商品研究晨报-贵金属及基本金属

期货研究 商 品2024年05月15日 研 究国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 黄金：小幅反弹2 白银:跟随跌落2 铜：库存增加，限制价格上涨4 铝：出现明显回调6 国氧化铝：期货回调，现货受供给影响维持高位6 泰 君锌：高位震荡10 安铅：供应偏紧，短期高位运行12 期镍：现实累库节奏放缓，供应预期较为宽松14货不锈钢：镍钢比边际走扩，现实疲软拖累钢价14研锡：震荡偏弱16 究工业硅：期货仓单再次增加，盘面弱势运行18 所碳酸锂：基差走强以及关注“抢出口”需求，下方空间有限20 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 商 品2024年5月15日 研究 黄金：小幅反弹 产业服务 研【基本面跟踪】 究 所贵金属基本面数据 白银:跟随跌落 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 刘雨萱（联系人）从业资格号：F03087751liuyuxuan023982@gtjas.com 期货研究 期货及现货电子盘 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪金2404 483.54 -0.54% 559.62 0.64% 黄金T+D 480.00 -0.42% 555.96 0.66% Comex黄金2304 2358.00 0.44% - 伦敦金现货 2354.85 0.47% - - 沪银2406 7313 0.11% 7377.00 0.60% 白银T+D 7323 0.16% 7368 0.59% Comex白银2403 28.870 1.57% - - 伦敦银现货 0.000 0.98% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪金2404 184,158 -37,674 258,250 -26,714 Comex黄金2404 264,374 68,881 417,142 2,574 沪银2406 316,002 -205,329 238,541 -23,270 Comex白银2403 68,393 14,242 136,005 0 ETF 昨日持仓 较前日变动 SPDR黄金ETF持仓 831.93 0 SLV白银ETF持仓（前天） 13,073.06 -28 库存 昨日库存 较前日变动 沪金（千克） 7,194 1,077 Comex黄金（金衡盎司）（前日） 17,462,715 -154,356 沪银（千克） 815,669 -4472 Comex白银（金衡盎司）（前日） 297,248,364 -620,654 价差 昨日 前日 较前日变动 黄金T+D对AU2308价差 -4.24 -4.92 0.68 沪金2308合约对2312合约价差 476.92 475.90 1.02 买沪金12月抛6月跨期套利成本 4.77 5.64 -0.87 黄金T+D对伦敦金的价差 163.50 7.55 155.95 白银T+D对AG2308价差 -6 17 -23 沪银2312合约对2308合约价差 -5,378 -5,456 78 买沪银12月抛6月跨期套利成本 73.41 84.74 -11.3 白银T+D对伦敦银的价差 2,364 -119 2,483 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 105.02 -0.19% 美元兑人民币（CNY即期） 7.24 0.04% 美元兑离岸人民币（CNH即期） 7.24 0.05% 欧元兑美元 1.08 0.00 美元兑日元 156.18 0.05 英镑兑美元 1.21 0.00 注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。 资料来源：同花顺，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】 1、美国5月4日当周首申失业金人数超预期，创去年8月来最高，劳动力市场降温再添证据。 2、英国央行如期“按兵不动”，但向降息又迈进一步；英国央行行长贝利：不排除但也没计划好6 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 期货研究 月降息。 2 3、苹果大举推进AI的路线图来了，思路大转变，自研数据中心芯片云上发力，支持今秋iOS18AI功能。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 我们上周提及，周度级别贵金属可能存在补涨的可能性，本周贵金属表现强势，周度级别呈现出上涨格局，且金银比进一步下行。本周公布周度初请失业金人数，超预期走弱，进一步加强了五一假期期间公布的非农就业数据走弱刻画出的就业下行格局。往后看，经济数据环比走弱可能将取代一季度的韧性，重新成为宏观交易主线条，对于黄金来说，上涨逻辑从3月份的再通胀逻辑转为利率下行主导的格局，虽然驱动不同，但是对于黄金都是逻辑上的利多。关注金银行至高位是否能突破前方技术高位，若突破，即便驱动没有进一步走强，黄金依旧可能走出下一阶段的连贯上涨行情。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 期货研究 商 品2024年05月15日 研究 铜：库存增加，限制价格上涨 国季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 泰 君【基本面跟踪】 安 期铜基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铜主力合约 82,540 1.39% 81350 -1.44% 伦铜3M电子盘 10,075 -1.28% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪铜主力合约 96,509 6,721 198,750 10,175 伦铜3M电子盘 43,041 20,881 321,562 1,064 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪铜 235,779 10,011 - - 伦铜 104,750 1,650 12.53% -0.59% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME铜升贴水 -105.54 -103.1 -2.44 保税区仓单升水 -5 1 -6 保税区提单升水 -3 2 -5 上海1#光亮铜价格 72,900 72,300 600 现货对期货近月价差 -50 -50 0 近月合约对连一合约价差 -360 -350 -10 买近月抛连一合约的跨期套利成本 308 - - 上海铜现货对LMEcash价差 -992 -947 -45 沪铜连三合约对LME3M价差 -977 -1,014 37 上海铜现货对上海1#再生铜价差 4,525 4,091 434 再生铜进口盈亏 -4,303 -4,209 -93 货研究所 资料来源：国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 美国4月生产者价格指数（PPI）涨幅超预期，这表明通胀压力需要更长的时间才能缓解。美国PPI升幅超出预期，引发了市场对于通胀依然过于顽固，以至于美联储无法开始放松政策的担忧。 印尼总统表示，印尼自由港和安曼矿业公司的铜精矿出口许可将延长，并称延长的细节仍在计算中。海关：1-4月铜矿砂及其精矿进口同比增6.9%，未锻轧铜及铜材进口同比增7%。 Cochilco数据显示：智利3月铜产量微降，Codelco铜产量同比下降10.1%。 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分4 2 期货研究 秘鲁3月铜产量基本持平，一季度产量同比增3.5%。 【趋势强度】铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 隔夜伦铜价格回落；沪铜指数承压。美国4月生产者价格指数涨幅超预期，引发了市场对于通胀依然过于顽固，以至于美联储无法开始放松政策的担忧。进口铜精矿现货TC走低，海外铜矿供应扰动增强。国内外冶炼企业亏损扩大，后期可能影响部分冶炼厂精铜产量。国内再生铜供应宽松，精废价差回升，远远高于盈亏平衡点。终端消费持续改善，电网投资回升，空调排产同比上升。下游企业补库动力较弱，沪铜仓单库存增加；伦铜仓单库存增加，注销仓单比例回落。国内现货对期货贴水，沪铜近远月贴水稍有扩大；伦铜0-3现货贴水扩大。整体来看，市场担忧美联储无法开始放松政策，影响市场风险情绪。基本面上，国内现货贴水持续贴水，库存增加，且精废价差过大，或将限制价格回升空间。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 期货研究 商品研究 2024年5月15日 铝：出现明显回调 国泰君安期货研究所 氧化铝：期货回调，现货受供给影响维持高位 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 张驰（联系人）期货从业资格号：F03114583zhangchi027856@gtjas.com 【基本面跟踪】铝基本面数据 资料来源：SMM，钢联资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分6 2 期货研究 【观点及建议】电解铝盘面： 主力合约日盘回落，收盘在20545，较前一交易日下跌30元/吨。主力合约AL2406合约，成交量减少7.50万手，持仓量减少6485手。夜盘低开震荡，收在20440元/吨。 重要数据： SMMA00铝升贴水的贴水幅度扩大20元/吨，至贴水70元/吨；铝棒加工费（佛山，6063）回落50 元/吨，至250元/吨。 氧化铝盘面： 氧化铝主力合约AL2406明显回落，收在3689，较前一交易日回落62元/吨，主力成交量减少2.13 万手，持仓量减少4144手。夜盘氧化铝继续回落，收在3661元/吨。 简评： 沪铝出现回调，一方面主力合约距离交割只剩1个月，部分投机仓位逐渐面临移仓问题。另一方面， 可以看到4月份经济数据并不理想，为有色金属继续上行的预期带来阴霾。另外，海外周期性的经济数据边际走弱，黄金仍可锚定经济衰退传导降息预期前置的逻辑链路而有所支撑，但工业品却有修正此前宏观复苏溢价偏高的风险点。因此，至少当前短阶段看，我们认为铝向上拉涨的动能应暂缓，但往下的调整深度也需要看到宏观风向的调整程度，以及市场对此的交易共识。 氧化铝期货盘面在经历高平台震荡后，目前出现明显回落，已显著低于除河南、山东以外的其他地区。但现货价格可能继续拉涨，周度涨幅巨大，边际涨势略收敛。目前看，国内市场仍偏紧，矿端等待5月底山西督导组撤离后矿山复产情况，近期矿价维持坚挺格局；现货侧长单交付压力下的买货需求仍强，而电解铝厂的氧化铝库存又偏低，叠加云南复产顺利推进，下游补库意愿亦强，预计氧化铝现货仍坚挺。氧化铝期货盘面偏强震荡为主，盘子较轻，价格弹性较大，仍建议投资者谨慎持仓。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 3 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 4 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 期货研究 商 品2024年05月15日 研究 锌：高位震荡 国莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 泰 君【基本面跟踪】 安期 货锌基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪锌主力合约 23,720 0.79% 23,670 -0.21% 伦锌3M电子盘 2,989 -0.30% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪锌主力合约 176,961 -126 76,206 -4,948 伦锌3M电子盘 8,557 -2,260 241,023 1,066 昨