每日晨讯

每日大市点评 7月4日，港股大盘在权重内银及互联网股支撑下连升三天，恒生指数微升50点或0.3%，收报18,028点。恒生科指上升 0.6%，收报3,649点。大市成交金额减少至908亿港元，是今年4月9日以来最低，港股通净流入9.46亿港元，港股通成交占比达到37.7%，处于港股通有史以来偏高水平，也意味着除内资外的其他投资者多以观望为主。隔晚美国公布参差的经济数据，包括6月ISM服务业PMI超预期陷入收缩，6月ADP数据显示私营部门新增岗位连续三个月出现放缓，经济增长放缓忧虑使美元指数从105.8一度跌至105.04水平，而10年期美债收益率也下跌7.3个基点。对于利率较敏感的铜矿、黄金等大宗相关股份上升，如洛阳钼业(3993HK)大升4.4%。尽管美元指数出现较大跌幅，但离岸人民币仍在7.3的偏弱水平波动，市场风险偏好不强，资金继续抱团内银、石油、煤炭等央国企。部分业绩稳健或具题材催化的头部互联网、汽车、食品、消费电子、公用事业股上升，顺周期的内险、内房、医疗、餐饮、零售等股份下跌，盘面的表现均指向海外流动性并非影响港股的主因，推动港股向上仍然需要中国经济内生动力进一步回升。 宏观动态：美国6月ISM制造业PMI环比小幅回落至48.5%，为近四个月低位，反映美国制造业景气反复。6月ISM服务业PMI跌至48.8%，是3个月以来第二次萎缩，并跌至2020年4月以来最低，其中新订单指数跌至47.3%，为2022年12月最低，反映需求收缩。尽管如此，由于统计口径不一，6月标普全球美国服务业PMI指数为55.3%，呈现扩张并创下2022年4月以来最高。我们认为，ISM服务业PMI单月的数据超预期回落不足以说明整体服务业走弱，但要关注服务业需 求潜在转弱的风险。ISM和标普的服务业PMI均指出物价在放缓，利好服务通胀放缓，也进一步强化美联储年内降息的可能性。根据CME利率期货，9月降息机率从上周的67%升至73%，而12月再降息机率也小幅上升。 行业动态：AI概念板块，商汤（20HK）前一日受到推出新产品以及有人工智能新政策刺激上涨17.4%后，昨日股价轻微下跌0.6%，成交量从前一日的23亿股缩减至昨日的8.9亿股。 电动车板块，受到特斯拉（TSLAUS）二季度交付量超预期，特斯拉首次进入江苏省政府新能源采购目录，以及有报道指德国汽车工业协会反对向中国电动车征收额外关税的影响，港股电动车板块连续三天拉高。昨日理想汽车（2015HK）涨3.9%，创一个月新高；蔚来（9866HK）涨4.8%，创10天新高；小鹏汽车（9868HK）涨3.9%。比亚迪（1211HK）全天涨1.9%，泰国工厂竣工，年产能15万辆，比亚迪在泰国的市占率超过40%。 医药板块，恒生医疗保健指数下跌1.28%。消息面上，中康咨询报告显示，今年1-5月全国药店零售市场规模约2178亿，同比下滑3.7%。药品零售行业的经营情况不佳，反映终端需求不景气。 在线旅游板块，恒生科技股指数成份股多数微升，在线旅游板块龙头携程网（9961HK)上涨4.38%。消息面上，多家航空公司暑期增加航班，南航（1055HK)计划于暑运期间执行总航班量近20万班次，其中加班超1.4万班次，东航(670HK)将日均执行客运航班达3213班，比2019年同期上升13%。截止目前，去哪儿（QUNRUS)平台上暑期国际机票出票量同比增长1.5倍，基本有望恢复至2019年水平。 昨日现货加密货币ETF跌幅较前一日扩大。博时比特币(3008HK)、华夏比特币(3042HK)、嘉实比特币(3439HK)下跌约4.3%，比特币跌破60,000美元水平。博时以太币(3009HK)、华夏以太币(3046HK)、嘉实以太币(3179HK)下跌约5.0%。以太币下跌至3,170美元的1个月低位水平。消息面上，经过7月2至3日两天会议后，巴塞尔银行监理委员会(BCBS)宣 布自2026年起实施明确的监管框架，针对规管全球银行参与加密货币市场，确保财政市场稳定，框架细节于7月底公布。BCBS也特别提及其中一类加密货币USDT(泰达币)，市场估计或对USDT采取更严格监管。对于涉及加密货币的业务，全球银行业或暂时采取较谨慎态度，以应对未来监管实施。这或不利短中期加密货币价格及投资情绪，影响现货加密货币ETF表现。 近期研报摘要分享 【中泰国际】信达生物（1801HK）:玛仕度肽临床数据优异，上调2025-26E业绩预测（评级：买入，目标价：51.05港元） 玛仕度肽减重及降低肝脏脂肪方面效果优异，公司预计2025年上半年有望获批 公司在美国糖尿病协会科学年会（ADA）公布GLP—1/GCG双受体激动剂玛仕度肽的3期临床研究结果，临床试验主要及次要终点均已达成。患者连续使用6毫克剂量的玛仕度肽32周和48周后体重分别较基线下降13.38%与14.84%。除此以外，玛仕度肽能显著改善肝脏代谢功能，肝脏脂肪含量降幅高达80.2%，以上数据与目前全球最畅销的GLP-1药物司美格鲁肽及替尔伯肽相比并不逊色。除此以外，临床数据显示使用玛仕度肽48周后腰围、血压及血脂指标均有改善，因此能有效降低心血管疾病风险。玛 仕度肽6毫克与4毫克剂量的减重适应症上市申请已于2024年2月提交，公司预计2025年上半年有望获批，进度略快于我们原先预期。 上调2025-26E收入及盈利预测 公司早前曾公布一季度产品销售收入同比大幅增加60%至约17亿元（人民币，下同），主要产品达伯舒与其他产品的销售额分别为约1.16亿美元（约8.4亿人民币）与8.6亿人民币，均符合我们预期，因此我们维持2024年收入预测。尽管如此，由于玛仕度肽上市可能略早于我们预期，我们将2025-26E收入预测分别上调1.0%、4.9%。此外，我们原先对玛仕度肽上市初期的销售费用做了较高预测，但考虑到短期内全球GLP-1供不应求的情况难以改变，玛仕度肽临床数据优异，公司也有信心逐步降低销售费用率，因此我们将公司2026E销售费用率预测从38.7%下调至37.9%。综合以上情况，我们将2025-26E股东净利润预测分别上调3.6%及53.1%，反映收入预测与销售费用率预测的调整。 重申“买入”评级，目标价上调至51.05港元 根据调整后的DCF模型，我们将目标价从46.00港元调升至51.05港元，以反映盈利预测的上调，重申“买入”评级。 风险提示：（一）药品降价幅度可能超预期；（二）新药临床试验及审批进度可能慢于预期；（三）新药上市后推广效果可能差于预期 【中泰国际】策略周报：港股估值上攻待更积极催化，捕捉结构性机会 每周策略建议 港股：港股维持窄幅波动，存量资金继续青睐高股息央国企。5月宏观数据显示基本面维持弱复苏，预计企业盈利继续修复缓慢，于5月底上修的盈利预测或较难持续。资金情绪偏谨慎，强美元、弱人民币削弱投资者的风险偏好，港股通净流入大幅缩减对港股支撑力减弱。不过当前恒指的预测PE跌至8.4倍，风险溢价处于七年来59.6%分位数的位置，估值有承接力。市场整体宏观预期平稳偏弱，港股估值后续上攻需要宏观经济动能进一步显效或政策进一步加力。预计恒指短期维持区间震荡，策略上能源、电讯、内银、公用事业等高股息央国企仍重点配置。看多具政策、业绩催化或回购支撑的半导体、消费电子、食品饮料、头部互联网、工程机械。部分铜矿、黄金等资源股可待美债利率上行而趁机吸纳。 美股：美国经济数据保持制造业和服务业保持良好扩张态势、劳动力市场有所放缓、核心通胀延续下行大方向，美元指数保持高位震荡，支撑全球资金流入美股市场。当前美股运行态势健康，以英伟达为首的AI及半导体股份明显调整，资金流入能源、消费、金融等其他板块。标普500指数短、中、长线市宽上升。虽然美股三大股指高台整理，但市场亢奋情绪不高，反向指标CNN贪婪恐慌指数维持在39的恐慌水平，预示美股短期大幅调整机会不大。看多银行、工业、下游半导体、金融服务、广告、石油、旅游、医疗及电力。 美债：5月美国核心PCE显示通胀持续放缓，6月标普全球美国综合PMI表明美国保持经济增长动能，多数美联储官员表明需要更多时间观察数据，9月降息机率保持在65%左右。预计10年期美债收益率在4.2%-4.6%波动，再往下空间不大，策略上长债逢高配置。 美元指数：近期多数美联储官员继续表态偏鹰，叠加6月标普全球美国PMI显示制造业和服务业良好扩张、5月美国个人实际收入和消费支出增速尚可，均给予美联储降息保持耐性的理由。但5月美国PCE数据显示通胀延续下行方向，美元指数大幅上行空间不大，预计短期主要波动区间在103.5-106.5。 离岸人民币：美元兑离岸人民币进一步跌至7.30左右，人民币中间价连续下调，央行或有意引导人民币适度贬值。央行即将出 手借入国债稳定利率，“稳利率”预期和7月重要会议召开在即的背景下，预计离岸人民币短期维持在7.30左右震荡。 中国6月官方PMI显示经济复苏具波折 中国6月官方制造业PMI报49.5%，连续两个月处于荣枯线以下；非制造业PMI跌至50.5%，是去年12月以来最低，服务业PMI跌至50.2%，为今年1月以来最低。 美国5月PCE数据延续下行趋势 5月美国核心PCE同比增长2.6%，是2021年3月以来最低；核心PCE环比下降0.08%，为2020年4月以来最低的环比增速，已连续两个月处于0.3%以下。 上周市场走势回顾（6月24日-6月28日） 港股：恒指全周下跌1.6%，收报17,721点。恒生科指全周下跌3.9%，收报3,553点。大市全周日均成交额较前一周下降8.5% 至977.3亿港元。 中资美元债：中资美元债回报指数（MarkitiBoxx，下同）下跌0.03%。其中，投资下跌0.1%；高收益级上涨0.4%。中资美元房地产债券指数上涨0.4%。 汇率：美元指数略升至105.9左右水平；离岸人民币跌至7.30水平。 风险提示：国际形势复杂多变；美国再通胀风险升温；政策落地效果不及预期。 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 ©中泰国际证券有限公司