焦煤焦炭半年报：煤焦供需保持平衡，价格跟随板块震荡

焦煤焦炭半年报|2024-07-07 煤焦供需保持平衡，价格跟随板块震荡 研究院黑色建材组 研究员 王英武 010-64405663 wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463投资咨询号：Z0017855 王海涛 wanghaitao@htfc.com从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256 邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171 余彩云 yucaiyun@htfc.com从业资格号：F03096767投资咨询号：Z0020310 联系人 刘国梁 liuguoliang@htfc.com 从业资格号：F03108558 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 2024年上半年煤焦价格波动率有所收窄，其供需基本面维持紧平衡态势，库存长期处于低位运行。展望下半年，煤焦供需格局变化有限，行业低库存局面难改，价格变化跟随钢材波动，需要警惕供给扰动对于行情的影响。 核心观点 ■市场分析 2024年上半年焦煤波动率较2023年下半年明显下降，然而其价格走势依旧曲折，年初焦煤主力合约价格开始走弱，春节之后价格继续下探至上半年低点，二季度焦煤主力合约价格触底反弹，直至6月份盘面价格再度回调，已接近上半年价格低点。上半年焦煤 现货价格波动大于期货，其中蒙煤5#从2200元/吨下跌至1650元/吨，而后反弹至1880 元/吨，最大跌幅达550元/吨，安泽低硫主焦煤从2550元/吨下跌至1750元/吨，而后反 弹至2050元/吨，最大跌幅达800元/吨。 2024年上半年焦煤产量持续受到安全检查的影响，虽然5月份之后煤矿安全检查趋缓，但是仍然没有�现产量大幅增长的局面。根据华泰期货研究院测算，2024年1-5月份焦煤累计产量（钢铁使用）达1.73亿吨，同比减少6%，2024年上半年预计焦煤累计产量（钢铁使用）将达2.1亿吨，同比减少4.4%。 2024年上半年在国内焦煤产量不断下滑的情况下，焦煤进口提供了重要的边际增量， 2023年国内焦煤的对外依存度已经达到18%以上，且目前仍在不断提升。根据海关总署数据显示，2024年1-5月份国内焦煤累计进口量达4752万吨，同比增长26.9%，2024年上半年预计焦煤累计进口量将达5752万吨，同比增长27.3%。 2024年上半年焦煤消费整体表现不佳，根据华泰期货研究院测算，2024年1-5月份焦煤累计消费量（钢铁使用）达2.21亿吨，同比减少1%，2024年上半年预计焦煤累计消费量（钢铁使用）将达2.67亿吨，同比增长0.1%。 2024年上半年焦炭波动率略大于焦煤，整体价格走势与焦煤基本一致，主力合约自年 初开始走弱，春节之后加速下跌，直至4月初才止跌回升，同时见到上半年价格低点，经过4、5月份价格中枢重新上移后，6月份价格再度回调。上半年焦炭现货价格波动同 样大于期货，自年初开始焦炭现货连续提降8轮，累计降价达800元/吨，4月中旬快速 提涨4轮，累计涨价达400元/吨，5月下旬再度提降2轮，累计降价达150元/吨，近期焦炭又重新提涨，目前已落地首轮。 2024年上半年焦炭产量呈现负增长，一方面由于焦化利润长期被压制，导致焦化厂被动 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 减少产量，另一方面由于焦炭价格波动剧烈，使得焦化厂难以建立长期向好的信心，从而没有主动提产的意愿。根据华泰期货研究院测算，2024年1-5月份焦炭累计产量（钢铁使用）达1.61亿吨，同比减少1.7%，2024年上半年预计焦炭累计产量（钢铁使用）将达1.95亿吨，同比减少0.5%。 2024年上半年焦炭消费有所转弱，根据华泰期货研究院测算，2024年1-5月份焦炭累计消费量（钢铁使用）达1.57亿吨，同比减少1.8%，2024年上半年预计焦炭累计消费量（钢铁使用）将达1.9亿吨，同比减少0.8%。2024年上半年焦炭�口实现大幅增长，根据海关总署数据显示，2024年1-5月份国内焦炭累计净�口量达396万吨，同比增长21.1%，2024年上半年预计焦炭累计净�口量将达488万吨，同比增长24.4%。 2024年上半年造成焦煤供给紧张的原因多种多样，既有安全检查导致的外部干扰，也有焦煤资源趋于紧张的内部诱因，且目前来看下半年这些因素仍将继续影响国内焦煤产量。今年煤矿安全生产依旧是政府的重点工作内容，因此下半年煤矿生产可能仍然不容过于 乐观，目前优质的焦煤资源已经在逐步枯竭，焦煤洗选率逐年递减，同时新增产能不足，无法在弥补淘汰产能减量的同时产生有效增量，进一步加剧焦煤的供给瓶颈。根据华泰 期货研究院预测，2024年下半年焦煤累计产量（钢铁使用）将达到2.27亿吨，同比减 少0.5%，全年焦煤累计产量（钢铁使用）将达到4.37亿吨，同比减少2.5%。 2024年下半年焦煤进口依旧是国内焦煤供给的重要补充，整体的进口资源格局将维持 上半年的基本态势，变化幅度相对有限。蒙古全年实现对华�口6000万吨的焦煤依旧可期，下半年蒙古焦煤进口量仍将保持较高增速，目前俄罗斯大约30%的煤炭�口资源受到制裁影响，扩大对华煤炭�口依然是俄罗斯的关键决策。今年澳大利亚煤炭产量有 望实现增长，下半年积极增加对华�口将有效消化国内的产量增量，美国焦煤和加拿大焦煤对华�口规模主要取决于�口利润高低和海外需求变化。根据华泰期货研究院预测， 2024年下半年焦煤累计进口量将达到5900万吨，同比增长4%，全年焦煤累计进口量 将达到1.17亿吨，同比增长14.3%。 2024年下半年受益于专项债发力刺激基建投资和钢材�口保持增长，钢材消费仍有上升空间，从而带动生铁产量维持小幅增长，根据华泰期货研究院预测，2024年下半年生铁累计产量将达到4.66亿吨，同比增长0.9%，全年生铁累计产量将达到9.05亿吨，同比增长0.7%；2024年下半年焦煤累计消费量将达到2.86亿吨，同比增长1.3%，全年焦煤累计消费量将达到5.53亿吨，同比增长0.7%。 目前焦炭行业产能过剩依旧较为严重，且有不断恶化的苗头，企业完全采取以销定产的模式。根据华泰期货研究院预测，2024年下半年焦炭累计产量将达到2.08亿吨，同比增长1.3%，全年焦炭累计产量将达到4.03亿吨，同比增长0.4%。 考虑到下半年钢铁产量仍将保持增长，焦炭消费也将相应回升，但是下游钢厂主动建立 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 原料库存的意愿依旧有限。根据华泰期货研究院预测，2024年下半年焦炭累计消费量将达到2.02亿吨，同比增长0.4%，全年焦炭累计消费量将达到3.93亿吨，同比减少0.2%。海外钢铁产销保持增长，对于国内焦炭�口形成利好，因此下半年焦炭�口可能依旧乐观。根据华泰期货研究院预测，2024年下半年焦炭累计净�口量将达到552万吨，同比增长19.1%，全年焦炭累计净�口量将达到1040万吨，同比增长21.5%。 展望2024年下半年煤焦行情，下游消费强度依旧是行情能否展开的第一要素，目前来看，考虑到�口增长和内需稳定，下半年粗钢消费仍将保持小幅增长，由此保证煤焦消费不至于�现增长失速局面，同样也不能使得煤焦消费�现过度增长。反观煤焦供给情 况，虽然焦煤产量恐仍难有显著提高，但是得益于大量进口资源补充，使得焦煤不至于 �现供需硬缺口，而焦炭在产能过剩的背景下，其供给完全取决于需求，因此下半年煤焦基本维持供需紧平衡状态，同时在下游低库存策略指导下，煤焦库存也将长期维持较低水平运行。整体来看，考虑到煤焦自身基本面情况，下半年煤焦价格走势仍将跟随钢材，但是安全检查对于生产的阶段性扰动却不容忽视，需要关注其对于价格带来的波动影响。 ■策略 区间震荡 ■风险 煤矿安全检查趋缓、国内经济明显下滑、海外粗钢消费减少、粗钢调控政策落实 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 一、2024年上半年焦煤行情回顾6 1.1焦煤价格波动收窄，盘面长期升水现货6 1.2安检影响煤矿生产，产量明显低于同期7 1.3焦煤对外依存度不断提升，蒙古焦煤依然是进口主力8 1.3下游需求局面不佳，拖累焦煤消费表现9 二、2024年上半年焦炭行情回顾10 2.1焦炭价格波动较大，焦化利润长期亏损10 2.2企业生产积极性不足，焦炭产量上半年负增长11 2.3生铁产量制约焦炭消费，海外需求提振焦炭出口12 三、2024年下半年焦煤供需展望13 3.1多重因素制约产能释放，下半年焦煤产量改善有限13 3.2下半年进口有望维持增长，补充国内焦煤供给缺口15 3.3生铁产量恢复叠加常规补库，下半年焦煤消费增幅有望扩大17 四、2024年下半年焦炭供需展望18 4.1焦炭产能过剩依旧严峻，产量将跟随下游需求改善18 4.2补库意愿冷淡压制焦炭消费，出口旺盛间接弥补内需不足19 五、2024年下半年煤焦行情展望20 六、总结21 图表 图1:焦煤主力合约价格丨单位：元/吨6 图2:沙河驿蒙煤5#价格丨单位：元/吨6 图3:安泽低硫主焦煤价格丨单位：元/吨6 图4:523家样本煤矿原煤日产累计同比增速丨单位：%7 图5:523家样本煤矿开工率丨单位：%7 图6:焦煤月度产量（钢铁使用）丨单位：万吨7 图7:焦煤累计产量及同比增速丨单位：万吨%7 图8:焦煤累计进口量及同比增速丨单位：万吨%8 图9:焦煤年度供给对外依存度丨单位：万吨%8 图10:蒙煤通关量（5日均值）丨单位：辆8 图11:中国从蒙古进口焦煤累计量及同比增速丨单位：万吨%8 图12:中国从俄罗斯进口焦煤累计量及同比增速丨单位：万吨%9 图13:中国从澳大利亚进口焦煤累计量及同比增速丨单位：万吨%9 图14:中国从加拿大进口焦煤累计量及同比增速丨单位：万吨%9 图15:中国从美国进口焦煤累计量及同比增速丨单位：万吨%9 图16:焦煤月度日均消费量（钢铁使用）丨单位：万吨10 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明4/24 图17:焦煤累计消费量及同比增速丨单位：万吨%10 图18:焦炭主力合约价格丨单位：元/吨11 图19:日照港准一级焦炭价格丨单位：元/吨11 图20:山西平均焦化利润丨单位：元/吨11 图21:230家独立焦化厂产能利用率丨单位：%12 图22:山西焦炭产量丨单位：万吨12 图23:焦炭月度日均产量（钢铁使用）丨单位：万吨12 图24:焦炭累计产量及同比增速丨单位：万吨%12 图25:焦炭月度消费量（钢铁使用）丨单位：万吨13 图26:焦炭累计消费量及同比增速丨单位：万吨%13 图27:焦炭月度净�口量丨单位：万吨13 图28:焦炭累计净�口量及同比增速丨单位：万吨%13 图29:山西GDP累计同比增速丨单位：%14 图30:山西原煤产量丨单位：万吨14 图31:全国炼焦原煤与精煤产量丨单位：万吨14 图32:全国炼焦煤洗选率丨单位：%14 图33:焦煤月度产量预测（钢铁使用）丨单位：万吨15 图34:焦煤年度产量及同比增速预测丨单位：万吨%15 图35:蒙古煤炭产量丨单位：万吨16 图36:2020年-2024年（1-5月）蒙古煤炭�口量丨单位：万吨16 图37:2020年-2024年（1-5月）俄罗斯煤炭产量丨单位：万吨16 图38:俄罗斯海运煤�口量丨单位：万吨16 图39:焦煤月度净进口量预测丨单位：万吨17 图40:焦煤年度净进口量及同比增速预测丨单位：万吨%17 图41:生铁月度日均产量预测丨单位：万吨17 图42:生铁年度产量及同比预测丨单位：万吨%17 图43:焦煤月度日均消费量预测（钢铁使用）丨单位：万吨18 图44:焦煤年度消费量及同比预测丨单位：万吨%18 图45:焦炭月度日均产量预测（钢铁使用）丨单位：万吨19 图46:焦炭年度产量及同比增速预测丨单位：万吨%19 图47:焦炭月度消费量预测（钢铁使用）丨单位：万吨19 图48:焦炭年度消费量及同比增速预测丨单位：万吨%19 图49:焦炭月度净�口量预测丨单位：