Q2出口端景气度基本持续，6月进入淡季略有放缓，但由于汇率高基数则预计利润端低于收入端。我们预计中报有望超预期标的：安利股份、伟星股份、玉马遮阳；其他中期表观高增标的推荐：富春染织、嘉曼服饰、开润股份；拐点型：浙江正特、浙江自然。 2.板块历史回顾 24年初至今，SW纺织服装行业上涨6%、跑输沪深300指数2PCT。疫情政策调整后，23年线下零售逐渐复苏，服装企业23Q1超预期，且4月及五一数据进一步延续高增，少数公司恢复到21年（报喜鸟、比音、锦泓、海澜、歌力思）。24年Q1受天气、春节及高基数影响，服装板块Q1延续偏弱趋势，但我们分析最差时点已过，随着5月下旬基数降低，预计流水逐步恢复。目前时点（2024/6/18），SW纺织服装板块PE为14.81倍，主流服装股估值8-13X。 80 60 40 20 0 图1纺织服装行业和沪深300PE估值情况 2010/09 2012/09 2014/09 2016/09 2018/09 2020/09 2022/09 沪深300 SW纺织服装 资料来源：wind，华西证券研究所 3.行业数据追踪 3.1.原材料相关数据 3.1.1.本周中国棉花价格指数下跌1.7% 截至6月21日，中国棉花3128B指数为15779元/吨，区间下跌1.7%。截至6 月21日，中等进口棉价格指数（1%关税）为14409元/吨，区间上涨0.6%。截至6月21日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为14461元/吨，区间上涨0.66%。截至6月21日，内棉价格高于外棉价格1370元。 截至6月21日，中国棉花3128B指数相较年初下跌4.1%，中等进口棉价格指数（1%关税）相较年初下跌11.0%；CotlookA指数（1%关税）收盘价相较年初下跌10.27%。 图22020年至今内外棉价差走势图（1%关税核算） 30000 4000 2000 25000 0 20000 -2000 -4000 15000 -6000 10000 2020/01 -8000 2020/062020/112021/042021/092022/022022/072022/122023/052023/102024/03 内外棉价差（右轴） 中等进口棉价格指数(FCIndex):M:1%配额港口提货价 中国棉花价格指数:3128B 资料来源：Wind，华西证券研究所 图32020年至今CotlookA国际棉花指数（元/吨） 28000 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 Cotlook:A指数:1%关税 资料来源：wind，华西证券研究所 3.1.2.羊毛价格年初至今下降4.36% 截至最新数据日（6月20日），澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数为1160澳分/公斤、折合人民币5567.30元/吨（1澳元=4.7994元人民币），相较上周数据日（6月13日）有所下降，较2023年2月1400澳分/公斤高点持续下降。2024年初至今，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数下跌4.36%。 截止最新数据日（4月30日），4月精梳羊毛纱线的中国出口平均单价为19.77美元/千克，折合人民币152.2343元/千克，（1美元=7.2513元人民币），相较3月环比下降7.98%。2024年初至今，粗梳羊毛纱线的中国出口平均单价上涨10.89%。 图42020年至今澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数（澳元/公斤） 1700 1400 1100 800 资料来源：Wind，华西证券研究所 图52020年至今中国出口平均单价：粗梳羊毛纱线，非供零售用（美元/千克） 30 25 20 15 10 资料来源：Wind，华西证券研究所 图62020年至今中国出口平均单价：精梳羊毛纱线，非供零售用（美元/千克） 25 20 15 资料来源：Wind，华西证券研究所 3.1.3.USDA：6月棉花总产预期同比增长0.08%，期末库存预期同比增长0.59% 根据美国农业部（USDA）最新发布的6月全球棉花供需平衡表，2024/2025年度全球棉花总产预期为2593.9万吨，与上月预测增加2万吨，同比增长0.08%；单 产799公斤/公顷，与上月预测持平；消费需求预期为2546.0万吨，与上月预测调增 1.8万吨；期末库存预期1817.9万吨，与上月预测调增10.6万吨，同比增长0.59%；产需缺口47.9万吨。 表12024年6月USDA2024/2025年度全球棉花供需预测表 指标名称 2024/2025年度 棉花：期初库存：全球（万吨） 1807.3 棉花：产量：全球（万吨） 2593.9 棉花：进口：全球（万吨） 978.7 棉花：消费总计：全球（万吨） 2546.0 棉花：出口：全球（万吨） 978.7 棉花：损耗：全球（万吨） - 棉花：期末库存：全球（万吨） 1817.9 棉花：收获面积：全球（百万公顷） 32.47 棉花：库存消费比：全球 71.40% 棉花：单产：全球（公斤/公顷） 799 资料来源：USDA，华西证券研究所 根据美国农业部（USDA）最新发布的6月中国棉花供需平衡表，预测2024/25 年度中国棉花收获面积285万公顷，与上月预测持平；中国棉花总产预期为587.9 万吨，与上月预测持平；单产2063公斤/公顷，与上月预测持平；消费需求预期为 849.1万吨，与上月预测持平；期末库存预期891.2万吨，与上月预测调减2.1万吨，同比下降0.24%。 表22024年6月USDA2024/2025年度全球棉花供需预测表 指标名称 2024/2025年度 棉花：期初库存：中国（万吨） 893.3 棉花：产量：中国（万吨） 587.9 棉花：进口：中国（万吨） 261.3 棉花：国内消费总计：中国（万吨） 849.1 棉花：出口：中国（万吨） - 棉花：损耗：中国（万吨） - 棉花：期末库存：中国（万吨） 891.2 棉花：总供给：中国（万吨） - 棉花：收获面积：中国（百万公顷） 2.85 棉花：库存消费比：中国 104.96% 棉花：单产：中国（公斤/公顷） 2063 资料来源：USDA，华西证券研究所 3.1.4.5月全国棉花商业库存同比增加8.05% 中国棉花信息网公布5月中国棉花商业库存，5月全国棉花商业库存为377.41 万吨，环比4月调减56.18万吨，同比增加28.13万吨；新疆棉商业库存227.53万 吨，环比4月调减60.33万吨，同比减少10.41万吨；内地库存104.88万吨，环比 4月调增7.65万吨，同比增加14.54万吨；保税棉花库45.00万吨，环比4月调减 3.5万吨，同比增加24.0万吨。 表32024年5月全国棉花商业库存统计表（万吨） 指标名称 2024年 5 月 环比增减 同比增减 全国棉花商业库存 377.41 -12.96% 8.05% 新疆库存 227.53 -20.96% -4.38% 内地库存 104.88 7.87% 16.09% 保税棉花库存 45.00 -7.22% 114.29% 资料来源：wind，华西证券研究所 3.2.出口相关数据 3.2.1.1-5月纺织服装出口同比增长1.4% 据海关总署统计，2024年1-5月，纺织服装累计出口1158.4亿美元，增长 1.4%，其中纺织品出口571.3亿美元，增长2.6%，服装出口587.2亿美元，同比增长0.2%。 其中5月，纺织服装出口261.3亿美元，同比增长4.5%，环比增长9.2%，其中纺织品出口128.9亿美元，同比增长8.0%，