获多项世界乳品创新奖，国际化战略稳步推进

事件：1）近日在第十七届全球乳业大会现场，2024年度世界乳品创新奖获奖名单正式揭晓，其中，伊利获最佳乳制品饮品、最佳功能性乳品、最佳生产技术创新、最佳包装设计4项世界乳品创新奖；2）伊利旗舰店在美国洛杉矶正式投入运营，公司在美国上市产品已覆盖液态奶、奶粉、冷饮、黄油等品类，成为在美国上市产品品类最多的中国乳企。 坚持全面创新驱动，推动公司高质量发展。截至23年末，公司累计获得国内外发明专利授权数量为838件，累计获得中国专利优秀奖8件，是获得该奖项最多的乳制品企业。公司持续加强核心技术创新引领和成果转化，此次获4项世界乳品创新奖，在获奖数量、奖项质量方面彰显公司产品力与创新力获全球行业一致认可。 坚守品质信条，稳步推进国际化战略。公司坚守“伊利即品质”企业信条，打造卓越品牌优势，凯度消费者指数发布《2023年品牌足迹》显示，伊利凭借超12亿的消费者触及数位居中国消费者首选品牌榜榜首。此次伊利在美首家旗舰店投入运营，多品类产品亮相，一方面，是23年以来伊利液态奶及冷饮产品顺利通过FDA各项注册审批并启动上市销售的成果，显示公司持续对标国际乳业标准打造全球优质产品的实力；另一方面，也是公司持续推进国际化战略的体现，当前公司全球合作伙伴超2000多家，在全球拥有15个创新研发中心、81个生产基地，产品已销往60多个国家和地区，充分发挥“全球供应链网络”高效协同优势。 经营目标稳健，较高分红率及回购有利于提升股东回报。根据公司年报披露的经营计划，24年计划实现营收1300亿元，测算同比增长3.0%，计划实现利润总额147亿元。我们认为目标更为稳健，细分来看液体乳下半年有望企稳，奶粉及奶制品业务预计受益于婴儿粉行业集中度提升及成人营养品行业发展，冷饮业务则有望保持较快增长；盈利端，年内成本红利延续同时产品结构预计改善，毛利率提升可期，而销售费用投放理性，整体盈利能力有望进一步提升。在提升股东回报上，一是近5年来公司分红率均不低于70%，2023年度现金分红率为73.25%；二是公司拟以自有资金10-20亿元实施股票回购，回购股份将用于依法注销减少注册资本，体现对未来发展信心，并有利于维护投资者利益。 投资建议：预计公司未来两三年收入规模的主要驱动力来自于液态奶稳健增长、奶粉更快增长提升市占率，冷饮等其他乳制品持续创新性增长。伴随收入规模的稳步提升，公司盈利能力增强也具备支撑。同时公司前瞻布局健康食品新赛道及国际化，中长期看非乳业务有望贡献更多业绩。我们预计24-26年公司归母净利润分别为131.3亿元、124.0亿元、135.6亿元，EPS分别为2.06元、1.95元、2.13元，当前股价对应24-26年估值分别为12倍、13倍、12倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、消费需求恢复不及预期、原奶价格波动、盈利提升不及预期、食品安全风险。