鸡蛋周报：情绪助推蛋价上行 资金博弈加剧

华联期货鸡蛋周报 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 情绪助推蛋价上行资金博弈加剧 20240707 蒋琴 0663-8285285 从业资格号：F3027808交易咨询号：Z0014038 审核：段福林交易咨询号：Z0015600 1 周度观点及策略 2 期现市场 3 供应端 4 需求端 5 成本端 6 成本及利润 周度观点及策略 基本面观点 现货：上周鸡蛋现货市场交投氛围良好，货源流通较为顺畅，各环节库存压力不大，产销区价格延续涨势。据我的农产品网数据显示，鸡蛋主产区均价3.99元/斤，较上周上涨0.35元/斤，涨幅9.62%，主销区均价3.89元/斤，较上周上涨0.41元/斤，涨幅11.78%，产销区价格持续倒挂。南方多地受高温高湿强降雨天气影响，蔬菜价格高位运行，一定程度带动鸡蛋价格的上涨。 供应：据我的农产品网最新数据显示，2024年6月全国在产蛋鸡存栏量约为12.01亿只，环比增幅0.59%，同比增幅7.33%。7月份新开产蛋鸡多为3月份前后补栏鸡苗，3月蛋鸡鸡苗销量延续增长，且居于历史高位。近期蛋鸡养殖盈利扩大，养殖端淘汰积极性一般，且栏内可淘老鸡数量不多。加之今年强制换羽积极性处于历年高位，随着新开产蛋鸡产蛋率陆续上高峰，在产蛋鸡存栏量将继续增加，整体存栏基数仍偏高，老鸡淘汰进程较缓，鸡蛋整体供应依旧充足。通过分析历史数据，2020年是上一轮鸡蛋价格周期的底部，也是行业利润亏损进而去产能的一年。从2021年起，蛋鸡养殖行业进入盈利周期，并持续盈利超3年。高利润刺激产能扩张，目前蛋鸡养殖仍维持 盈利，且供需两端并未有实质性改善，产能难以有效出清，蛋价中线易跌难涨。 策略观点与展望 展望：从行业在产蛋鸡存栏量来看，2023年中至今行业存栏处在加速上行趋势当中。由于此前行业持续盈利，养殖户积累了充裕的现金流，加上饲料成本趋势性下降，2023年-2024年一季度行业补栏积极性大增。后市随着新开产蛋鸡陆续上高峰，在产蛋鸡存栏量将继续增加，供应充足，同时需求端支撑力度不足，供需角度来看蛋价中期或易跌难涨。 单边：09合约期现上方估值压力较大，短线资金博弈加剧，稳健者建议暂时观望为主，激进者可择机短空，压力位参考4150。 套利：暂时观望 风险：养殖端加速淘汰催化产能去化，需求超预期好转 产业链结构 饲料生产 良种供应 鸡蛋产业链 上游 中游 下游 饲料行业 蛋鸡养殖行业 育种行业 动保行业 活禽市场 屠宰企业 淘汰蛋鸡 商品代鸡养殖 鸡蛋销售 白条鸡 贸易环节 鸡蛋深加工 父母代鸡养殖 祖代鸡养殖 疫苗研发 商超、饭店 批发市场 居 民 食品深加工厂 来源：华联期货研究所 期现市场 现货价格 图：鸡蛋主产区现货价格（元/斤）图：鸡蛋主销区现货价格（元/斤） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 上周鸡蛋现货市场交投氛围良好，货源流通较为顺畅，各环节库存压力不大，产销区价格延续涨势。据我的农产品网数据显示，鸡蛋主产区均价3.99元/斤，较上周上涨0.35元/斤，涨幅9.62%，主销区均价3.89元/斤，较上周上涨0.41元/斤，涨幅11.78%，产销区价格持续倒挂。南方多地受高温高湿强降雨天气影响，蔬菜价格高位运行，一定程度带动鸡蛋价格的上涨。 基差 图：鸡蛋连续合约收盘价（元/500千克）图：鸡蛋期现基差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 周内现货价格偏强上涨，近期现货市场交投氛围良好，货源流通较为顺畅，各环节库存压力不大，市场情绪逐渐升温，蛋价顺势上涨；期货盘面受现货市场影响再度冲高，但受制于中线供应压力，周四午后大幅减仓回调，短期多空分歧较大。 价差 图：鸡蛋期货1-5价差图：鸡蛋期货5-9价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供应端 在产蛋鸡存栏量 图：在产蛋鸡存栏量（亿只）图：主产蛋鸡存栏占比（%） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据我的农产品网最新数据显示，2024年6月全国在产蛋鸡存栏量约为12.01亿只，环比增幅0.59%，同比增幅7.33%。7月份新开产蛋鸡多为3月份前后补栏鸡苗，3月蛋鸡鸡苗销量延续增长，且居于历史高位。近期蛋鸡养殖盈利扩大，养殖端淘汰积极性一般，且栏内可淘老鸡数量不多。加之今年 强制换羽积极性处于历年高位，随着新开产蛋鸡产蛋率陆续上高峰，在产蛋鸡存栏量将继续增加，整体存栏基数仍偏高，老鸡淘汰进程较缓，鸡蛋 整体供应依旧充足。 蛋鸡存栏占比 图：后备鸡存栏占比（%）图：待淘蛋鸡存栏占比（%） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 补栏量分析 图：蛋鸡鸡苗价格（元/羽）图：蛋鸡鸡苗销量（万羽） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 鸡苗补栏数据可反映未来5个月左右的蛋鸡的生产供应能力。7月份新开产蛋鸡多为3月份前后补栏鸡苗，3月蛋鸡鸡苗销量延续增长，且居于历史高位。目前蛋鸡鸡苗销量但仍处相对高位，鸡蛋供应端中线承压。 淘汰鸡价格 图：淘汰鸡价格（元/斤）图：淘汰鸡出栏量（月度，万羽） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 蛋鸡养殖盈利扩大，养殖端淘汰积极性一般，且栏内可淘老鸡数量不多，支撑淘鸡价格走高，随后淘汰鸡价格涨至高位，养殖端出栏意愿增加，但屠宰企业收购数量有限，淘汰鸡价格上涨略显乏力，高位僵持。 淘汰鸡出栏情况 图：淘汰鸡出栏量（周度，万羽）图：淘汰鸡平均出栏日龄（天） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 本周Mysteel农产品对全国10个重点产区19个代表市场的淘汰鸡出栏量进行监测统计，总出栏量46.48万只，环比减幅0.79%。本周各产区淘汰鸡出栏量增减均有，其中东北、华东、西南等地区可淘老鸡数量偏少，加之蛋价持续偏强，蛋鸡养殖利润可观，多数养殖单位存延淘心理。不过亦受淘鸡价格超预期上涨影响，河北、河南、湖北等市场部分企业选择逢高出货。整体来看，本周淘汰鸡出栏量环比微幅下降。平均淘汰日龄513天，处于正常 区间 流通库存 图：生产环节库存可用天数图：流通环节库存可用天数 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 需求端 销区销量 图：主销区销量（吨）图：全国鸡蛋销量（千吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 替代品价格 图：牛肉价格（元/千克）图：羊肉价格（元/千克） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：白条鸡肉价格（元/千克）图：生猪价格（元/千克） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 需求呈季节性走势 图：鸡蛋主产区现货价格（元/斤）图：鸡蛋主销区现货价格（元/斤） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 作为农副产品，鸡蛋价格在年内呈现明显的季节性特征，这主要是由鸡蛋的供需关系引起的，尤其是短期变化主要体现在需求端。具体来讲，鸡蛋价格从1月、2月开始不断下滑，直至4月前后大概率会达到年度最低水平，之后持续走高，5月末达到上半年最高水平，6月份出现持续走低现象，7月下旬出现上涨态势，直至9月中下旬，鸡蛋现货价格将达到年内最高位，9月过后价格开始出现不同程序的下滑，随后10月份至12月份逐步走稳。 成本端 蛋鸡养殖成本 图：蛋鸡综合养殖成本（元/只）图：蛋鸡养殖成本（元/斤） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 饲料成本端，蛋鸡饲料原料中玉米和豆粕的占比接近85%，因此玉米和豆粕的价格波动直接影响了蛋鸡饲料原料价格，从2023年9月开始，玉米豆粕的价格双双走弱，饲料成本随之下降，尤其是进入2024年，饲料原料跌势加速。综合来看，当前饲料成本处在近三年低位，养殖成本带来的压力有所减弱。 饲料价格 图：蛋鸡养殖饲料价格图：蛋料比 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 鸡蛋成本线是价格变化的重要驱动因素，鸡蛋价格多数时间是围绕成本线上下波动的，鸡蛋成本的高低主要是受玉米和豆粕 价格影响，鸡蛋利润高低则主要是受成本以及鸡蛋价格影响，因此多数时间鸡蛋价格、成本以及利润三者间是呈正相关性的。 饲料比价 图：饲料比价图：饲料比价平衡点 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 蛋鸡养殖利润 蛋鸡养殖盈利 图：蛋鸡综合养殖盈利（元/只）图：蛋鸡养殖盈利（元/斤） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 本周蛋鸡养殖成本为3.65元/斤，较上周上涨0.01元/斤，涨幅0.27%。养殖盈利为0.33元/斤，较上周上涨0.33元/斤。 通过分析历史数据，2020年是上一轮鸡蛋价格周期的底部，也是行业利润亏损进而去产能的一年。从2021年起，蛋鸡养殖行业进入盈利周期，并持续盈利超3年。高利润刺激产能扩张，目前蛋鸡养殖仍维持盈利，且供需两端并未有实质性改善，产能难以有效出清，蛋价中线易跌难涨。 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的 最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。