金融衍生品日报

研究员：孙锋期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： 一、财经要闻 金融衍生品日报 金融衍生品日报 2024年07月01日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.央行公告称，为维护债券市场稳健运行，在对当前市场形势审慎观察、评估基础上，决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。 2.6月财新中国制造业PMI录得51.8，较5月上升0.1个百分点，连续八个月高于荣枯线，为2021年6月来最高，显示制造业生产经营活动扩张加速。 3.中指研究院最新发布《百城价格指数报告》显示，6月份，百城新建住宅价格为16421元/平方米，环比上涨0.15%，涨幅较上月收窄0.1个百分点，连续10个月上涨；同比上涨1.5%，涨幅较上月扩大0.17个百分点。 4.央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，7月1日以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。数据显示，当日500亿元逆回购到期，因此单日净回笼480亿元。 二、投资逻辑 股指期货：周一市场继续反弹，至收盘，上证50指数涨0.44%，沪深300指数涨0.48%，中证500指数涨1.22%，中证1000指数涨0.9%。沪深两市成交额为6580亿元。 早盘市场一度在创业板指数的拖累下震荡回落，10点半后指数开始震荡反弹，一路上行直至收盘。两市个股涨多跌少，上涨个股近3600家，题材概念股反弹。全面深化改革相关概念集体爆发，房地产产业链领涨两市；磷化工、土地流转等农业农村改革概念午后持续走强；稀土概念全天强势；铜金属、煤炭、有色金属等周期股、电力改革、中特估、银行等金融改革概念集体上涨。半导体、PCB、国家大基金持股等硬科技概念跌幅居前；军工电子、军工信息化、商业航天、卫星导航等军工产业链集体走低；消费电子、苹果概念、苹果MR等表现弱势。 股指期货随现货反弹，至收盘，主力成交合约IH2407涨0.36%，IF2407涨0.34%，IC2407涨1.03%，IM2407涨0.72%。各品种基差小幅下行，贴水略有扩大。IC、IF、IH和IM成交分别下降12.5%、18.6%、18.5%和8.5%。IC、IF、IH和IM持仓分别下降2.1%、2.3%、4.2%和2%。 后市展望： 虽然早盘受宁德时代下跌影响，一度走低，但市场信心明显增强。地产板块在二手房销售转好的带动下走强；《稀土管理条例》发布引发稀土概念上涨；土地流转、供销社等全面深化改革相关概念题材在三中全会即将召开的背景下全面起飞；央行开展国债借入操作利好银行股，大型国有银行稳步推高有利于市场稳定。综上所述，市场信心恢复，股指有望保持 震荡偏强走势。 金融期权：今日A股普涨，宽基指数方面，中小市值类指数反弹幅度较高。但市场交投意愿依然不高，全市场成交额仅6605亿元。 期权方面，标的止跌，但期权市场成交依旧平淡，多数期权品种成交维持低位。隐波方面，多数期权品种隐波较周五有小幅回落。我们之前日评周报中提到前期标的连续下跌，但实际波动并没有明显抬升，隐波涨幅更多反映的是市场情绪。尽管今天标的反弹，但考虑到各个期权标的近期处在下行趋势中，市场情绪反复预计会造成隐波弹性明显增加。从溢价上看，多数品种隐波较实际波动依然偏贵，做多波动率的交易性价比有限。 50ETF 300ETF 500ETF 创业板ETF 中证1000指数 深证100ETF 科创50ETF HV20 7.04% 7.31% 15.92% 18.04% 23.63% 11.14% 21.13% 波动率指数 14.95% 16.57% 23.79% 25.95% 26.28% 19.76% 34.63% 成交量 943,189 839,294 1,339,884 1,123,529 161,173 60,999 471,356 持仓量 1,418,650 1,149,443 949,818 1,091,573 188,707 113,610 965,224 国债期货：周一国债期货全线收跌，30年期主力合约跌1.06%，10年期主力合约跌0.37%，5年期主力合约跌0.24%，2年期主力合约跌0.08%。现券方面，银行间主要期限利率债收益率明显反弹，中长债收益率上行幅度更大。银行间资金面，DR001加权利率1.7359%，-17.87bp；DR007加权利率1.8009%，-36.55bp。 央行逆回购操作重回地量级，跨季后市场资金面再度转松。短端方面，银存间主要期限质押回购加权平均利率回落明显，其中7天期资金价格重回1.8%附近；“长钱方面”，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级成交在1.98%附近，较上一交易日上行约1bp。 早间债市情绪依旧向好，期债盘面续创新高，TL主力合约盘中一度突破110元关口。午后市场风云突变，央行表示将于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。此举或是在为后续二级市场卖出国债，平衡市场供需，避免收益率过度偏离监管合意区间做准备。受此影响，市场情绪快速转弱，期债盘面大幅跳水。 5月末央行表态未来可能将在二级市场进行卖出现券操作，但市场普遍认为短期内落地概率不高。今日央行释放借券相关信息意味着二级市场卖债可能即将取得实际进展。我们建议投资者在密切关注后续借券规模和具体期限的同时，也需留意理财、债基产品是否会因此出现大量赎回的情况，从而加剧市场的波动。 操作上，单边短期内建议投资者以偏空思路对待。套利方面，考虑到此前央行更多强调长债风险，后续借券卖出或也将以长债为主，因此择机参与做陡曲线也是合理选项，但需留意潜在的理财赎回负反馈效应对中短端的影响可能更大。 交易策略：股指期货，震荡整理；国债期货，逢高试空 风险因素：国内、外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 三、数据图表呈现 图1：IF成交和持仓变化图2：IH成交和持仓变化 350000 180000 300000 160000140000 250000 120000 200000 100000 150000 80000 100000 6000040000 50000 20000 0 0 期货成交量:沪深300指数期货 期货持仓量:沪深300指数期货 期货成交量:上证50股指期货 期货持仓量:上证50股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化图4：IM成交和持仓变化 350000 450000 300000 400000350000 250000 300000 200000 250000 150000 200000 100000 150000100000 50000 50000 0 0 期货成交量:中证500股指期货 期货持仓量:中证500股指期货 期货成交量:中证1000股指期货 期货持仓量:中证1000股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图5：IF基差变化图6：IH基差变化 IH下季基差 IH当季基差 IH次月基差 IH当月基差 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 IF下季基差 IF当季基差 IF次月基差 IF当月基差 100 50 0 -50 -100 -150 数据来源：Wind、银河期货 2023-12-27 2024-01-04 2024-01-11 2024-01-18 2024-01-25 2024-02-01 2024-02-08 2024-02-23 2024-03-01 2024-03-08 2024-03-15 2024-03-22 2024-03-29 2024-04-09 2024-04-16 2024-04-23 2024-04-30 2024-05-10 2024-05-17 2024-05-24 2024-05-31 2024-06-07 2024-06-17 2024-06-24 2024-07-01 2024-03-04 2023-12-26 2024-01-10 2024-01-24 2024-02-07 2023-05-05 2023-06-02 2023-07-04 2023-08-01 2023-08-29 金融衍生品研究所 基本面分析报告 图7：IC基差变化 图8：IM基差变化 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 -400 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 IC当月基差 IC次月基差 IC当季基差 IC下季基差 IM当月基差 IM次月基差 IM当季基差 IM下季基差 数据来源：Wind、银河期货 图9：北向资金变动情况 图10：融资融券余额（截至上一易日） 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 17000 16700 16400 16100 15800 15500 15200 14900 14600 14300 14000 北向资金 融资融券余额 数据来源：Wind、银河期货 图11：市盈率变化 图12：市净率变化 45 40 35 30 25 20 15 10 5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 沪深300 上证50 中证500 中证1000 沪深300 上证50 中证500 中证1000 数据来源： Wind、银河期货 4/8 2024-02-29 2023-09-26 2024-03-14 2023-11-01 2024-03-28 2023-11-29 2024-04-15 2023-12-27 2024-04-29 2024-01-25 2024-05-16 2024-03-01 2024-05-30 2024-03-29 2024-06-14 2024-04-30 2024-06-28 2024-05-312024-07-01 图13：50、300和500ETF期权隐含波动率图14：中证1000指数和创业板、深证100科创50ETF隐含波动率 数据来源：Wind、银河期货 图15：两年期国债期货成交与持仓量图16：五年期国债期货成交与持仓量 期货持仓量:5年期国债期货 期货成交量:5年期国债期货 2023-11-2023-11-2023-12-2024-01-2024-03-2024-03-2024-04-2024-05-2024-07- 012927250129303101 170000 160000 150000 140000 130000 120000 110000 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 期货持仓量:2年期国债期货 期货成交量:2年期国债期货 2023-11-2023-11-2023-12-2024-01-2024-03-2024-03-2024-04-2024-05-2024-07- 012927250129303101 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 数据来源：Wind、银河期货 图17：十年期国债期货成交与持仓量图18：三十年期国债期货成交与持仓量 期货持仓量:30年期国债期货 期货成交量:30年期国债期货 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 期货持仓量:10年期国债期货 期货成交量:10年期国债期货 250000 200000 150000 100000 50000 0