中美贸易摩擦之下，中国企业积极应对

轻工制造 行业周报 中美贸易摩擦之下，中国企业积极应对 报告日期：2024-07-06 行业评级：增持 行业指数与沪深300走势比较 轻工制造（申万）沪深300 20% 10% 0% -10% -20% -30% 分析师：徐偲 执业证书号：S0010523120001邮箱：xucai@hazq.com 分析师：余倩莹 执业证书号：S0010524040004邮箱：yuqianying@hazq.com 相关报告 《深度报告：园林机械出口高景气，核心企业有望受益_20240614》 《行业周报：5月出口延续强势，关注高景气度分支_20240630》 主要观点： 周专题：中美贸易摩擦之下，中国企业积极应对 尽管近年来，美国贸易保护主义政策倾向逐渐增大。但中国依然坚持 高水平对外开放的政策。无论是依托“一带一路”国家战略，还是着眼于自身需求，在寻求发展的强劲动力下，“走出去”仍将是许多中国企业新的增长战略。第�轮征收关税重心明显，2024年5月14 日，美国拜登政府宣布对价值180亿美元的中国进口商品征收“严 厉的”新关税税率，包括中国产钢铁和铝、半导体、电动汽车、锂电池及部件、关键矿产、光伏电池、港口起重机和个人防护装备等商品。第三轮贸易清单未到期，轻工行业关税波动不大。2018年“贸 易战”向中国出口商品加征关税，轻工制造的主要产品均受影响，公 布的2000亿美元商品中，按照HTS编码前两位来看，98类商品中81类商品被列入了关税清单，只有17类商品排除在外。当前，新能源园林机械产品方面，割草机、打草机、修枝机执行关税税率为7.5%，吹风机执行关税税率为25%，含加征15%关税，电池包执行关税率为7.5%。家居产品方面，家具、寝具、灯具执行美税税率为25%，含加征15%美税，针织物及钩编织物执行美税税率为25%， 含加征15%美税。提前布局市场和客户替代风险冲击。当前，中国 企业多通过在东南亚国家建立生产基地，绕过关税壁垒降低运营成 本，并更好地融入当地市场。但通过第三方国家（如越南）出口存在一定风险，若美方发现企业仅在东南亚进行简单工序加工，关键零部件仍来自中国，则可能进行反规避调查。因此，虽然东南亚等第三方国家可作为过渡方案，但从长远来看，企业可以利用近两年的豁免期，提前布局海外替代市场；也可以通过提升产品技术和附加值，增强竞争力，以抵消关税应对未来可能的关税压力；也可以寻找新的市场和客户，减少对美国市场的依赖，降低关税对企业的压力。 一周行情回顾 2024年7月1日至7月5日，上证综指下跌0.59%，深证成指下跌 1.73%，创业板指下跌1.65%。分行业来看，申万轻工制造下跌 1.39%，相较沪深300指数-0.51pct，在31个申万一级行业指数中排名21。轻工制造行业一周涨幅前十分别为皮阿诺(+17.9%)、茶花股份(+13.68%)、海伦钢琴(+11.14%)、永吉股份(+10.69%)、康欣新材(+7.48%)、陕西金叶(+7.24%)、美盈森(+6.64%)、悦心健康(+5.43%)、珠海中富(+5.38%)、好太太(+5.32%)，跌幅前十分别为德力股份(-20.74%)、�子新材(-10.89%)、*ST金时(-9.76%)、亚振家居(-9.39%)、凯恩股份(-9.38%)、美新科技(-8.81%)、鸿博股份(- 8.33%)、顾家家居(-8.33%)、匠心家居(-7.6%)、松发股份(- 7.27%)。 重点数据追踪 家居数据追踪：1）地产数据：2024年6月23日至6月30日，全 国30大中城市商品房成交面积397.4万平方米，环比70.75%；100 大中城市住宅成交土地面积320.12万平方米，环比124.9%。2024 年1-5月，住宅新开工面积2.18亿平方米，累计同比-25%；住宅竣 工面积1.62亿平方米，累计同比-19.8%；商品房销售面积3.66亿平方米，累计同比-20.3%。 2）原材料数据：截至2024年5月16日，定制家居上游CTI指数为 1072.18，周环比-0.53%；截至2024年5月16日，LTI指数为0， 周环比0%。截至2024年7月5日，软体家居上游TDI现货价为13 600元/吨，周环比-3.55%；MDI现货价为17150元/吨，周环比- 2%。3）销售数据：2024年5月，家具销售额为123.4亿元，同比 4.8%；当月家具及其零件出口金额为624,239万美元，同比18. 1%；建材家居卖场销售额为1,288.06亿元，同比-7.35%包装造纸数据追踪： 1）纸浆&纸产品价格：截至2024年7月5日，针叶浆/阔叶浆/化机 浆价格分别为6,201.79/5,230.68/3,850元/吨，周环比-1.27%/-1.22%/-0.86%；废黄板纸/废书页纸/废纯报纸价格分别为1,443/1,493/ 2,285元/吨，周环比-0.07%/0%/0%；白卡纸/白板纸/箱板纸/瓦楞纸价格分别为4,410/3,532.5/3,639.6/2,630.63元/吨，周环比0%/0%/0%/0%；双铜纸/双胶纸价格分别为5,665/5,687.5元/吨，周环比 0%/0%；生活用纸价格为6,550元/吨，周环比/0%。截至2024年7 月5日，中纤价格指数:溶解浆内盘价格为7,700元/吨。2）吨盈数 据：截至2024年7月4日，双铜纸/双胶纸/箱板纸/白卡纸每吨毛利分别为-117.82/-205.43/547.41/-492.12元/吨。3）纸类库存：截至2024年6月30日，青岛港/常熟港木浆月度库存分别为1,015/510 千吨，环比0.69%/-15%；双胶纸/铜版纸月度企业库存分别为480/377千吨，环比-3.05%/-1.57%；白卡纸月度社会库存/企业库存分别为1,730/657.6千吨，环比2.37%/-5.57%；生活用纸月度社会库存/企业库存分别为1,226/579千吨，环比-2.08%/3.76%；废黄板纸月度库存天数为7.5天，环比-7.41%；白板纸月度企业库存/社会库存分别为680.1/1,081千吨，环比-0.35%/1.69%；箱板纸月度企业库存/社会库存分别为1,447/1,780千吨，环比-3.4%/1.19%；瓦楞纸月度企业库存/社会库存分别为840.6/1,022千吨，环比-4.8%/1.69%。 投资建议 1）家居：利好政策有望推动存量房装修换新，带动家居消费，且 当前家居板块估值处于历史低位，建议关注经营稳健的板块头部企业和成长性较高的智能家居赛道。2）造纸：行业已从2023年10月开始进入被动去库存周期，成品纸价格提升，纸企盈利呈现复苏迹 象，板块头部企业超额收益在该阶段最为明显，随着主流文化纸厂发布6月300元/吨提价函，浆价上行背景下，有望继续落地，文化纸企的盈利能力将进一步修复，建议关注太阳纸业。此外，目前主动加库存阶段临近，随着涨价逻辑兑现节点来临，我们推荐关注性 价比更高的低估值资产。3）包装：若此次中粮包装成功被收购， 二片罐行业CR3将从57%提升至73%，行业集中度提升下，头部企业议价能力有望提升，从而带动行业整体盈利提升。4）出口：2024年5月，家具及其零件出口金额为443.3亿元，同比增长 19.8%；2024年1-5月，累计出口2125.5亿元，同比增长20.5%。海外补库需求下，出口企业订单整体较饱和，叠加耐用品换新周期，或带动轻工行业出口景气度提升，建议关注短期业绩拐点、长 期需求向好，在补库存周期下收入弹性较大的标的。 风险提示 宏观经济增长不及预期风险；企业经营状况低于预期风险；原料价格上升风险；汇率波动风险；竞争格局加剧。 公司 EPS（元） PE 评级 2024E2025E2026E2024E2025E2026E 推荐公司盈利预测与评级 太阳纸业1.311.481.6510.889.638.64买入 资料来源：wind，华安证券研究所（以2024年7月5日收盘价计算） 正文目录 1周专题：贸易摩擦之下，中国企业积极应对6 1.1美国对中国加征关税历程6 1.2美国对中国关税税率变化8 1.3中国企业应对策略10 2一周行情回顾11 3重点数据追踪12 3.1家居12 3.2包装造纸15 4行业重要新闻18 5公司重要公告19 6风险提示21 图表目录 图表12016-2023年“实体清单”企业数量6 图表2出口商品价格、数量指数及新增订单6 图表3中国外贸景气指数和园林机械行业外贸价格指数7 图表4美国对中国�轮加征关税历程8 图表5美国对中国第�轮加征关税商品8 图表6部分轻纺产品加征关税涉及商品9 图表7中国对世界各国出口总额当月值（百万美元）10 图表8中国对东盟出口金额当月值及同比变化（百万美元，%）10 图表9园林机械行业企业海外产能扩建情况10 图表10申万轻工制造指数变化11 图表11年初至今申万轻工制造指数涨跌幅与沪深300对比11 图表12申万轻工制造指数涨跌幅与其他行业涨跌幅对比（%）11 图表13A股轻工制造行业周涨跌幅TOP512 图表1430大中城市商品房成交面积（万平方米）12 图表15100大中城市住宅用地成交面积（万平方米）13 图表16房屋住宅新开工面积累计值及同比（万平方米，%）13 图表17房屋住宅竣工面积累计值及同比（万平方米，%）13 图表18房屋住宅销售面积累计值及同比（万平方米，%）13 图表19CTI、LTI指数14 图表20TDI、MDI现货价（元/吨）14 图表21当月家具社会零售额及同比变化（亿元，%）14 图表22当月家具及其零件出口金额及同比变化（万美元，%）14 图表23当月建材家居卖场销售额及同比变化（亿元，%）14 图表24建材家居卖场累计销售额及累计同比变化（亿元，%）14 图表25木浆价格变化15 图表26废纸价格变化15 图表27浆纸系价格15 图表28废纸系价格15 图表29溶解浆内盘价格指数（元/吨）16 图表30主要纸种税后毛利（元/吨）16 图表31青岛港、保定港、常熟港木浆库存17 图表32双胶纸、铜版纸库存17 图表33白卡纸库存17 图表34生活用纸库存17 图表35废黄板纸库存（天）17 图表36白板纸库存17 图表37箱板纸库存18 1周专题：贸易摩擦之下，中国企业积极应对 1.1美国对中国加征关税历程 中美贸易摩擦下美国对华征税。2018年6月16日，美国贸易代表办公室公布了对华征税清单，标志着特朗普政府对中国关税加征政策的正式实施。清单分为两部分，清单第一部分产品的进口价值大约340亿美元，征税将从7月6日开始实行。 第二部分的进口价值大约为160亿美元。2018年7月6日，特朗普政府正式对第一批征税清单中价值340亿美元的中国输美商品加征25％关税。在首批加征关税清单中，机械设备、电机及电气设备、精密仪器等对应的美国对中国进口金额排名居前。在第二轮160亿美元关税将从8月23日起开始征收，清单中位居前列的是塑 料、电机及电气设备和机械设备等。随着中美贸易摩擦进一步升级，2018年9月2 4日，特朗普宣布对价值2000亿美元的中国产品增加10％的关税，将在9月24日实施。清单中位居前列的是机械设备、电机及电气设备、家具等。随后不久，价值约2000亿美元的中国产品加征关税在2019年5月10日被上调至25%。 图表12016-2023年“实体清单”企业数量图表2出口商品价格、数量指数及新增订单 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 150 155 110 82 69 44 18 1 20162017201820192020202120222023 250 200 150 100 50 出口商品:价格指数，左轴出口商品:数量指数，左轴 制造业PMI:新出口订单（%），右轴 60 50 40 30 20 10 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 20