机械行业周报：挖机内外销修复延续，多款人形机器人亮相世界人工智能大会

6月挖机内外销修复延续，装载机内外销增速20%+。据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计数据，2024年6月销售各类挖掘机16603台，同比增长5.3%。其中国内7661台，同比增长25.6%，超过此前CME预测的20%增速。出口8942台，同比下降7.5%，降幅继续收窄。2024年上半年，共销售挖掘机103213台，同比下降5.2%；其中国内53407台，同比增长4.7%； 出口49806台，同比下降13.8%。在设备换新需求以及部分政策法规干预下，国内挖掘机销量的复苏态势有望持续。出口方面，下半年即将出现低基数效应，随着海外经销商库存水平的不断压减，我国挖掘机出口降幅有望不断收窄。装载机方面表现同样亮眼，2024年6月销售各类装载机10794台，同比增长26.2%，增速大幅提升。其中国内市场销量5296台，同比增长22.6%，增幅进一步扩大；出口销量5498台，同比增长29.8%，增幅明显扩大。装载机电动化渗透率加速，6月供销社电动装载机1570台，同比增长418.2%，电动化率达14.5%。 世界人工智能大会在上海召开，多款人形机器人亮相。本届人工智能大会汇聚了500余家展商、1500多项展品，应接不暇的炫酷技术和智能终端让参展者不约而同直呼“眼花缭乱、生机勃勃、大开眼界”，往年可能更多的是软件，今年有更多的硬件设施可以体验。本次大会上，56款具身智能产品首发首秀，智能机器人42款，人形机器人22款。我们认为“相对确定性”将应成为2024年的主线风格。无论是特斯拉Optimus，还是国内人形机器人新势力，随着节奏的进一步加快，预计确定性强的标的将进一步享受人形机器人所带来的市值空间拓展，建议重点关注鸣志电器、三花智控、拓普集团；关节模组关注绿的谐波、双环传动、恒立液压、贝斯特、北特科技；感知层关注柯力传感、东华测试、凌云股份、安培龙、奥比中光；设备层关注浙海德曼、华辰装备。 投资建议：大规模设备更新提振内需，有望与出海形成共振，国内高端装备行业有望开启新一轮景气周期，维持行业“推荐”评级。建议重点关注：工控行业汇川技术、信捷电气、伟创电气等；机器人行业柯力传感、东华测试、鸣志电器、埃斯顿、埃夫特、绿的谐波等；机床行业海天精工、纽威数控、华中数控、浙海德曼等；刀具行业鼎泰高科、新锐股份、欧科亿、华锐精密等；检测行业东华测试、信测标准、谱尼测试、苏试试验、华测检测等；工程机械行业三一重工、恒立液压、徐工机械、中联重科、柳工等；叉车行业安徽合力、杭叉集团、诺力股份等；激光行业锐科激光、铂力特、华曙高科、杰普特等；物流装备行业法兰泰克、兰剑智能等。 风险提示：宏观经济景气度不及预期；国内固定资产投资不及预期；重点行业政策实施不及预期；公司推进相关事项存在不确定。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 一、行情回顾 （一）板块行情回顾 本周上证综指涨幅为-0.59%，深证成指涨幅为-1.73%，沪深300涨幅为-0.88%。其中，机械（中信）板块涨幅为-3.29%。 机械各子板块中，铁路交通设备涨幅最大，涨幅为0.00%；高空作业车最小，涨幅为-10.48%。 图表1主要指数当周日涨跌幅（%） 图表2机械行业细分板块当周累计涨跌幅（%） 本周涨幅最大的是有色金属，涨幅为2.76%；涨幅最小的是国防军工，涨幅为-3.75%；机械行业涨幅为-3.29%。 图表3全行业当周涨跌幅（%） （二）个股行情回顾 个股方面，本周涨幅前五名依次为康跃科技（100.0%）、远大智能（23.8%）、ST林重（23.8%）、优德精密（23.5%）、金通灵（19.7%）。 图表4涨幅前五 本周涨幅后五名依次为金道科技（-23.8%）、田中精机（-22.6%）、金银河（-20.8%）、瑞纳智能（-18.5%）、华铭智能（-15.6%）。 图表5涨幅后五 二、行业与公司投资观点 行业及公司研究报告 1、海天精工（601882）深度研究报告：高端机床引领者，进口替代及出海正当时 厚积薄发成就国内中高端数控机床引领者。公司以数控龙门加工中心为出发点，逐渐将业务扩展至金属切削机床的多种品类，多年来实现各项业务稳健增长。公司依托海天集团的强大资源和技术背景，充分利用集团内部的协同效应，推动自身业务实现快速发展。 多重因素共振，机床行业有望迎来景气复苏。机床有“工作母机”之称，是现代制造业根基和一国工业发达程度的重要标志。机床行业发展与宏观经济环境和制造业景气度密切相关，目前全球机床产值已重回疫情前高点。我国是全球最大的机床生产和消费市场，2023年，我国机床产值达253亿欧元，占全球机床产值31%；我国机床消费237亿欧元，占全球机床消费29%。我国机床行业整体仍呈现“大而不强”的特征：机床数控化提升空间大，高端机床进口替代空间巨大；机床行业已实现贸易顺差，但供需结构不匹配，高端金属切削机床仍需部分进口；国产数控机床核心零部件领域与国际先进水平存在一定差距。此外，机床装备更新周期为8-10年，此轮设备更新周期匹配上一轮机床产量高峰，同时叠加新一轮工业产成品库存周期，以及大规模设备更新政策，机床行业有望迎来新一轮复苏。 高端新品迭出，全面布局下游新技术应用。公司在龙门加工中心领域保持行业领先地位，同时不断扩展卧式加工中心、立式加工中心、数控机床等产品线，市场天花板持续提升。 公司积极把握一体化压铸等新技术推动的增量需求，顺应周期适时提升产能，为新技术应用推出一站式解决方案。 协同效应凸显，海外业务实现高增。集团旗下子公司海天国际是国际领先的注塑机制造商并长期进行海外投资和布局，产品销往130多个国家和地区，在海外市场开拓方面具有成熟路径和先发优势，公司有望借鉴兄弟公司海外市场拓展经验，加快出海步伐。公司海外业务近年实现高速增长。2015-2023年国际业务营收由0.16亿元提升至5.94亿元，CAGR达57%。 投资建议：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为36.1、43.0、51.4亿元；归母净利润分别为6.60、8.04、9.85亿元；EPS分别为1.26、1.54、1.89元。考虑到公司在国内中高端数控机床的领先地位及海外市场拓展的卓有成效，给予公司2024年22倍PE，对应目标价为27.7元，首次覆盖，给予“强推”评级。 风险提示：宏观经济波动致下游需求减弱；海外市场拓展不及预期；新能源产品拓展不及预期；市场竞争加剧致盈利能力下降等。 2、中联重科（000157）深度研究报告：新业务助力塑造新格局，海外持续发力打造新龙头 混凝土、起重机械行业领先，土方、高空作业机械增长迅速。公司具有悠久的历史，前身为长沙建设机械研究院，是我国工程机械行业起源地之一，传承国家级科研院所的技术底蕴和行业使命，拥有60余年的技术积淀，曾获得国家科技进步奖二等奖，成功研制出多项全球领先的工程机械产品。随着“一带一路”政策推进，公司积极拓展全球化布局，并购海外公司，如英国保路捷、意大利CIFA等，构建了全球化的制造、销售、服务网络，覆盖全球100余个国家和地区。公司为工程机械行业龙头之一，在混凝土机械、起重机械等长期保持行业领先，土方机械和高空作业机械为新兴业务，是公司业绩主要增长点。 国内市场筑底向上，海外市场陆续打开。国内方面，工程机械经历了接近3年的下行周期调整，目前已基本触底。2024年前5月国内挖机销量达45746台，同比增长1.8%，实现了转正。预计随着地产政策逐步传导、挖机换新上升周期逐步到来、地产基建投资的修复，国内工程机械行业有望复苏。从全球角度看，2016年以来，全球工程机械市场呈现向上趋势，虽然在疫情扰动和地缘政治影响下出现短暂下滑，目前已逐步修复，2023年全球Top50制造商销售额达到2434亿美元。近年来国内工程机械主机厂纷纷布局海外市场，随着更多产品走向全球以及渠道搭建逐步完成，我国工程机械出海陆续进入收获期。 利润率快速修复，经营质量不断提升。受益于产品结构优化、海外收入占比提升以及智慧产业城逐步投产等有利因素，2023年公司利润率修复明显，综合销售毛利率、销售净利率分别为27.5%、8.0%，分别同比提升5.7%、2.3%，高于同行竞争对手。2024年一季度，公司毛利率与净利率分别为28.7%、8.7%，延续了修复上升势头，预计随着行业复苏、土方等高毛利率产品快速放量，规模效应下利润率提升趋势有望持续。 “端对端、数字化、本土化”，核心技术领航智造。公司通过“端对端、数字化、本土化”的海外业务体系，采用直销模式，硬件上建立“航空港+地面部队”模式，软件上以自研物联网平台管理服务到每一笔订单、每一台设备，打造高效的销售服务与风控系统，在大大提升效率的同时，拓宽了服务的深度和广度。公司持续增加研发投入，由2017年的8.7亿元增长到2023年的40.3亿元，研发投入占营业收入由3.8%提升至8.6%。公司旗下中科云谷近期推出基于人工智能的工业互联网平台2.0，为公司后续持续高质量发展助力。 投资建议：公司是工程机械龙头之一，其“端对端、数字化、本土化”的经营理念助力公司加速全球化布局，在工程机械电动化、智能化变革的阶段，有望借助自身多年的技术研发优势获得先机。我们预计公司2024~2026年收入分别为569.0、669.6、764.9亿元，分别同比增长20.9%、17.7%、14.2%，归母净利润分别为45.7、57.9、71.0亿元，分别同比增长30.4%、26.7%、22.5%；EPS分别为0.53、0.67、0.82元，参考可比公司估值，给予公司2024年18倍PE，对应目标价为9.48元，股价较当前有29.2%的空间，首次覆盖，给予“强推”评级。 风险提示：国内经济复苏不及预期；市场竞争加剧；地缘政治冲击海外贸易；回款催收风险；公司推进相关事项存在不确定。 三、重点数据跟踪 （一）宏观数据 图表6制造业PMI指数（%） 图表7固定资产投资完成额累计同比增速（%） 图表8全部工业品PPI当月同比（%） 图表9工业企业产成品存货同比（%） （二）中观数据 图表10我国挖掘机月度销量（台） 图表11我国挖掘机月销量同比增速 图表12我国叉车销量（台） 图表13我国工业企业产成品存货及利润同比（%） 图表14中国小松开机小时数（时） 图表15我国挖掘机当月开工小时数（时） 图表16我国工业机器人月产量（台，%） 图表17 OPEC原油产量及同比增速（千桶/日，%） 图表18美国活跃钻机数（部） 图表19我国新能源汽车销量及同比增速（万辆，%） 图表20我国动力电池装机量及同比增速（GWh，%） 图表21我国金属切削机床产量及同比增速（万台，%） 图表22我国金属成形机床产量及同比增速（万台，%） 图表23日本出口中国大陆机床金额（亿日元） 四、风险提示 （1）宏观经济不景气，增速不及预期； （2）国内固定资产投资不及预期； （3）重点行业政策实施情况不及预期； （4）公司推进相关事项存在不确定性。