商品研究晨报-贵金属及基本金属

期货研究 商 品2024年07月09日 研 究国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 黄金：震荡调整2 白银：重新跌落2 铜：缺乏驱动，价格震荡4 铝：重心持平，波动降低6 国氧化铝：收敛震荡，后续基本面偏看强6 泰 君锌：供需双弱，区间震荡9 安铅：进口逐步兑现，上方暂承压11 期镍：宽幅震荡13 货不锈钢：多空博弈，震荡运行13 研锡：震荡调整15 究工业硅：硅料环节再次累库17 所碳酸锂：进口增量延续，偏弱震荡19 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 商 品2024年7月9日 研究 产业服务 研【基本面跟踪】 究 所贵金属基本面数据 黄金：震荡调整白银：重新跌落 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 期货研究 期货及现货电子盘 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪金2408 483.54 0.19% 557.00 -1.08% 黄金T+D 480.00 0.30% 555.32 -1.00% Comex黄金2308 2352.90 -1.08% - 伦敦金现货 2376.65 -0.10% - - 沪银2408 8126 0.50% 8070.00 -1.51% 白银T+D 8126 1.10% 8062 -1.06% Comex白银2408 31.030 -1.57% - - 伦敦银现货 0.000 0.98% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪金2408 124,643 62,462 93,697 -2,417 Comex黄金2406 217,362 -67,012 354,869 11,849 沪银2408 1,538,071 811,999 278,237 -12,935 Comex白银2407 65,481 -32,223 131,549 0 ETF 昨日持仓 较前日变动 SPDR黄金ETF持仓 834.81 0 SLV白银ETF持仓（前天） 13,572.20 -71 库存 昨日库存 较前日变动 沪金（千克） 10,821 102 Comex黄金（金衡盎司）（前日） 17,615,351 #N/A 沪银（千克） 1,056,069 10217 Comex白银（金衡盎司）（前日） #N/A #N/A 价差 昨日 前日 较前日变动 黄金T+D对AU2408价差 -1.14 -1.72 0.58 沪金2408合约对2412合约价差 476.92 475.90 1.02 买沪金12月抛6月跨期套利成本 4.77 5.64 -0.87 黄金T+D对伦敦金的价差 170.97 2.08 168.90 白银T+D对AG2408价差 48 20 28 沪银2412合约对2408合约价差 -5,378 -5,456 78 买沪银12月抛6月跨期套利成本 73.41 84.74 -11.3 白银T+D对伦敦银的价差 3,145 -203 3,349 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 105.01 #N/A 美元兑人民币（CNY即期） 7.27 #N/A 美元兑离岸人民币（CNH即期） #N/A #N/A 欧元兑美元 1.08 0.00 美元兑日元 160.86 0.05 英镑兑美元 1.21 0.00 注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。 资料来源：同花顺，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 2 期货研究 1、美联储主席鲍威尔半年一度的国会听证周二将拉开帷幕。 2、拜登敦促议员和捐助者停止换人竞选的讨论。 3、中国央行称将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作。 4、美股财报季本周开启，大摩、高盛齐发声：警惕美股三季度回调。对冲基金抛售科技股，以五个月最快速度涌入能源和材料板块。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 本周贵金属表现偏强，从驱动来看，美元触及106位置后开始震荡回落，主因美国经济数据本月出现明显趋于疲软迹象：ISM制造业指数回落至48.5，非制造业指数录得48.8，周度初请失业金人数上升至23.8万人，失业率上升至4.1%，尽管非农新增人数仍然小幅超出预期，但是回落至20万人上下，且下修了上月数据。这进一步支撑贵金属表现，且白银因更好的价格弹性表现更强。我们强调三季度贵金属的偏强表现正是基于经济仍将环比走弱的判断，若趋势维持，黄金可再度回到前高位置。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 期货研究 商 品2024年07月09日 研究 铜：缺乏驱动，价格震荡 国季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 泰 君【基本面跟踪】 安 期铜基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铜主力合约 79,930 -0.55% 80170 0.30% 伦铜3M电子盘 9,897 -0.73% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪铜主力合约 100,425 11,671 201,766 1,512 伦铜3M电子盘 17,356 -6,662 283,544 4,976 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪铜 250,589 -2,776 - - 伦铜 191,475 -150 8.15% -0.02% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME铜升贴水 -148.76 -148.42 -0.34 保税区仓单升水 0 3 -3 保税区提单升水 3 3 0 上海1#光亮铜价格 73,700 73,300 400 现货对期货近月价差 0 0 0 近月合约对连一合约价差 -250 -310 60 买近月抛连一合约的跨期套利成本 294 - - 上海铜现货对LMEcash价差 -599 -758 159 沪铜连三合约对LME3M价差 -665 -739 75 上海铜现货对上海1#再生铜价差 1,928 1,952 -24 再生铜进口盈亏 -2,097 -2,066 -31 货研究所 资料来源：国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 市场等待本周美国CPI和PPI通胀以及鲍威尔国会听证，纽约联储调查显示美国人通胀预期连降两个月，标普纳指至少四日连创新高。 南方铜业重启秘鲁TiaMaria矿项目，该矿最终预计每年生产12万吨铜。智利Mantoverde铜矿首次生产铜精矿，预计今年四季度将全面投产。 力拓与蒙古铜矿工人谈判陷僵局，工资缩水80%，恐引发新一轮罢工潮。 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分4 2 期货研究 智利Codelco上半年铜产量同比持续下滑，预期下半年铜产量将回升。 【趋势强度】铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 隔夜伦铜价格震荡；沪铜指数波幅收窄。市场等待本周美国CPI和PPI通胀以及鲍威尔国会听证，美元指数震荡。进口铜精矿现货TC小幅回升，铜精矿港口库存增加，且粗铜供应增加，粗铜加工费处于较高水平。原料供应相对充裕，且此前检修冶炼产能恢复生产，精铜产量增加。再生铜供应增加，铜价回升带动再生铜持货商积极出货，但再生铜加工企业采购谨慎。精废价差小幅回落，但处于优势线上方。下游企业逢低补库谨慎，沪铜仓单库存减少；伦铜仓单库存减少，注销仓单比例回落。国内现货对期货持续平水，沪铜近远月贴水稍有缩窄；伦铜0-3现货贴水较大。整体来看，美元指数震荡，缺乏对风险资产价格的指引。基本面上，国内仓单库存减少，现货持续平水，但是内外库存绝对量偏高，且海外现货贴水较大，这将限制价格上方空间。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 期货研究 商品研究 2024年7月8日 铝：重心持平，波动降低 国泰君安期货研究所 氧化铝：收敛震荡，后续基本面偏看强 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 张驰027856（联系人）期货从业资格号：F03114583zhangchi027856@gtjas.com 【基本面跟踪】铝基本面数据 资料来源：SMM，钢联资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分6 期货研究 【观点及建议】电解铝盘面： 周五主力合约日盘继续回落，收在20300，较前一交易日下跌120元/吨。主力合约AL2408合约，成交量增加4.74万手，持仓量减少9622手。夜盘震荡，收在20415。 重要数据： SMMA00铝升贴水持平，为贴水50元/吨；铝棒加工费（佛山，6063）回落20元/吨，至440元/吨； 电解铝社会库存累库0.43万吨至77.33万吨。 氧化铝盘面： 氧化铝主力合约AL2408日盘持续震荡，收在3846元/吨，较前一交易日回落7元/吨，主力合约成交量增加9638手，持仓量减少3539手。夜盘震荡，收在3879元/吨。 简评： 本周沪铝在阶段性的平台20200-20600上下做盘整，震荡区间较前周进一步收敛。近期铝市基本面微观矛盾偏平，波动率及持仓下降明显。进口亏损本周小幅收窄至-1380元/吨，伦铝亦小涨。上周我们提及周线级别看，美元或接近此轮三角形收敛的上行阶段尾声，本周叠加欧洲选举事件，美元如期阶段性回落。 短期基本面边际表现仍是喜忧参半，本周国内铝锭社库小幅累库1.1万吨至76.9万吨；下游龙头企业周度开工较前周的62.6%续降至62.5%，铝板带箔周度产量仍在环比小幅下滑；不过，下游加工利润看，铝棒加工费较上周继续回升30元/吨至420元/吨，本周最高至520元/吨。 我们当前对沪铝的判断仍是：下半年缺乏基本面有强故事性的矛盾点——存量“低库存”+边际“缓去库”，但逢低依然可再寻买点。——3季度或可等待海外宏观给到的低点。微观上，考虑到今年1-6月国内原铝表需累计增速或已经高达7.4%，按照上文自终端消费行业推测的全年增速预估3.6%，就意味着下半年的同比增速大概率会往下走，下半年同比增速可能在0.1%。然而这并不意味着供需矛盾的极度恶化，今年的市场平衡大概率或仍偏健康——下半年更多呈现供需同比增速的齐降，低库存的格局恐依然难以撼动，我们预计下半年国内市场依然存在小幅的供给短缺以及接近70余万吨的产需缺口。因此，沪铝市场仍以逢低寻买点的思路为主。 2 本周氧化铝同样震荡收敛，在3800-3900上下做一定盘整。现货侧按照4网均价看，本周各主产区全线持平，河南微涨，澳洲FOB及鲅鱼圈CIF报价继续微跌。当前，国内市场现货供应仍吃紧，山西尾矿库存治理重启，大型氧化铝工厂的赤泥库问题或干扰原本7月的复产规模。可见，当前氧化铝现货端定价仍坚挺，但现货更多是有价无市，预计短期AO跟随大板块偏震荡为主，但3季度恐仍是易涨难跌。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 期货研究 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或