钢铁行业周报：资源品价格企稳回升

行情回顾（7.1-7.5）： 中信钢铁指数报收1394.3点，上涨1.89%，跑赢沪深300指数2.77pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第3位。 重点领域分析： 投资策略：本周市场依然艰难，资源股逐步再次相对占优。前期商品价格涨速过快导致下游接受困难阶段性回调，但只是上升趋势中的节奏问题，近期开始再次企稳。这一阶段只有高价才是解决高价的唯一办法，上游重新扩张资本开支才是资源品资本回报周期回归的前提条件。需求端波动率在工业化成熟期逐步变小，由投资驱动转向消费驱动的转型过程中，不会出现强刺激的状况。因为转型期需要一个平稳的经济环境，经济过热随后带来经济大落，经济数据上不要奢望大的周期波动。出口和消费数据不错，财政发力就会放缓。实在太差了财政支出就高一点。二季度经济出现边际走弱迹象，五六月国债发行加速，地方政府专项债在三季度集中发行，三季度财政扩张对经济进行托底，全年需求依然保持稳态。目前阶段上游资源品行业产出缺口更为明显，上半年市场资源股表现也得到突出体现。钢铁板块大部分属于冶炼加工业，资源属性低于上游采掘业，但目前部分公司已经处于价值低估区，如果钢铁供给受到能耗管控政策影响，行业未来存在修复的机会（详见国盛证券华菱钢铁深度报告、南钢股份深度报告、宝钢股份深度报告）。继续推荐受益于普钢盈利复苏的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。 铁水产量小幅下滑，库存增幅收窄。本周全国高炉、电炉产能利用率及钢材产量环比回落，国内247家钢厂高炉产能利用率为89.1%，环比-0.1pct，同比-3.1pct； 91家电炉产能利用率为52.2%，环比-1.5pct，同比-2.0pct；五大品种钢材周产量为897.9万吨，环比-1.4%，同比-4.1%；本周长流程产量小幅下滑，日均铁水产量降0.1万吨至239.3万吨，电炉企业产量降幅较大导致钢材产量回落；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1290.5万吨，环比+1.4%，同比+11.9%，钢厂库存为489.5万吨，环比-2.3%，同比+9.3%；钢材总库再度累积，环比+0.3%，周增幅收窄0.4pct，其中厂库再度去库，社库普遍回升；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费891.8万吨，环比-0.7%，同比-2.7%，其中螺纹钢周表观消费234.8万吨，环比-0.4%，同比-12.8%，本周五大品种钢材表需小幅回落，线材消费增长明显，螺纹钢表需同比降幅扩大，淡季需求仍在演绎，建筑钢材周成交量为13.17万吨，环比增加11.4%；本周钢材现货价格震荡运行，主流钢材品种即期毛利环比下滑，247家钢厂盈利率为44.6%，环比上涨1.7pct。 旬度粗钢产量回落，政府债发行提速。根据中钢协，2024年6月下旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢2167.65万吨，粗钢日产216.76万吨，环比下降0.80%，同口径比去年同期下降3.49%；近期财政发力有助于加快恢复的速度，财政支出的节奏我们主要观察国债和地方债的净发行情况，五月份国债与地方政府债发行有所提速，单月净融资额分别达到6913亿元、6349亿元，分别创出2024年1月及2023年11月以来单月新高，根据经济参考报，三季度专项债发行有望迎来高峰，随着专项债、超长期国债等资金投入使用，预计项目将在三四季度陆续开工，为三季度以及下半年基建投资提供支撑。近期财政政策及行业供给端政策持续推进，钢材中长期基本面向好。 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，2024年1-5月国内火电投资完成额为369亿元，同比增长32.4%，核电投资完成额340亿元，同比增长26.4%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。 重点标的 股票代码 1.本周核心观点 1.1.供给：日均生铁产量略降 本周长流程产量小幅下滑，日均铁水产量降0.1万吨至239.3万吨，电炉企业产量降幅较大导致钢材产量回落。 国内247家钢厂炼铁产能利用率为89.1%，环比-0.1pct，同比-3.1pct。 国内247家钢厂日均铁水产量为239.3万吨，环比-0.1%，同比-3.1%。 国内91家电炉产能利用率为52.2%，环比-1.5pct，同比-2.0pct。 五大品种钢材周产量为897.9万吨，环比-1.4%，同比-4.1%。 螺纹钢周度产量为236.8万吨，环比-3.3%，同比-14.6%。 热卷周度产量为326.3万吨，环比+1.4%，同比+6.8%。 根据中钢协，2024年6月下旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢2167.65万吨，粗钢日产216.76万吨，环比下降0.80%，同口径比去年同期下降3.49%；近期财政发力有助于加快恢复的速度，财政支出的节奏我们主要观察国债和地方债的净发行情况，五月份国债与地方政府债发行有所提速，单月净融资额分别达到6913亿元、6349亿元，分别创出2024年1月及2023年11月以来单月新高，根据经济参考报，三季度专项债发行有望迎来高峰，随着专项债、超长期国债等资金投入使用，预计项目将在三四季度陆续开工，为三季度以及下半年基建投资提供支撑。近期财政政策及行业供给端政策持续推进，钢材中长期基本面向好。 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率（%） 图表2：247家钢厂日均铁水产量（万吨） 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率（%） 图表4：五大品种钢材周度产量（万吨） 图表5：螺纹钢周度产量（万吨） 图表6：热轧卷板周度产量（万吨） 1.2.库存：总库存增幅收窄 钢材总库再度累积，环比+0.3%，周增幅收窄0.4pct，其中厂库再度去库，社库普遍回升。 五大品种钢材周社会库存为1290.5万吨，环比+1.4%，同比+11.9%。 螺纹钢周社会库存585.8万吨，环比+1.3%，同比+5.6%。 热卷周社会库存331.0万吨，环比+2.6%，同比+17.6%。 钢厂库存环比回落： 五大品种钢材周钢厂库存为489.5万吨，环比-2.3%，同比+9.3%。 螺纹钢周钢厂库存200.8万吨，环比-2.7%，同比+2.0%。 热卷周钢厂库存90.4万吨，环比+0.4%，同比+0.7%。 图表7：五大品种钢材社会库存（万吨） 图表8：螺纹钢社会库存（万吨） 图表9：热轧卷板社会库存（万吨） 图表10：五大品种钢材钢厂库存（万吨） 图表11：螺纹钢钢厂库存（万吨） 图表12：热轧卷板钢厂库存（万吨） 1.3.需求：表观消费环比下行 本周五大品种钢材表需环比下行，线材消费增长明显，螺纹钢表需同比降幅扩大，淡季需求仍在演绎，建筑钢材周成交量为13.17万吨，环比增加11.4%。 五大品种钢材周表观消费为891.8万吨，环比-0.7%，同比-2.7%。 螺纹钢周表观消费234.8万吨，环比-0.4%，同比-12.8%。 热卷周表观消费317.7万吨，环比-2.1%，同比+7.5%。 本周建材成交好转： 截至7月5日，建筑钢材成交量均值为13.17万吨，环比增加11.4%。 图表13：五大品种钢材周度表观消费量（万吨） 图表14：螺纹钢周度表观消费量（万吨） 图表15：热轧卷板周度表观消费量（万吨） 图表16：主流贸易商日度建材成交量（五日移动平均）（万吨） 1.4.原料：铁矿价格走强 铁矿方面：本周铁矿现货价格走强，澳洲发运量回落，巴西发运量大增，到港量环比略降，疏港量及港口库存小幅增加；当前日均铁水产量转降，利润有所回落导致钢厂复产受阻，同时终端需求低迷，原料价格短期涨幅有限，继续关注政策利好对终端需求的支撑力度。 普氏62%品位进口矿价格指数114美元/吨，周环比+6.8%，同比+3.1%。 澳洲铁矿发运量1865.2万吨，环比-2.3%，同比+2.6%。 巴西铁矿发运量912.1万吨，环比+31.4%，同比+18.0%。 45港口铁矿到港量2470.2万吨，环比-0.1%，同比+4.7%。 45港口铁矿日均疏港量309.4万吨，环比+0.5%，同比-1.3%。 45港口铁矿港口库存14985.1亿吨，环比+0.4%，同比+18.6%。 64家钢厂进口矿库存可用天数（双周）为17天，环比持平，同比+1天。 焦炭方面：本周焦炭价格暂稳运行，独立焦企产能利用率小幅增加，加总库存略降，钢厂库存维持低位，近期钢厂铁水产量转降，双焦价格后续或暂稳运行。 天津港准一级焦炭价格为2,020.00元/吨，周环比-1.5%，同比+1.5%。 全国230家独立样本焦企产能利用率74.2%，周环比+0.8%，同比-0.9%。 焦炭加总库存821.8万吨，周环比-0.5%，同比-8.4%。 焦炭钢厂可用天数10.4天，周环比持平，同比-0.8天。 图表17：普氏铁矿石价格指数（62%Fe，CFR）（美元/吨） 图表18：澳洲周度发货量（万吨） 图表19：巴西周度发货量（万吨） 图表20：45港口到港量（万吨） 图表21：45港口铁矿库存（万吨） 图表22：大中型钢厂进口铁矿库存可用天数（天） 图表23：焦炭现货价格（天津港准一级）（元/吨） 图表24：230家独立焦化厂焦炉生产率（%） 图表25：焦炭港口、钢厂、焦企加总库存（万吨） 图表26：247家钢厂焦炭库存可用天数（天） 1.5.价格与利润：钢材现货价格震荡运行，即期毛利环比下行 现货价格方面：近期钢材终端需求偏弱运行，现货价格震荡运行，同时政策强预期仍支撑钢价底部，短期钢价或偏弱运行，等待后续需求指引。 Myspic综合钢价指数为136.5，周环比+0.6%，同比-4.9%。 北京地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3620元/吨，周环比-0.3%，同比-3.7%。 上海地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3520元/吨，周环比+1.1%，同比-6.4%。 本周五螺纹钢期现货基差为-33.00元/吨，周环比+31元/吨。 北京地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3740元/吨，周环比-0.3%，同比-5.1%。 上海地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3730元/吨，周环比+0.3%，同比-4.4%。 本周五热轧卷板期现货基差为-29元/吨，周环比-4元/吨。 成本及毛利方面：本周长流程钢材现货即期吨钢毛利走弱，原料滞后三周吨钢毛利继续改善；电炉方面，废钢价格走强，短流程吨钢毛利小幅改善。 长流程螺纹、热卷即期现货成本分别3849元/吨与4075元/吨，毛利分别为-291元/吨与-305元/吨。 长流程螺纹、热卷原料滞后三周现货成本分别为3789元/吨与4015元/吨，毛利分别为-238元/吨与-252元/吨。 废钢（张家港，6-8mm不含税）价格为2570元/吨，周环比+0.8%，同比-3.0%。 短流程螺纹即期现货成本为4063.9元/吨，毛利为-543.9元/吨。 图表27：螺纹钢与热卷现货价格（上海地区）（元/吨） 图表28：螺纹钢与热卷现货基差（元/吨） 图表29：螺纹钢综合成本与即期吨钢毛利（元/吨） 图表30：热卷综合成本及即期吨钢毛利（元/吨） 图表31：原料滞后三周螺纹钢综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表32：原料滞后三周热卷综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表33：废钢现货价格（张家港，6-8mm不含税）（元/吨） 图表34：短流程螺纹即期成本与吨钢毛利（元/吨） 2.本周行情回顾 本周上证指数报收2949.93点，下跌0.59%，沪深300指数报收34