棉花期货周报：郑棉短期以区间思路对待

2022/11/22 棉花期货周报 国元期货研究咨询部2024年7月5日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 韩广宇 电话：010-84555171 邮箱hanguangyu@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03099424 投资咨询资格号 Z0020923 郑棉短期以区间思路对待 【策略观点】 核心观点：中性偏空。技术上，郑棉处于下跌趋势中；点位上看，似乎处于末期；基本面上看，宽松的新年度全球棉花平衡表与疲弱的国内下游需求均暂不支持反弹趋势出现。 现货销售：中性偏空。新棉销售环比增加但同比偏慢，且落后于历史均值。 新棉预期：偏空，新年度全球棉花供需平衡表宽松。1）6月份美棉实播面积报告同比增加逾14%，同时超过市场预期。2）前期新疆气温较高，炒作了一段单产下降，但最近气温回落，降水增加。 涉棉政策：中性。虽然进口利润窗口出现，刺激了纺企使用低价进口棉的意愿，但目前暂无2024年滑准税配额下达的消息。 产业链库存：偏空。纺企织厂成品库存连续数月持续攀升，淡季更淡，新订单难以支撑下游企业持续生产，开机率不断下滑。 进口棉价差：中性偏空。近一周1%关税下内外棉价差小幅走阔。 宏观情况：中性偏空。 【目录】 一、行情回顾1 二、全球棉花供需格局分析1 2.1近期美棉种植带高温，作物评级明显下修1 2.2美棉净空头仓位规模缩小4 2.3美棉旧作出口签约较前周大幅下降5 2.4美国干旱监测显示美棉产区受干旱程度再增加6 2.5种植意向报告利空落地，后续以生长期天气为主要扰动6 三、国内棉花供需格局分析7 3.1今年淡旺季均出现表现不佳7 3.2基差后期有先高后低可能9 3.3新棉销售进度83.5%9 3.41%关税下内外棉价差小幅走阔10 四、后市展望11 一、行情回顾 本周郑棉盘面先后反映了美棉新年度实播面积同比提高并超出市场预期的偏空效应，以及新疆高温天气炒作结束之后的利多退潮。本周一郑棉低开，没有给到合适的入场机会，追空的参与者较多，主力合约低开低走到14530元/吨附近之后，受到宏观利多的提振，午后反 弹收阳。郑棉周中基本都在14800附近盘整，空头减仓上行，并未出现明显的多头增仓。多头没有持续性供给，反弹没有实质性进展，BIAS也出现了顶背离，周四空头增仓下行。 （元/吨） 19000 国内外棉花期现货价格 （美分/磅） 120 18000 100 17000 80 16000 60 15000 40 14000 13000 20 12000 0 中国棉花价格指数:3128B左轴 郑棉主力收盘价左轴 美棉主力收盘价右轴 图表1国内外棉花期现货价格 数据来源：Wind、国元期货 二、全球棉花供需格局分析 2.1近期美棉种植带高温，作物评级明显下修 美国新作棉花播种基本完毕，主产州都已经完成或接近完成，新作棉花全面进入生长期，天气影响将与日俱增。USDA在每周作物生长报告中公布称，截至2024年6月30日当周，美棉种植率为97%，较之前一周提升3个百分点，略微落后于正常水平。美国棉花结铃率为11%，现蕾率为43%，均高于去年同期及五年均值。 近期美国部分种植带降雨有所减少，高温和干燥天气开始抬头，产棉区的干旱比例升至16%，而前几周最低只有6%。新季作物生长受到负面影响，作物评级明显下修。USDA在每周作物生长报告中公布称，截至2024年6月30日当周，美国棉花优良率为50%，较之前一周 下修6个百分点，略高于去年同期水平。 图表2美棉优良率 （%） 美棉优良率 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 平均值 数据来源：Wind、国元期货 美棉播种进度 （%） 120 100 80 60 40 20 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 0 4月 5月 6月 7月 图表3美棉播种进度 4月1日 4月4日 4月6日 4月10日 4月12日 4月15日 4月18日 4月20日 4月24日 4月26日 4月29日 5月2日 5月4日 5月8日 5月10日 5月13日 5月16日 5月18日 5月22日 5月24日 5月28日 5月31日 6月3日 6月6日 6月8日 6月12日 6月14日 6月17日 6月21日 6月24日 7月1日 数据来源：Wind、国元期货 图表4USDA棉花中度干旱率 图表5USDA棉花重度干旱率 （%） 80 USDA：棉花：中度干旱率（周） 70 60 50 40 30 20 10 0 第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周 2024年度 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 2018年度 数据来源：Mysteel、国元期货 （%） 60 USDA：棉花：重度干旱率（周） 50 40 30 20 10 0 第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周 2024年度 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 2018年度 数据来源：Mysteel、国元期货 2.2美棉净空头仓位规模缩小 CFTC公布的最新周度持仓报告显示，截止6月25日当周，对冲基金及大型投机客持有 的棉花净空头仓位为23975手，较之前一周减少3789手。多头持仓为60552手，较之前一周 增加181手，空头持仓为84527手，较之前一周减少3608手。但是，上周六凌晨美国农业部种植报告释放利空消息，种植面积大幅上修，后续产量前景可能进一步上调，按照近十年美国棉花平均单产及弃耕率测算，2024/25年度美国棉花产量将达到384万吨，同比增加121万吨，供需基本面更趋宽松预期打压期价走弱，后续基金市场情绪如何变化还需等待最新仓位变动情况。 图表6ICE2号棉花非商业多空持仓 （张） 20,000 15,000 10,000 5,000 0 -5,000 -10,000 -15,000 -20,000 -25,000 -30,000 ICE2号棉花非商业多空持仓环比增减 ICE:2号棉花:非商业多头持仓:持仓数量:周环比增减周 ICE:2号棉花:非商业空头持仓:持仓数量:周环比增减周 图表7ICE2号棉花非商业多空持仓环比增减 （张） ICE2号棉花非商业多空持仓 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 -20,000 -40,000 ICE:2号棉花:非商业净多头持仓：持仓数量张 ICE:2号棉花:非商业空头持仓:持仓数量张 ICE:2号棉花:非商业多头持仓:持仓数量张 数据来源：Wind、国元期货 2022-01-04 2022-02-04 2022-03-04 2022-04-04 2022-05-04 2022-06-04 2022-07-04 2022-08-04 2022-09-04 2022-10-04 2022-11-04 2022-12-04 2023-01-04 2023-02-04 2023-03-04 2023-04-04 2023-05-04 2023-06-04 2023-07-04 2023-08-04 2023-09-04 2023-10-04 2023-11-04 2023-12-04 2024-01-04 2024-02-04 2024-03-04 2024-04-04 2024-05-04 2024-06-04 2.3美棉旧作出口签约较前周大幅下降 美棉出口签约量再度缩水，较之前一周下降47.4%，降至8周最低水平，装运量亦大幅下滑。USDA周四公布的出口销售报告显示，6月20日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增9.06万包，较之前一周减少52%，对中国大陆出口销售净增2万包。美国下一年度棉花 出口销售净增6.76万包，对中国大陆出口销售净增3.56万包。当周，美国棉花出口装船14.1 万包，较之前一周减少29%，刷新近7个月低点，对中国大陆出口装船2.87万包。 图表8美棉当前市场年度出口签约量 （吨） 美棉下一市场年度出口签约量 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 -20,000 -40,000 1月7日2月7日3月7日4月7日5月7日6月7日7月7日8月7日9月7日10月7日11月7日12月7日 2021 2022 2023 2024 图表9美棉下一市场年度出口签约量 （吨） 美棉当前市场年度出口签约量 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 1月7日2月7日3月7日4月7日5月7日6月7日7月7日8月7日9月7日10月7日11月7日12月7日 2021 2022 2023 2024 数据来源：Wind、国元期货 2.4美国干旱监测显示美棉产区受干旱程度再增加 美国农业部下属的首席经济学家办公室上周四根据当日发布的美国旱情监测图整理的美国农业旱情文件显示，截至6月25日当周，约16%的美国棉花产区受到干早影响，较此前一 周增加7个百分点。 图表10截至7月2日美棉干旱监测数据 2.5种植意向报告利空落地，后续以生长期天气为主要扰动 数据来源：USDA、国元期货 USDA上周六凌晨公布的种植意向报告显示，美国2024年所有棉花种植面积预计为1,170 万英亩，超出市场预估值1,082.9万英亩，亦高于2023年实际种植面积1023万英亩，同比增长逾14%。 美国农业部种植报告释放利空消息，种植面积大幅上修令市场承压，ICE棉花期货应声走弱。但本周初在郑棉上的利空发酵不足，很大程度上受国内利多提振的影响。 很大程度上，美农公布的种植报告都是市场参与者对美国农作物新年度供应前景进行评估的重要参考。根据2024年2月，美国农业展望论坛预测的参照十年平均值推算的15.5%美棉弃收率，855磅/英亩的单产来计算的话，新年度美棉产量有可能比6月份USDA供需报告要增加的多，达到384万吨，同比增加121万吨。 目前，美棉播种基本结束，虽然最近一周的优良率下降到50%，但结铃率与现蕾率均高于去年同期，后期若干旱程度缓解，增产将给予现实上的支撑，美棉将继续偏弱震荡，静待7月USDA供需报告。 三、国内棉花供需格局分析 3.1今年旺季不旺淡季更淡 今年棉纺织产业链下游疲弱比较明显，原本的季节性规律-金三银四并未表现出该有的旺季特征，纺企折存天数自4月初就表现为攀升趋势，对应的，纺企织厂开机率在4月初也表现出了连续走低态势，数据上体现出一种淡季特征。多地棉纺企业反馈棉纱、坯布、面料与服装等新增订单明显不足。而不如5月之后，淡季特征更为明显，纱线折存天数远高于去年同期，而下游的订单难以支撑纺企织厂连续性运转，导致目前的开机率已经低于去年同期水平，持续压制纺企采购意愿。 旺季不旺、淡季更淡的特征在盘面上交易了2月有余，最近由于新疆天气炒作产生了盘面触底反弹。随着新疆地区天气炒作暂时告一段落，8月之后要关注下游成品库存的去化情况以及旺季预期的原料补库需求。 图表11纱线库存 （天） 45 纱线库存 40 35 30 25 20 15 10 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 5 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月 数据来源：Wind、国元期货 （天） 50 坯布库存 45 40 35 30 25 20 15 10 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月