螺纹钢半年报：不悲不亢，关注政策助力

交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 华联期货螺纹钢半年报 不悲不亢，关注政策助力 20240630 孙伟涛 0769-222110802 从业资格号：F0276620交易咨询号：Z0014688 审核：姜世东交易咨询号：Z0020059 1 观点及策略 2 行情回顾 3 库存端 4 供给端 5 需求端 主要观点及策略 基本面观点 供应：上半年钢材复产缓慢，在需求低迷状态下，利润变动对钢厂的生产调节较为敏感，随着二季度钢厂利润改善后粗钢供应也回升至高位，现阶段钢厂盈利状态尚可，钢厂减产意愿不强，供应压力依旧较大，钢厂铁水在成材品种间的的分化，预计板材产量维持增长，建材产量低位波动。需注意的是粗钢压减在下半年的落实。 需求：下游需求持续分化，建材弱于板材。房地产投资依旧低迷，新开工无法改善对用钢需求拖累较大；基建有望随着专项债加速带来需求脉冲释放，从而部分对冲地产需求的下行；制造业在国内稳增长意愿下，政策持续发力将有利于国内板材需求，同时海外需求预计维持韧性，制造业对钢材需求将延续，预计下半年钢材总体需求有望好转。 观点：上半年供需矛盾并未明显激发，依旧存在阶段性的错配情况。地产拖累需求持续压制钢价，但是需求改善预期仍在，叠加海外货币宽松预期的扰动，钢价不足以持续向下，预计下半年仍以区间震荡为主。 策略上保持区间交易思路，螺纹钢主力参考3400-3900区间运行，热卷主力参考3500-4000区间运行。 产业链结构 产业链结构 行情回顾 螺纹钢期现价格热卷期现价格 螺纹钢价格热轧卷板价格 4100 4000 3900 3800 3700 3600 3500 3400 3300 3200 3100 2023/12/272024/1/272024/2/272024/3/272024/4/272024/5/272024/6/2 4200 4100 4000 3900 3800 3700 3600 3500 3400 2023/12/272024/1/272024/2/272024/3/272024/4/272024/5/272024/6/2 上海上海 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 上半年钢价整体呈下跌趋势，一季度持续下行，在四、五月份低位反弹，六月份则继续下跌。 一季度受19省化债影响，以及春节后需求迟迟未能复苏，市场明显走弱；进入二季度后，化债政策松动，下游需求逐渐恢复释放，弱实现环比好转加上大宗商品涨价氛围驱动四五月份钢价的反弹；但是五月底到6月份以来，传统淡季再度施压，加之宏观氛围降温，市场预期转弱，钢价再次进入下行阶段。 图：螺纹钢主力合约图：热卷主力合约 螺纹钢主力合约热卷主力合约 55005500 50005000 45004500 40004000 35003500 1-1 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 4-30 5-12 5-24 6-5 6-17 6-29 7-11 7-23 8-4 8-16 8-28 9-9 9-21 10-3 10-15 10-27 11-8 11-20 12-2 12-14 12-26 1-1 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 4-30 5-12 5-24 6-5 6-17 6-29 7-11 7-23 8-4 8-16 8-28 9-9 9-21 10-3 10-15 10-27 11-8 11-20 12-2 12-14 12-26 30003000 202220232024202220232024 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 上半年RB主力合约收3544元/吨，累跌11.44%；上海期现基差收-13元/吨。HC主力合约收3745元/吨，累跌8.97%；上海期现基差收-32元/吨。 上半年期货市场强于现货，引领现货价格，期现基差弱于往年，预期交易主导盘面。 500 400 300 200 100 0 -100 600 400 200 0 -200 1-1 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 4-30 天津螺纹基差 5-12 5-24 6-5 6-17 6-29 7-11 7-23 8-4 8-16 8-28 9-9 9-21 10-3 10-15 10-27 11-8 11-20 12-2 12-14 图：成都-主力基差（元） 12-26 1-1 图：杭州-主力基差（元） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：天津-主力基差（元） 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 2022 4-30 杭州螺纹基差 5-12 5-24 6-5 2023 6-17 6-29 7-11 7-23 8-4 2024 8-16 8-28 9-9 9-21 10-3 10-15 10-27 11-8 11-20 12-2 12-14 12-26 800 600 400 200 0 800 600 400 200 0 -200 -400 1-1 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 4-30 成都螺纹基差 5-12 5-24 6-5 6-17 6-29 7-11 7-23 8-4 8-16 8-28 9-9 9-21 10-3 10-15 10-27 11-8 11-20 12-2 12-14 12-26 1-1 图：广州-主力基差（元） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 4-30 广州螺纹基差 2022 5-12 5-24 6-5 6-17 2023 6-29 7-11 7-23 8-4 2024 8-16 8-28 9-9 9-21 10-3 10-15 10-27 11-8 11-20 12-2 12-14 12-26 螺纹钢基差 2022 2023 2024 2022 2023 2024 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 500 400 300 200 100 0 -100 -200 300 200 100 0 -100 -200 -300 1-1 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 4-30 天津热卷基差 5-12 5-24 6-5 6-17 6-29 7-11 7-23 8-4 8-16 8-28 9-9 9-21 10-3 10-15 10-27 11-8 11-20 12-2 12-14 图：西安-主力基差（元） 12-26 1-1 图：上海热卷基差（元） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：天津-主力基差（元） 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 2022 4-30 上海热卷基差 5-12 5-24 6-5 2023 6-17 6-29 7-11 7-23 8-4 2024 8-16 8-28 9-9 9-21 10-3 10-15 10-27 11-8 11-20 12-2 12-14 12-26 400 300 200 100 0 -100 600 400 200 0 -200 1-1 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 4-30 西安热卷基差 5-12 5-24 6-5 6-17 6-29 7-11 7-23 8-4 8-16 8-28 9-9 9-21 10-3 10-15 10-27 11-8 11-20 12-2 12-14 12-26 1-1 图：广州-主力基差（元） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 2022 4-30 广州热卷基差 5-12 5-24 6-5 2023 6-17 6-29 7-11 7-23 8-4 2024 8-16 8-28 9-9 9-21 10-3 10-15 10-27 11-8 11-20 12-2 12-14 12-26 热卷基差 2022 2023 2024 2022 2023 2024 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 合约价差 图：螺纹钢10-01价差图：热卷10-01价差 300 250 200 150 100 50 0 -50 01-16 01-26 02-05 02-15 02-25 03-06 03-16 03-26 04-05 04-15 04-25 05-06 05-16 05-26 06-05 06-15 06-25 07-05 07-15 07-25 08-04 08-14 08-24 09-03 09-13 09-23 -100 RB10-01价差 240 190 140 90 40 01-16 01-25 02-03 02-12 02-21 03-01 03-10 03-19 03-28 04-06 04-15 04-24 05-04 05-13 05-22 05-31 06-09 06-18 06-27 07-06 07-15 07-24 08-02 08-11 08-20 08-29 09-07 09-16 09-25 10-11 -10 HC10-01价差 2210-23012310-24012410-2501 HC2210-2301HC2310-2401HC2410-2501 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 RB10-01合约价差收-65元/吨；HC10-01合约价差收-11元/吨。RB05-HC05螺卷差收-213/吨，环比上月底-90。 同样，合约间价差也存在远月升水近月的情况。品种方面，卷螺差维持小幅波动，热卷受需求支撑，以及宏 观影响波动小于螺纹钢，差价也有小幅走扩阶段，但难于持续拉开价差。 400 200 0 -200 -400 -600 -800 05-16 05-29 06-11 06-24 07-07 07-20 08-02 08-15 08-28 09-10 09-23 05螺卷差 10-13 10-26 11-08 11-21 12-04 12-17 12-30 01-13 01-26 02-08 02-21 03-05 03-18 03-31 04-13 04-26 图：10合约（元） 05-10 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 1-1 图：现货（元） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：05合约（元） 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 上海螺卷差 2022 4-30 5-12 5-24 6-5 2023 6-17 6-29 7-11 7-23 2024 8-4 8-16 8-28 9-9 9-21 10-3 10-15 10-27 11-8 11-20 12-2 12-14 12-26 200 100 0 -100 -200 -300 -400 10-16 10-29 11-11 11-24 12-07 12-20 01-03 01-16 01-29 02-11 02-24 03-08 03-21 04-03 04-16 04-29 05-13 05-26 06-08 06-21 07-04 07-17 07-30 08-12 08-25 09-07 09-20 10-10 01-16 图：01