铝期货周报：待方向性指引区间震荡

铝期货周报 2023年7月5日 研究员：王华 联系方式：010-56711762 从业资格：F3011325投资咨询：Z0012780 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 待方向性指引区间震荡 联系我们 多空逻辑：(高位宽幅震荡，振幅加剧） 氧化铝：矿端供应既然偏紧，国内检修陆续结束，利润高利于生产积极性，运行产能增加，但产量受铝土矿供应紧缺导致产出边际增量有限，需求端维持小幅边际改善，预计偏强运行，斜率不大。主力合约运行区间为3650-3900. 独立性声明 电解铝：供给小幅边际改善，需求季节性走弱，且ISM服务业、综合PMI均回落但仍高于荣枯线，目前周期性因素偏中性，成本端利润略收窄，预计价格短期内水平区间震荡为主，待新的矛盾转化才能有方向性。中周期因素，双碳政策，美联储降息，主动补库周期中美共振等，意味着铝价上行基础是依然存在的。预计7月上旬以区间震荡为主。淡季近月贴水维持，现货贴水略收窄，沪伦比受汇价影响为主。价格区间在20200-20800之间运行，伦铝运行在2450-2620之间。 风险提示：美数据表演对市场流动性的干扰，地缘政治危机将升级。 操作建议：风险偏好高的中长期投资者可逢回调净敞口多单为主，单边投资者区间短线操作。 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 半年报观点： 请务必阅读文后免责声明 走势概述： 本周沪铝跌延续前期跌后的反弹，没有基本面支撑的反弹跌后反弹，助力因素是美降息预期受到支撑。氧化铝跟随电解铝走势，基本面没有明显变化，行业盈利支撑复工复产，检修陆续结束，电解铝维持边际小幅边际复产。伦铝更靠近上行因素。 截至7月5日， SHFE铝周下跌195元/吨至20430元/吨，幅度为-0.95%，LME铝周下跌3美元/吨至2514.5，幅度为-0.12%。SHFE氧化铝下跌10元/吨至3828元/吨，幅度为-0.26%。 请务必阅读文后免责声明 铝价格运行特征： 预判（6月30日） 当周市场走势 偏差原因 备注 单边 高位区间宽幅震荡 止跌反弹 月差结构 近月贴水走扩 库存累积 现货升贴水 现货贴水收窄 月差走扩，现货成交尚可。 沪伦比 沪伦比走窄 美元兑人民币走弱，美指下行。 数据来源：wind,格林大华期货有限公司 Part2本期分析 本期观点： 国际宏观：美主动补库周期受制造业萎缩影响偏缓。ADP超预期下滑，6月ISM服务业PMI大步幅及预期，增强降息预期。下半年美债集中到期，降息压力仍较大，中长期美指对铝价的压制有限。 国内宏观：中国财新服务业和综合PMI均回落，主动补库周期放缓。 主要终端：政策难抵房价下跌，欧盟对新能源汽车临时反补贴关税7月5日起实施，税率较6月预先披露下调，暂时对相应铝材需求影响有限。 上游：国内氧化铝供给增加预期增强，流通货源增多。海外氧化铝紧缺，但预计出口量有限。电解铝利润略收窄。 供给：三季度运行产能创峰值，关注双碳政策对供应预期的指引。 库存：厂库累积社库累积，体现供强需弱；伦铝去库 铝材：各铝材订单季节性走弱。 持仓和资金：当月合约盘口偏紧缺利多，外盘偏利多。 氧化铝： 主力合约运行区间为3650-3900. 电解铝：供给小幅边际改善，需求季节性走弱，且ISM服务业、综合PMI均回落但仍高于荣枯线，目前周期性因素偏中性，成本端利润略收窄，预计价格短期内水平区间震荡为主，待新的矛盾转化才能有方向性。中周期因素，双碳政策，美联储降息，主动补库周期中美共振等，意味着铝价上行基础是依然存在的。预计7月上旬以区间震荡为主。淡季近月贴水维持，现货贴水略收窄，沪伦比受汇价影响为主。价格区间在20200-20800之间运行，伦铝运行在2450-2620之间。 风险提示：美数据表演对市场流动性的干扰，地缘政治危机将升级。 。 下半年美债集中到期，降息压力仍较大，中长期美指对铝价的压制有限。 施，税率较6月预先披露下调，暂时对相应铝材需求影响有限。 上游：国内氧化铝供给增加预期增强，流通货源增多。海外氧化铝紧缺，但预计出口量有限。电解铝利润略收窄。 •国内氧化铝基本面：当周氧化铝现货价格下跌0元/吨至3971元/吨。供需格局未改变，供给端运行产能边际增加，主因检修结束，但是产量仍受矿石供应紧缺限制。需求方面，云南电解铝复产于7月结束，内蒙古新投持续，维持小幅边际增加，但下游铝厂利润收窄压价采购意愿增加。预计上行为主。 •海外及进出口：6月21日至6月27日全球主流国家铝土矿发运总量387.35万吨，到中国铝土矿发运总量314.26万吨，环比增加3.95%，海漂量1428.57万吨；主要来源于几内亚和澳大利亚。港口库存较上周减少2.1万吨。有传言，印尼放开铝土矿出口禁令，调研显示尚未确定事宜。 •截至5月31日，电解铝加权完全成本为16682元/吨，至2024年7月5日，较5月末，氧化铝现货价格上涨5元/吨，阳极价格下跌120元/吨，估计到7月5日电解铝加权平均成本约16652元/吨，以A00现货价格20355元/吨核算，单吨利润为3723元/吨，略收窄。 海漂量 本期发运量 上期发运量 去年同期发运量 环比 几内亚 1260.43 244.29 179.10 147.70 36.4% 澳大利亚 168.14 69.97 123.23 95.69 -43.22% 总计 1428.57 314.26 302.33 243.40 3.95% 发运国 船型 6月21日运费 6月28日运费 涨跌 印尼 海峡型 12 12 0 印尼 超灵便型 18 18 0 几内亚 海峡型 28 28 -1 澳大利亚 巴拿马型 17 17 0 马来西亚 巴拿马型 13 13 0 。在云南省电力供应较为充足情况下，7月剩余电解铝产能预计全部复产，另外内蒙古华云三期42万吨600kA电解铝整流所具备送电条件，预计初期投产规模达到17万吨/年左右，且贵州部分产能投产在即。Mysteel预计，6月中国电解铝运行产能将增加36万吨左右，达到4336万吨/年，产量约357万吨，日化产量约11.88万吨，平均日产量继续增加。 •SHFE铝：4日期货库存/期货持仓量=6.31%，较上周减少，偏利多；期货库存为153197吨=30639.4手，沪铝2407持仓量为170200手，当月库存持仓占比为0.18，盘口偏紧，偏利多。 •LME铝：6月19日注销仓单占比=53.32%，周减少，但仍偏高位，库存减少体现需求增加。 数据来源：Wind，mymetal,格林大华期货 Part3风险提示 3.1风险提示 美数据对降息预期的不断修正，地缘政治危机升级 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不 保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号IFC写字楼B座29层联系部门：研究所