油料半年报：天气扰动加剧，关注产量变化

期货研究报告|油料半年报2024-07-07 天气扰动加剧，关注产量变化 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com 从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 大豆观点 ■市场分析 短期来看，东北大豆现货价格偏强运行为主，基层余货量已较为有限，多以购销贸易库存货源为主。中储粮大豆拍卖虽较为频繁，但本月拍卖底价未做调整，几次拍卖也多溢价成交对行情暂无明显不利影响。国内大豆到港量充足，压榨产能维持高位，需求一般，基差走弱。优质大豆货源偏少，后续大豆价格或无回落风险，另外下游需求也显一般。因此，近期大豆缺乏明显的提振。长期来看，产量端，大豆主产区东北今年开局不利，过去一个月极端降水频繁，累积降水已达历史同期水平的2-3倍，强降水一方面不利于豆苗的发育，另一方面也会对作物的光照条件产生影响，远期来看，黑龙江东南区域降水依然会偏多，而西北区域降水将会偏少，整体产区旱涝并存，单产风险较大。消费方面，下半年大中小学校开学以及节假日较多，会处于传统的消费旺季，对整体价格也有一定支撑。国产大豆今年产区天气干扰预计加剧，旱涝并存，旱涝急转均会对产量产生较大威胁，而下半年的季节性消费旺季较长，整体供弱需强，价格预计长期震荡向上。 ■策略 谨慎偏多 ■风险 天气变化 花生观点 ■市场分析 短期来看，国内花生价格弱势运行。中间环节余量超预期，市场需求低迷，河南产区偏干旱，价格稳中偏弱运行。月末，油厂收购进入尾声，收购价格下调，陆续停签合同。7月市场逐步进入收尾阶段，部分冷库货源以及进口花生�货意愿继续增加，市场不排除补库行为，但库存结余较多，供应端压力不减，产区价格难有大幅上涨空间。长期来看，产量端，去年花生产量小幅下降，但面积有所增加，今年河南和山东产区 �现旱涝急转，不利于单产水平，整体产量预计稳中偏降。由于前期价格较低，农户 惜售，库存较高，因此整体供应并不紧张。但消费结构单一，难有大幅改观。总体上 花生虽然产量端存在一定的风险，但是整体市场旧作库存依然较高，在消费端疲软的影响下，去库速度缓慢，后期供需两弱，价格预计延续震荡。 ■策略 中性 ■风险 需求波动 目录 策略摘要1 豆一全年行情回顾4 豆一供需分析4 豆一后市展望6 花生全年行情回顾7 花生供需分析8 花生后市展望10 图表 图1:豆一主力合约价格行情丨单位：元/吨4 图2:国产大豆现货均价丨单位：元/吨4 图3:全国及主产区大豆年度播种面积丨单位：千公顷5 图4:全国及主产区大豆年度产量丨单位：万吨5 图5:全国近30天降水距平百分比|单位：%5 图6:全国未来降水分布丨单位：MM5 图7:豆一现货基差｜单位：元/吨6 图8:豆一09-01合约价差丨单位：元/吨6 图9:豆一种植成本及收益｜单位：元/亩7 图10:国内及主产区大豆单产丨单位：千克/公顷7 图11:花生主力合约价格行情丨单位：元/吨8 图12:花生现货价格行情丨单位：元/吨8 图13:中国花生周度港口库存丨单位：万吨8 图14:花生各主产区年度产量丨单位：万吨8 图15:花生各主产区年度单产丨单位：千克/公顷9 图16:中国花生月度进口量（自全球）丨单位：万吨9 图17:花生各主产区高温干旱分布丨单位：%9 图18:中国花生产区7月降水异常预测丨单位：INCH9 图19:花生10-01合约价差丨单位：元/吨10 图20:花生现货基差丨单位：元/吨10 豆一全年行情回顾 2024年上半年国内市场波动较大。期货方面，1月临近春节，下游企业提前停止收 购，销区需求疲软，国内供需依然供大于需，整体盘面震荡偏弱；2月高开低走，在东北产地政策利好带动下盘面阶段性提振，但在需求偏弱影响下，供过于求的局面依然难以改变，盘面随之转弱。3月东北产区余粮开始较为充足，随着收购企业的积极入市收购，余粮逐步去化，同时也带动价格有所上涨，市场交易活跃程度有所提高，盘面一度走强，并在4月中旬一度触及上半年高点4822元/吨。随后盘面一路下挫至7248元/吨，主要是由于天气转暖，不利于大豆保存，叠加蔬菜供应增多，对大豆需求形成一定的抑制。6月基本产区库存已基本消化，市场更多关注新作大豆生长状况，盘面震荡调整。 图1:豆一主力合约价格行情丨单位：元/吨图2:国产大豆现货均价丨单位：元/吨 2020202120222023202420202021202220232024 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 1 16 31 46 61 76 91 106 121 136 151 166 181 196 211 226 241 256 271 286 301 316 331 346 361 3,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 1 16 31 46 61 76 91 106 121 136 151 166 181 196 211 226 241 256 271 286 301 316 331 346 361 3,000 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 豆一供需分析 现货方面，1-6月均价约4749元/吨，整体上来看上半年大豆现货价格保持稳定，同比下降13.30%。1-2月价格较为稳定下滑，从4900元/吨下跌至4700，其中2月末到3月初下降最为显著，与豆一期货价格趋势基本一致；3月到5月受东北产区库存逐步见底，南方余粮也接近尾声，大豆价格以质论价，优质优价，全国大豆现货均价维持在4700元/吨。6月产区�现极端降水，整体降水量已经达历史同期正常水平的2-3倍，市场对新作产量产生担忧，叠加现货旧作持续降库，价格有所回升 供应端来看，国家粮油信息中心4月《油脂油料市场供需状况月报》，预测2023/2024 年度我国大豆新增供给量11784万吨，其中国产大豆产量2084万吨、大豆进口量9700 万吨。预计年度大豆榨油消费量9890万吨，同比增加210万吨，增幅2.2%，其中包含 250万吨国产大豆；国产非转大豆今年供应基本稳定。 图3:全国及主产区大豆年度播种面积丨单位：千公顷图4:全国及主产区大豆年度产量丨单位：万吨 中国大豆年播种面积黑龙江大豆年播种面积内蒙古大豆年播种面积 中国大豆年产量黑龙江大豆年产量内蒙古大豆年产量 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 0 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 0 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 需求端来看，国内上半年市场整体较为清淡。1-2月份春节前备货高峰一直未�现，由于价格走弱下游企业多采用随用随采的方式，另外豆制品销量不佳，下游对于大豆的需求减少；3-4月随着气温不断升高和南方雨水的增多，加上豆制品传统淡季来临，下游需求目前稍显一般，采购频率不高；5月麦收前下游企业需求量有小幅提升，但目前终端消费欠佳，采购量较为有限。国家粮油信息中心4月《油脂油料市场供需状况月 报》，预计大豆食用及工业消费量1680万吨，同比增加65万吨，年度大豆供需结余 124万吨。 图5:全国近30天降水距平百分比|单位：%图6:全国未来降水分布丨单位：mm 数据来源：中央气象台华泰期货研究院数据来源：中央气象台华泰期货研究院 库存方面，上半年国产大豆1月份黑龙江东部余粮3成左右，西部剩余5-6成，安徽 6-7成，河南5成；2月走货少，各产区余粮均为3-5成；3-4月黑龙江西北部产区余粮 2-3成，绥化周边以及黑龙江东部产区余粮2成以内；南方各地余粮2-4成；截至5月 底，黑龙江西北部产区余粮1成左右，南方各地余粮情况不一，余粮2-3.5成。 未来天气趋势来看，豆一主产区东北未来依然雨水较多，并随着时间推移有进一步加强的迹象，尤其在黑龙江东南部区域降水量已经严重超过适宜降水范围。 豆一后市展望 后市来看，短期来看，东北大豆现货价格偏强运行为主，基层余货量已较为有限，多以购销贸易库存货源为主。中储粮大豆拍卖虽较为频繁，但本月拍卖底价未做调整，几次拍卖也多溢价成交对行情暂无明显不利影响。国内大豆到港量充足，压榨产能维持高位，需求一般，基差走弱。优质大豆货源偏少，后续大豆价格或无回落风险，另外下游需求也显一般。因此，近期大豆缺乏明显的提振。长期来看，产量端，大豆主产区东北今年开局不利，过去一个月极端降水频繁，累积降水已达历史同期水平的2-3倍，强降水一方面不利于豆苗的发育，另一方面也会对作物的光照条件产生影响，远期来看，黑龙江东南区域降水依然会偏多，而西北区域降水将会偏少，整体产区旱涝并存，单产风险较大。消费方面，下半年大中小学校开学以及节假日较多，会处于传统的消费旺季，对整体价格也有一定支撑。国产大豆今年产区天气干扰预计加剧，旱涝并存，旱涝急转均会对产量产生较大威胁，而下半年的季节性消费旺季较长，整体供弱需强，价格预计长期震荡向上。 图7:豆一现货基差｜单位：元/吨图8:豆一09-01合约价差丨单位：元/吨 2020202120222023202420202021202220232024 1,500 1,000 500 1 16 31 46 61 76 91 106 121 136 151 166 181 196 211 226 241 256 271 286 301 316 331 346 361 0 -500 -1,000 800 600 400 200 1 16 31 46 61 76 91 106 121 136 151 166 181 196 211 226 241 256 271 286 301 316 331 346 361 0 -200 -400 -1,500-600 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:豆一种植成本及收益｜单位：元/亩图10:国内及主产区大豆单产丨单位：千克/公顷 黑龙江大豆年种植成本黑龙江大豆年种植收益黑龙江大豆年种植利润 中国大豆年单产黑龙江大豆年单产内蒙古大豆年单产 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 201620172018201920202021 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 0 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 花生全年行情回顾 2024年上半年，期货价格方面，花生期货均价为9051元/吨，较去年同期均值10318元/吨减少1267元/吨，下降12.28%。1月随着春节假期到来，多数贸易商已停收花生，农户忙于春节准备，�售花生欲望降低，并且中东部地区迎来