金融衍生品日报

研究员：孙锋期货从业证号：F0211891 投资咨询从业证号： 一、财经要闻 金融衍生品日报 金融衍生品日报 2024年07月02日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.工信部等四部门印发《国家人工智能产业综合标准化体系建设指南(2024版)》提出，到2026年，标准与产业科技创新的联动水平持续提升，新制定国家标准和行业标准50项以上，引领人工智能产业高质量发展的标准体系加快形成。 2.近期补税事件受到关注，税收征收管理法也正在修订中。新一轮财税改革中，税收征管改革深化也受到外界关注。中国政法大学财税法研究中心主任施正文表示，新一轮财税改革从“谋划”转为“推进”，意味着这项改革将逐步进入到落地实施阶段。 3.北向资金今日净卖出55.28亿元，工业富联、宁德时代、万华化学分别遭净卖出5.09 亿元、3.12亿元、2.52亿元；贵州茅台逆市获净买入8.66亿元。 4.央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，7月2日以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。数据显示，当日3000亿元逆回购到期，因此单日净回笼2980亿元。 5.美国6月ISM制造业PMI为48.5，预期49.1，前值48.7。其中分项，产出指数48.5，前值50.2；物价支付指数52.1，预期55.4，前值57.0；就业指数49.3，预期50.0，前值51.1；库存指数45.4，前值47.9；新订单指数49.3，预期49，前值45.4。 6.欧元区6月CPI初值同比升2.5%，预期升2.5%；环比升0.2%，预期升0.3%。核心 CPI初值同比升2.8%，预期升2.8%；环比升0.4%。 二、投资逻辑 股指期货：周二市场表现分化，至收盘，上证50指数涨0.47%，沪深300指数跌0.18%，中证500指数跌1.07%，中证1000指数跌0.7%。沪深两市成交额为6472亿元。 市场再现分化走势，大型指数——沪深300、上证50、上证指数全天横盘震荡，但中证500、中证1000指数不断走弱，收盘再现小幅下跌。两市个股跌多涨少，下跌个股超2700家。盘面上，权重股继续护盘，题材概念多数冲高回落，“改革+题材”概念全线走强。财税改革、数字经济、信创改革等概念领涨；土地流转、数字乡村、农机等农村农业改革概念午后持续拉升；教育概念、房地产产业链延续强势；白酒、银行、中字头股票集体发力护盘。跌幅方面，稀土、金属新材料概念上演一日游；光刻机、半导体、中芯国际等硬科技概念持续走弱；AI手机、消费电子、苹果概念再度回调；光伏、风电等新能源赛道概念再度集体下行；厨卫电器、低空经济、新型工业化、算力等新质生产力方向全线走低。 股指期货随现货分化，至收盘，主力成交合约IH2407涨0.42%，IF2407跌0.18%，IC2407 跌1.06%，IM2407跌0.82%。各品种基差小幅上行，贴水略有收窄。IC、IF和IM成交分别 下降9.5%、15.3%和20.6%，IH成交增加1.6%。IC和IH持仓分别增加0.4%和0.9%，IF和 IM持仓分别下降1%和3.3%。后市展望： 市场热点集中在大盘股和改革题材。食品饮料、银行两大权重行业分别位于行业涨幅前列，茅台、工行等纷纷出现大阳线，为稳定指数贡献力量。另一方面改革题材活跃，数字相关的新质生产力科技创新概念纷纷走强，市场出现两大主题热点带动股指保持活跃。但半导体为首的硬科技概念回调，拖累小盘指数。综上所述，在市场成交止步不前情况下，大型指数仍保持强势，股指保持震荡整理走势。 金融期权：今日A股个股涨跌互现，宽基指数表现分化，大市值类指数韧性较强。但市场交投意愿依然不高，全市场成交额仅6472亿元。 期权方面，期权市场成交依旧平淡，多数期权品种成交维持低位，尽管期权成交量回落，但500ETF期权成交持仓比依然较高，显示该品种博弈程度较高。隐波方面，多数期权品种隐波小幅回落。我们之前日评周报中提到前期标的连续下跌，但实际波动并没有明显抬升，隐波涨幅更多反映的是市场情绪。考虑到各个期权标的近期处在下行趋势中，市场情绪反复预计会造成隐波弹性明显增加。从溢价上看，多数品种隐波较实际波动依然偏贵，做多波动率的交易性价比有限。 50ETF 300ETF 500ETF 创业板ETF 中证1000指数 深证100ETF 科创50ETF HV20 7.32% 7.25% 15.99% 17.85% 23.40% 11.24% 21.14% 波动率指数 14.48% 16.09% 22.97% 25.83% 25.64% 19.53% 34.73% 成交量 923,786 676,470 1,061,213 660,691 121,147 44,619 330,818 持仓量 1,432,151 1,173,905 981,916 1,119,840 195,522 111,676 994,475 国债期货：周二国债期货集体收涨，30年期主力合约涨0.28%，10年期主力合约涨0.25%，5年期主力合约涨0.16%，2年期主力合约涨0.05%。现券方面，银行间主要期限利率债收益率全线回落，其中5-7年期收益率降幅在4bp左右。银行间资金面，DR001加权利率1.7068%， -2.91bp；DR007加权利率1.7905%，-1.04bp。 今日央行净回笼2980亿元短期流动性，月初市场资金面继续转松。短端方面，银存间7天期质押回购加权平均利率回落至1.8%下方；“长钱”方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级成交在1.9550%附近，较上一交易日下行约2bp。 早间央行并未在公开市场进行卖债操作，现券收益率短暂走高后逐步回落，期债开盘后震荡走强。而在当前部分机构欠配压力仍大，且此前政策层面主要强调长债风险的情况下，“安全性”较高且兼具一定久期的中期国债表现最为强势，收益率大幅下行约4bp。 昨日央行表示将于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作，引发债市大幅调整。但央行具体操作规模、期限和借券方式均存在不确定性，叠加当前基本面和“资产荒”现状也并不支持债市走势反转，这使得市场仍存博弈点。 短期来看，我们倾向于认为央行相关政策指引值得重视，当前债市追涨性价比不高。政策细节落地后，长端收益率短期内可能将会重新向监管合意区间靠拢。期债操作方面，单边建议投资者当前可考虑保持一定空头头寸，等待政策扰动结束后再择机做多。套利方面，考虑到此前央行更多强调长债风险，因此择机参与做陡曲线也是合理选项。但需留意基差因素和后续潜在的理财赎回负反馈效应对中短端的影响。 交易策略：股指期货，震荡整理；国债期货，逢高试空 三、数据图表呈现 风险因素：国内、外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 图1：IF成交和持仓变化图2：IH成交和持仓变化 350000 180000 300000 160000140000 250000 120000 200000 100000 150000 80000 100000 6000040000 50000 20000 0 0 期货成交量:沪深300指数期货 期货持仓量:沪深300指数期货 期货成交量:上证50股指期货 期货持仓量:上证50股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化图4：IM成交和持仓变化 350000 450000 300000 400000350000 250000 300000 200000 250000 150000 200000 100000 150000100000 50000 50000 0 0 期货成交量:中证500股指期货 期货持仓量:中证500股指期货 期货成交量:中证1000股指期货 期货持仓量:中证1000股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图5：IF基差变化图6：IH基差变化 IH下季基差 IH当季基差 IH次月基差 IH当月基差 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 IF下季基差 IF当季基差 IF次月基差 IF当月基差 100 50 0 -50 -100 -150 2023-12-28 2024-01-05 2024-01-12 2024-01-19 2024-01-26 2024-02-02 2024-02-19 2024-02-26 2024-03-04 2024-03-11 2024-03-18 2024-03-25 2024-04-01 2024-04-10 2024-04-17 2024-04-24 2024-05-06 2024-05-13 2024-05-20 2024-05-27 2024-06-03 2024-06-11 2024-06-18 2024-06-25 2024-07-02 2024-03-05 2023-12-27 2024-01-11 2024-01-25 2024-02-08 2023-05-08 2023-06-05 2023-07-05 2023-08-02 2023-08-30 金融衍生品研究所 基本面分析报告 数据来源：Wind、银河期货 图7：IC基差变化 图8：IM基差变化 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 -400 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 IC当月基差 IC次月基差 IC当季基差 IC下季基差 IM当月基差 IM次月基差 IM当季基差 IM下季基差 数据来源：Wind、银河期货 图9：北向资金变动情况 图10：融资融券余额（截至上一易日） 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 17000 16700 16400 16100 15800 15500 15200 14900 14600 14300 14000 北向资金 融资融券余额 数据来源：Wind、银河期货 图11：市盈率变化 图12：市净率变化 45 40 35 30 25 20 3.0 2.5 2.0 1.5 15 10 5 1.0 0.5 沪深300 上证50 中证500 中证1000 沪深300 上证50 中证500 中证1000 数据来源： Wind、银河期货 4/8 2024-03-01 2023-09-27 2024-03-15 2023-11-02 2024-03-29 2023-11-30 2024-04-16 2023-12-28 2024-04-30 2024-01-26 2024-05-17 2024-03-04 2024-05-31 2024-04-01 2024-06-17 2024-05-06 2024-07-01 2024-06-032024-07-02 图13：50、300和500ETF期权隐含波动率图14：中证1000指数和创业板、深证100科创50ETF隐含波动率 数据来源：Wind、银河期货 图15：两年期国债期货成交与持仓量图16：五年期国债期货成交与持仓量 期货持仓量:5年期国债期货 期货成交量:5年期国债期货 2023-11-2023-11-2023-12-2024-01-2024-03-2024-04-2024-05-2024-06-2024-07- 023028260401060302 170000 160000 150000 140000 130000 120000 110000 100000 90000 80000 70000 600