中金有色吹响下半年有色底部反转的号角牛要拐头向上了正如

正如我们此前一再提示，今年1-5月的有色春季旺季已经结束，需要进入夏季调整期，也是千金难买牛回头的时期。 这个调整需要完成两个重要转换，一是海外逻辑需要从“美国再通胀”转换成“降息交易”，需要美国通胀、就业明确降温。 二是国内逻辑需要从“政策驱动”转换成“基本面需求驱动”，需要上半年出台的大规模设备更新改造政策、地产政策真正带【中金有色】吹响下半年有色底部反转的号角——牛要拐头向上了！ 正如我们此前一再提示，今年1-5月的有色春季旺季已经结束，需要进入夏季调整期，也是千金难买牛回头的时期。 这个调整需要完成两个重要转换，一是海外逻辑需要从“美国再通胀”转换成“降息交易”，需要美国通胀、就业明确降温。 二是国内逻辑需要从“政策驱动”转换成“基本面需求驱动”，需要上半年出台的大规模设备更新改造政策、地产政策真正带来需求拐点，并带动夏休去库之后的秋季旺季补库。 也就是说，这两个转换需要美国需求变弱，中国需求变强。 站在当前时点，我们认为，以上第一个转换迎来拐点，即降息交易基本扫清障碍。 一是从美国经济数据来看，从5、6、7月初的数据披露来看，PMI、就业、通胀的数据放缓的趋势 越来越来越多，越来越一致，美国经济很好的数据越来越少，越来越突兀而让人怀疑美国统计的问题。比如上周公布的PMI数据，制造业和服务业双双回落，尤其是服务业经历了5月数据大幅超预期之后 ，6月份又明显放缓，延续了2月以来的下降趋势；比如非农新增就业美国6月新增非农就业人数20 .6万人，相比前值27.2万人出现大幅下降。 可能更重要的是，美国劳工统计局将4月份非农新增就业人数从16.5万人修正至10.8万人；5月份非农新增就业人数从27.2万人修正至21.8万人。 修正后，4月和5月新增就业人数合计较修正前减少11.1万人。二是美联储预期管理的口风开始转鸽。 正像我们此前总结，美联储其实是看着美债利率来说话的，目的是当数据没有出现明确趋势之前，保持利率区间的稳定，即美债利率涨了就鸽，跌了就鹰。 我们认为，即使从短期来看，由于6月议息会美联储偏鹰导致美债利率阶段性走高，近期在数据放缓的背景下，鲍总也倾向于鸽一些，比如7月2日在葡萄牙对就业市场放缓比较有信心的发言。 所以至少在7月底7月议息会之前，美联储预期管理大概率整体倾向于鸽派。不过，考虑到第二个转换条件，即需求开始转好，目前还没有达成。 海外需求走弱（正如以上数据所示），国内进入淡季，近期工业金属期货价格上涨明显伴随着现货贴水 ，交易所库存累库趋势未变。 我们认为，这个条件还有待达成，但是随着降息交易开启，金属价格开始上行，也会逐步驱动旺季补库的行为成为趋势。 三是中报行情。 由于今年上半年有色涨价涨得很好，中报均价金、银、铜、铝、锡分别同比20%、27%、9%、7 %和14%，大概率有色个股业绩在7-8月中报季表现均会不错，对股价企稳回升奠定良好基础。 综上，降息交易决定拐点，需求回升+旺季补库决定斜率和持续性，目前至少可以说拐点已至！从品种选择来看，黄金较为单纯地受益于降息交易的金融属性回升，铜铝还需要杂糅需求，相比来讲，黄金逻辑最为纯粹，但考虑到需求走弱不至于出现2008年、2020年的通缩危机，铜铝锡这种全球美元 定价的品种的上行拐点也基本明确走出，无非是斜率和持续性有待需求强化罢了。 站在目前时点，我们吹响下半年有色底部反转的号角！——千金难买牛回头，牛确实回头了，而且现在牛要拐头向上了！配置顺序很明确——金银铜铝锡！（并关注锑、锗的小金属弹性！）配置的标的其实就是此前的强α标的。 金：招金、银泰、中金、湖金、紫金、赤金。白银：银泰、兴业银锡、盛达。 铜：金诚信、洛钼、紫金、西部、铜陵。 铝：宏桥、中铝、天山、神火、云铝、中孚。锡：华锡、锡业、兴业银锡。 锑：华钰矿业、华锡有色、湖金。锗：云锗、驰宏。