本周聚焦：“一省一策”，省级农商行改革进程持续推进

一、2022年以来农商行经营持续面临压力 2022年以来，受宏观经济波动、大型银行下沉、经营区域受限等多重因素影响，全国农商行经营情况整体承压： 1）农商行整体：业绩方面，全国农商行贷款增速由2019-2021年平均16%左右，下降至2022年至今的10%，净息差也由2021年的2.33%下降0.61pc至24Q1的1.72%（同期银行整体贷款增速下降2pc，息差下降0.5pc左右）。 利润增速波动较大，2023、2024Q1分别同比增14.8%、15.6%，但2020、2022较弱年份分别下滑14.6%、2.3%。资产质量方面，截止24Q1不良率达到3.34%，拨备覆盖率仅133%，去年以来整体走弱。 2）上市农商行、非上市农商行情况拆分：10家上市农商行主要集中在江浙沪等区域经济较优的区域，资产质量指标相对较好，24Q1不良率稳步降至1.09%、拨备覆盖率达363%，安全垫较为充足。而除10家上市农商行外，其余非上市农商行经营压力则更大一些，24Q1不良率为3.59%，拨备覆盖率则下降至125%。 二、“一省一策”，省级农商行改革进程持续推进 在农商行经营情况承压的背景下，近年监管部门将中小金融机构改革化险作为重点工作之一。今年4月中旬监管总局提出“作为我国金融安全基本盘的大型金融机构总体稳健，风险主要集中在中小金融机构”、“推动‘一省一策’、‘一行一策’、‘一司一策’制定风险处置方案”，5月、6月海南农商行、辽宁农商行相继吸收合并辖区多家农商行、村镇银行和合作社，为改革进程按下加速键。 梳理来看，自2022年首个农商联合银行“浙江农商联合银行”成立以来至今已有7个省份农信改革方案落地，主要包括两类： 1）成立省级农商银行：包括辽宁、海南两省。6月20日辽宁农商行吸收合并辽宁新民农商行、海城农商行等36家农村中小银行机构，辽宁农商行承接各家中小行的资产、业务和员工等，同时各中小银行法人地位终止。而在今年5月海南也采取了相同的模式，海口农商行等多家农信机构一同并入海南农商行。 2）成立省级农商联合银行：包括浙江、河南、山西、广西、四川五个省份，与省级农商行区别在于各中小农商行仍保留独立法人地位，根据参股方式又分为两种模式：A、“上参下”：新成立省级农商联合银行（多由省属国资发起）参股或控股下属农商行、农信社，提高省一级对下属农商行的监管力度，山西、河南、广西、四川4个省份均采用这一模式。B、“下参上”：由省内下属农信机构共同出资入股组建联合农商联合银行，如浙江联合农商银行由下属82家机构共同参股组成。 三、板块观点：当前环境下宏观经济仍处于缓慢复苏阶段，政策效力有待进一步发挥，银行板块低估值（PB仅0.48x）、高股息（5%）仍是优质的红利品种，建议持续关注渝农商行（股息率5.71%）、沪农商行（5.56%）、江苏银行（6.28%）以及国有大行（如工商银行股息率达5.26%）。 与此同时，若未来后续配套政策继续出台，提振市场经济预期，市场对于顺周期品种的关注度将再次提升，建议持续关注宁波银行、常熟银行、招商银行。 四、重点数据跟踪权益市场跟踪： 1）交易量：本周股票日均成交额6108.42亿元，环比上周减少553.63亿元。 2）两融：余额1.47万亿元，较上周减少0.86%。 3）基金发行：本周非货币基金发行份额25.66亿，环比上周减少265.53亿。6月以来共计发行1751.70亿，同比增加683.34亿。其中股票型105.09亿，同比增加7.80亿；混合型92.79亿，同比减少45.60亿。 利率市场跟踪： 1）同业存单：A、量：根据Wind数据，本周同业存单发行规模为2291.10亿元，环比上周减少3825.80亿元；当前同业存单余额17.49万亿元，相比5月末增加2908.40亿元；B、价：本周同业存单发行利率为1.95%，环比上周增加1bps；6月发行利率为1.99%，较5月减少5bps。 2）票据利率：本周半年国有大行+股份行转贴现平均利率为1.17%，环比上周下降12bps，6月平均利率为1.35%，环比5月提升4bps。本周半年城商行银票转贴现平均利率为1.34%，环比上周下降12bp，6月平均利率为1.52%，环比5月提升3bps。 3）10年期国债收益率：本周10年期国债收益率平均为2.25%，环比上周增加3bp。 4）地方政府专项债发行规模：本周新发行专项债199.87亿，环比上周减少1413.44亿，年初以来累计发行15134.55亿。 5）特殊再融资债发行进度：本周未发行特殊再融资债，年初以来累计发行1140.52亿元。 风险提示：宏观经济下行；房地产政策推进不及预期；消费复苏不及预期。 一、本周聚焦 1.1相关图表 图表1：农商行经营指标走势 1.2本周主要新闻 【国家统计局】6月份，中国制造业PMI为49.5%，与上月持平。 【证监会】发布《关于进一步做好资本市场财务造假综合惩防工作的意见》，强调坚决打击和遏制重点领域财务造假，加大全方位立体化追责力度。 1.3本周主要公告 银行： 【可转债转股】截至2024年6月30日： 1）成都银行：共有28.04亿元转股，占比35.04%； 2）南京银行：共有33.84亿元转股，占比16.92%； 3）中信银行：共有275.93亿元转股，占比68.98%； 4）苏农银行：共有13.03亿元转股，占比52.12%； 5）齐鲁银行：共有13.95亿元转股，占比17.44%； 6）苏州、浦发、常熟、紫金、青农、上海、兴业、杭州银行可转债转股均不足1%。 【公司分红】 1）宁波银行：每股派发现金红利0.60元，共计派发39.62亿元，分红比例16%，股权登记日为2024年7月9日。 2）中信银行：每股派发现金红利0.3261元，共计派发174.32亿元，分红比例28%，股权登记日为2024年7月9日。 3）兴业银行：每股派发现金红利1.04元，共计派发216.05亿元，分红比例30%，股权登记日为2024年7月8日；共计派发优先股股息27.93亿元，股权登记日为2024年7月8日;其中：第一期优先股每股派息5.55元、合计派息7.22亿元；第二期优先股每股派息4.63元、合计派息6.02亿元；第三期优先股每股派息4.90元、合计派息14.70亿元。 4）招商银行：每股派发现金红利1.972元，共计派发497.34亿元，分红比例35%，股权登记日为2024年7月10日。 5）交通银行：每股派发现金红利0.375元，共计派发278.49亿元，分红比例33%，股权登记日为2024年7月9日。 6）民生银行：每股派发现金红利0.216元，共计派发94.57亿元，分红比例30%，股权登记日为2024年7月11日。 7）邮储银行：每股派发现金红利0.261元，共计派发258.81亿元，分红比例30%，股权登记日为2024年7月10日。 8）兰州银行：每股派发现金红利0.1元，共计派发5.70亿元，分红比例31%，股权登记日为2024年7月10日。 9）杭州银行：每股派发现金红利0.52元，共计派发30.84亿元，分红比例23%，股权登记日为2024年7月10日。 10）每股派发现金红利0.4元，共计派发1000.04亿元，分红比例30%，股权登记日为2024年7月11日。 【兰州银行】 1）因工作调动原因，何力辞去公司副行长职务；辞任后，何力将不再担任公司任何职务。 2）甘肃金融监管局已核准程艺为公司副行长的任职资格。 【齐鲁银行】 1）股东重庆华宇将其持有的500万股被冻结公司股份（占比0.10%）解除冻结、1016万股被质押公司股份（占比0.21%）解除质押，并将500万股股份（占比0.10%）进行了再质押，质押到期日为办理解除质押登记日。 2）股东重庆华宇持有的2.25亿股（占比4.65%）解除司法标记，516万股（占比0.11%）解除冻结，并将516万股公司股份（占比0.11%）进行了质押。 【杭州银行】因工作变动原因，毛夏红辞去公司副行长、董事会秘书职务；董事会聘任公司现任财务总监章建夫为副行长。 【沪农商行】获得证券投资基金托管资格。 【南京银行】公司2024年度第二期金融债券发行完毕，发行规模200亿元，发行期限3年，票面利率2.10%。 【交通银行】因工作调整原因，郝成辞去公司副行长职务；根据光大集团官网显示，郝成已履新光大银行党委书记。 非银： 【天风证券】控股股东宏泰集团通过二级市场增持公司股份8671万股（占比1.00%），增持后宏泰集团及其一致行动人合计持有公司股比升至23.62%。 【西南证券】董事会聘任张莉为公司副总经理。 【国泰君安】聂小刚正式履行公司董事会秘书职责，董事长朱健不再代行董秘职责。 【中国人寿】每股派发现金红利0.43元，共计派发121.54亿元，分红比例58%，股权登记日为2024年7月10日。 【中国太保】每股派发现金红利1.02元，共计派发98.13亿元，分红比例36%，股权登记日为2024年7月11日。 附：周度数据跟踪 图表2：各省已发行特殊再融资债规模及平均利率（亿元，%） 图表3：本周金融板块表现（%） 图表4：金融涨跌幅前10个股情况（%） 图表5：资金市场利率近期趋势 图表6：3个月期同业存单发行利率走势（分评级） 图表7：股票日均成交金额和两融余额 图表8：股权融资和债券融资规模（亿元，截止2024/7/5） 图表9：银行转债距离强制转股价空间（元） 图表10：各类银行同业存单发行情况（截止2024/7/5） 图表11：非货币基金发行情况（亿份，截止2024/7/5） 图表12：股票型和混合型基金发行情况（亿份，截止2024/7/5） 图表13：银行板块部分个股估值情况（2024/7/5） 图表14：券商板块及部分个股估值情况（2024/7/5） 图表15：保险股P/EV估值情况 风险提示 1、宏观经济下行； 2、房地产政策推进不及预期； 3、消费复苏不及预期。