国债期货日报：央行重启正回购，利率短期反弹

期货研究报告|国债期货日报2024-07-09 央行重启正回购，利率短期反弹 研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 蔡劭立 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。 核心观点 ■市场分析 国内：新能源汽车销售前景良好。1）昨日国债期货收盘。30年期主力合约结算价回落0.30%；10年期主力合约结算价回落0.24%；5年期主力合约结算价回落0.19%；2年期主力合约结算价回落0.09%。2）中国央行发布公告。从即日起，人民银行将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作，时间为工作日16：00至16：20，期限为隔夜，采用固定利率、数量招标、临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20bp和加点50bp。3）6月全国乘用车市场零售176.7万辆，同比下降6.7%，环比增长 3.2%；今年以来累计零售984.1万辆，同比增长3.3%；1-6月常规燃油车零售573万辆，同比下降13%。6月新能源车市场零售85.6万辆，同比增长28.6%，环比增长6.4%；1-6月零售411.1万辆，同比增长33.1%。4）近日，北京市经信局就《北京市自动驾驶汽车条例（征求意见稿）》对外征求意见，拟支持自动驾驶汽车用于城市公共电汽车客运、网约车、汽车租赁等城市�行服务。北京市经信局相关负责人表示将通过立法重点解决特定区域自动驾驶汽车创新活动面临的主要问题，在坚守安全底线的基础上，为L3级及以上自动驾驶汽车市场主体提供清晰、透明、可预期的制度规范。 海外：美国通胀预期连续两个月回落。1）美国纽约联储最新调查结果显示，美国6月一年期通胀预期降至3.02%，前值3.17%；6月五年期通胀预期降至2.8%，前值3%；6月三年期通胀预期上升至2.9%，前值2.8%；对未来一年企业盈利增幅的预期中值升至3.0%，是2023年9月以来最高；对12个月后美国股市上涨的平均预期概率下降了1.3个百分点至39.2%。 ■策略 单边：2409合约持中性。 套利：关注宏观政策预期差对收益率曲线创造的扁平空间（+1×T-2×TS）。套保：关注流动性压力对冲，空头可采用2409合约适度套保。 ■风险提示 流动性快速收紧风险。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 成交明细3 价格及价差4 基差跟踪5 图表 图1：国债期货各合约日度成交情况3 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素3 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元4 图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元4 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元4 图6：跨品种价差与资金利率4 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元4 图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差4 图9：TS近月基差丨单位：元5 图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：%5 图11：TF近月基差丨单位：元5 图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：%5 图13：T近月基差丨单位：元5 图14：T近月IRR与同存利率丨单位：%5 图15：TL近月基差丨单位：元6 图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：%6 图17：TS近月净基差丨单位：元6 图18：TF近月净基差丨单位：元6 图19：T近月净基差丨单位：元6 图20：TL近月净基差丨单位：元6 成交明细 图1：国债期货各合约日度成交情况 品种 合约代码 最新结算价 日变动(按结算价) 日成交量(手) 持仓量(手) 持仓变动 TL2409.CFE 108.040 -0.30% 45269 74146 1244 TL TL2412.CFE 107.760 -0.26% 5850 15874 1054 TL2503.CFE 107.570 -0.27% 221 1151 48 T2409.CFE 104.875 -0.24% 71055 183033 -4179 T T2412.CFE 104.750 -0.23% 6632 14056 882 T2503.CFE 104.605 -0.22% 168 1035 22 TF2409.CFE 103.710 -0.19% 75280 116840 1282 TF TF2412.CFE 103.635 -0.19% 2683 6091 145 TF2503.CFE 103.625 -0.16% 283 773 109 TS2409.CFE 101.852 -0.09% 37488 57624 -2008 TS TS2412.CFE 101.824 -0.10% 2433 4002 260 TS2503.CFE 101.846 -0.09% 203 569 19 数据来源：Wind华泰期货研究院 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素 TL2409.CFE 210005.IB 2.53 0.7520 0.0585 18.10 品种合约代码CTD券代码CTD券收益率(%)CTD券基差CTD券IRR久期 TLTL2412.CFE200004.IB2.550.92941.785617.87 TL2503.CFE 210005.IB 2.53 1.4557 1.3591 18.10 T2409.CFE 240006.IB 2.16 0.3449 1.0091 6.27 T T2412.CFE 220003.IB 2.22 0.6818 1.2646 6.87 T2503.CFE 220003.IB 2.22 0.7722 1.6594 6.87 TF2409.CFE 230022.IB 2.02 0.2168 1.3612 4.03 TFTF2412.CFE240001.IB2.010.36661.47584.30 TF2503.CFE 240008.IB 2.01 0.2595 1.6325 4.58 TS2409.CFE 240005.IB 1.67 0.1690 1.1364 1.67 TS TS2412.CFE 240012.IB 1.67 0.1404 1.3522 1.92 TS2503.CFE 230025.IB 1.80 0.5142 1.6739 2.29 数据来源：Wind华泰期货研究院 价格及价差 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T.CFETF.CFE TS.CFETL.CFE(右轴) 04/0104/1504/2905/1305/2706/1006/2407/08 111.0 109.0 107.0 105.0 103.0 101.0 99.0 97.0 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T00.CFETF00.CFE TS00.CFETL00.CFE(右轴) 04/0104/1504/2905/1305/2706/1006/2407/08 111.0 109.0 107.0 105.0 103.0 101.0 99.0 97.0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元图6：跨品种价差与资金利率 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 300.5 300.0 4TS-T3T-TL(右轴) 208.0 207.5 207.0 206.5 206.0 205.5 205.0 204.5 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T资金利率(右轴/%) 1.5 2.0 2.5 2024/022024/032024/042024/052024/062024/022024/032024/042024/052024/062024/07 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 T00-T01TF00-TF01 TS00-TS01TL00-TL01(右轴) 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 0.7 0.5 0.3 0.1 -0.1 -0.3 价差：当季-次季(元,左轴)当季净多持仓(万手) 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 04/0104/1504/2905/1305/2706/1006/2407/082023/122024/012024/022024/032024/042024/052024/06 基差跟踪 图9：TS近月基差丨单位：元图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.33 0.24 0.15 0.06 -0.03 -0.12 -0.21 -0.30 0.09 0.06 0.03 0.00 -0.03 -0.0604/1504/2905/1305/2706/1006/2407/08 3.0 1.5 0.0 -1.5 04/1504/2905/1305/2706/1006/2407/08 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：TF近月基差丨单位：元图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：% 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 -0.40 -0.50 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.08 0.07 0.06 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.0204/1504/2905/1305/2706/1006/2407/08 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 04/1504/2905/1305/2706/1006/2407/08 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：T近月基差丨单位：元图14：T近月IRR与同存利率丨单位：% 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.06 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.0204/1504/2905/1305/2706/1006/2407/08 6.3 5.3 4.3 3.3 2.3 1.3 0.3 -0.7 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 04/1504/2905/1305/2706/1006/2407/08 图15：TL近月基差丨单位：元图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：% 1.50 1.25 1.00 0.75 0.50 0.25 0.00 -0.25 -0.50 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.07 0.05 0.03 0.01 -0.01 -0.03 -0.0504/1504/2905/1305/2706/1006/2407/08 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 04/1504/2905/1305/2706/1006/2407/ 数据来源：Wind华泰期货