军工行业周报：全军学习延安会议精神，嫦娥六号成功返回

行情回顾： 上周（6月24日-6月28日），SW军工板块报收1239.2点，下跌0.4%，板块排名第4。同期沪深300指数下跌1.0%，创业板指数下跌4.1%。 行业动态： 全军学习贯彻延安中央军委政治工作会议精神 近期延安召开的中央军委政治工作会议，是继古田全军政治工作会议之后，新时代新征程上又一个具有里程碑意义的重要会议，对于开创政治建军新局面、锻造更加坚强的英雄军队，对于团结凝聚全军打好实现建军一百年奋斗目标攻坚战、加快建成世界一流军队，具有重大深远意义。全军将把学习宣传贯彻中央军委政治工作会议精神，作为当前和今后一个时期重大政治任务。 嫦娥六号实现月背采样返回任务 6月25日，嫦娥六号返回器携带来自月背的月球样品安全着陆在内蒙古四子王旗预定区域，在人类历史上首次实现月球背面采样返回。嫦娥六号任务突破了月球逆行轨道设计与控制技术、月背智能采样技术、月背起飞上升技术，实现了世界首次月球背面自动采样返回，再次创造了中国航天的世界纪录。 C919距获得欧洲认证“更近一步” 消息称，欧洲航空官员和技术人员组成的代表团将于7月初抵达中国，进行C919实地检查并启动认证程序。 研究速递： 军用碳纤维复合材料迎来需求增长拐点 T800H定型带来新增长点，军用飞机复合材料渗透率持续提升。我国战斗机及其它军用有人机碳纤维复合材料渗透率仍有较大提升空间，无人机等新型飞机将具备更高的复材比。T800H级纤维已定型，规模化应用在即，军用碳纤维需求量有望持续增长。新机型放量与中模量碳纤维的成熟应用将共同推动军用碳纤维需求大幅提升。 商飞、低空民用市场拓展打开航空碳纤维增长天花板。近期东航、国航、南航分别购买100架C919系列飞机，总订货金额约300亿美元，大飞机产业确定性加强，发展提速。我们预计，C919产能爬坡达到年产150架时，复合材料年需求量将达到400吨以上，未来国产化率提升带来新需求。 军工观点 延安会议结束后，我们认为“中调”达到尾声，今年将迎来行业需求和业绩拐点。建议积极布局传统军用航空、航天；同时布局“新质新域”，关注卫星互联网、商业航天、无人（低空）、水下等细分领域。 风险提示： 订单释放不及预期风险；军品价格下降风险。 1行情回顾 1.1板块行情 上周（6月24日-6月28日），SW军工板块下跌0.4%，在SW一级行业板块中排名第4。同期沪深300指数下跌1.0%，创业板指数下跌4.1%。 图1：军工板块行情 图2：6月24日至6月28日各板块涨跌幅（%） 1.2板块估值 截至上周（20240628），申万国防军工板块PE（ TTM ）为47.8倍，仍低于2019年以来均值的59.3倍。 图3：军工板块估值水平（目前处于相对低位） 2研究速递：军用碳纤维复合材料迎来需求增长拐点 2.1航空航天市场需求，T800定型带来航空需求新增量 碳纤维复合材料是军用飞机的重要减重材料。相较民用飞机，军用飞机的研制需要重点考虑载荷的设计，而提高载荷的最有效的方式之一便是机体减重，大幅增加战机对空对地弹药的挂载量。 碳纤维复合材料根据不同材料性能，应用于飞机的非承力部件（飞机雷达罩、舱门、整流罩等）、次承力件（飞机尾翼的垂直尾翼、水平尾翼及方向舵）和主承力件（机翼整体结构、机身壁板结构）。随着高强中模碳纤维复合材料的成熟应用，更多的主承力件大量使用复合材料，国内目前仍处于应用的早期阶段。 图4：复合材料最初应用于航空飞行器非承力结构与次承力结构，后逐步应用于主承力结构 军机碳纤维复材渗透率继续提升是大势所趋 我国军用飞机单机复合材料使用率近些年显著提高，但是各类型军机与美国相比仍有一定差距，未来军机碳纤维复材面临渗透率提升具备很大空间，是大势所趋。 固定翼：我国歼-20复材占比27%，美国F35复材占比达36%。整体来看，我国固定翼军机复材占比仍有较大提升空间。 表1：中美各型战斗机碳纤维复材使用比例 直升机：我国直-9、直-20等主力机型大量使用复材，美新一代直升机复材占比达100%。 Z-9复合材料用量占机体重量比25%，Z-20作为我国最先进的直升机，采用五叶复合材料旋翼，机身复材占比有较大提升。 图5：美国新一代战机复材占比相对更高 图6：国外直升机典型型号复材使用量 证券整理 证券整理 无人机：复材占比远高于有人固定翼，中外典型型号复材占比在60%-100%。未来无人机发展为大势所趋，同时，我国无人机设计制造技术已达到世界先进水平，出口景气度提升。 内需、外贸无人机用复合材料爆发性增长可期。 国产T800级航空用碳纤维定型，打开军机渗透率天花板 截止目前，我国已定型军机主要以T300、T700级碳纤维为主要复合材料碳纤维主要型号，由于模量限制，仅作为非承力结构和次承力结构件材料。T800H级纤维目前已定型，作为高强中模碳纤维，可广泛应用于机体、机翼等主承力结构件。T800的定型，将推动军机碳纤维复材渗透率进一步提升，打开增长天花板，行业需求迎来增长拐点。 2.2民用航空需求：商飞复材国产化值得期待 商用飞机复合材料单机使用量呈上升趋势，C919复材占比约12%，C929或超50%。 波音早期B777客机采用的复合材料仅占全机结构重量的9%，而B787客机中复材已占全机结构重量的50%，可节省燃油20%。我国大飞机C919使用的碳纤维复材在机身结构中的占比为12%，C929碳纤维复材占比或超50%。 C919单机复材用量达2.9吨。根据《An Alternative View on Weight Estimation for the Aircraft Industry: Problems and MDO Solutions》，通常客机空重中75%由机载系统和机体结构构成，其中机体结构占总空重的52%，结合C919复合材料使用比例与空重，预计C919单机复材用量达2.9吨左右。 中国商用飞机碳纤维及其复材市场尚未形成规模化。一方面，我国大飞机C919刚刚实现商业飞行年产量有限，C929项目仍在研制中，尚未形成规模化需求。另一方面，商飞采用全球供货的模式，C919碳纤维基本全部采用进口产品，国内碳纤维及碳纤维复材企业目前在参与研发和认证的过程中。 图7：波音787结构材料应用图，复材占比50% 图8：国内外商飞复材占比逐型上升 C919意向订单超千架，近期签订300架订单合同。根据澎湃新闻采访中商飞副总经理张玉金披露，至2023年初，C919订单（包含意向订单）总量将近1200架。近期，东航、国航与南航公告，与中国商飞订立协议，共计购买300架C919系列飞机，计划于2024-2031年间完成交货。新订单进一步夯实大飞机需求与产业发展的确定性。根据目前交付进度判断，未来6年商飞产量将快速增长，我国商用大飞机进入高速发展阶段。 未来五年，C919年产量目标为150架。根据中国商飞副总经理张玉金2023年1月在接受澎湃新闻记者采访时透露，预计C919在5年内年产能规划将达到150架，对应合同总价值量约975亿元/年。届时，估计复合材料年需求量达到430吨，其中按照碳纤维重量占比65%计算，碳纤维年需求量约280吨。 2.3航天需求：卫星互联网需求蓝海，弹类需求亟待爆发 碳纤维复材用于航天及导弹结构材料、功能材料。碳纤维树脂复合材料作为结构材料，低密度、高比模量、低热膨胀系数和尺寸稳定性可以分别满足航天器轻质化、刚度、热变性与结构稳定性的要求，主要应用于导弹与火箭壳体的冷结构，以及卫星的承力结构中。碳/碳复合材料、碳/酚醛材料作为功能材料，具有良好耐烧蚀性能和高温力学性能，主要应用于导弹、火箭的热防护部件及固体火箭发动机的喷管与喉衬。 运载火箭方面：T700级、T800级碳纤维应用于先进运载火箭，包括火箭整流罩、发动机壳体、仪器舱、级间段、发动机喉衬和喷管等。 卫星与航天器方面：卫星和飞船等空间飞行器结构件需要具有型变小、承载强度高且热膨胀系数小的材料，同时对结构材料的抗辐射和抗老化等空间环境性能也有较高要求。而高模量碳纤维及其复合材料能满足这类飞行器对结构轻质化、形变小和尺寸稳定性的需求。目前主要应用聚丙烯腈基碳纤维包括M40J、M55J和M60J级等高强高模型碳纤维。 正值低轨卫星组网，预计未来几年我国卫星、火箭用碳纤维量将高速增长。未来我国低轨卫星星座卫星部署量巨大，原“GW”星座申报卫星数量达12992颗、G60星座远期计划部署12000颗卫星左右、“鸿鹄”星座申报数量也达万颗。对应所需要的运载火箭数量亦巨大。预计未来几年我国卫星、火箭用碳纤维量将高速增长。 导弹应用早期，业务体量具备增长空间。“十四五”中期调整期间，弹类需求有所回落，预计随着“中调”结束，导弹需求将回到快速增长轨道。碳纤维复材在国内导弹领域仍在发展初期，未来增长空间较大。 高端碳纤维及复材市场稳定，在军用航空领域碳纤维环节主力供货商光威复材、中简科技，预浸料和复材环节主要为中航高科。碳纤维复材未来发展空间广阔，关注光威复材、中航高科。 3重点新闻 3.1行业新闻 原国防部长李尚福、魏凤和受到开除党籍处分 6月27日，新华社报道：中共中央政治局会议审议并通过中央军委《关于李尚福问题审查结果和处理意见的报告》、《关于魏凤和问题审查结果和处理意见的报告》，决定给予李尚福、魏凤和开除党籍处分，终止其党的二十大代表资格。两人均有严重违反政治纪律，对抗组织审查；严重违反组织纪律，违规为他人谋取人事利益，涉嫌受贿等严重违法违纪问题。 （来源：新华社） 全军学习宣传贯彻延安中央军委政治工作会议精神 6月27日，在国防部例行记者会上，国防部新闻局局长，新闻发言人吴谦称，近期延安召开的中央军委政治工作会议，是继古田全军政治工作会议之后，新时代新征程上又一个具有里程碑意义的重要会议。深入贯彻习近平强军思想，贯彻全面从严治党、全面从严治军战略部署，发扬彻底的自我革命精神，深入推进政治整训，着力解决新时代新征程党从思想上政治上组织上建设和掌握军队的重大问题。这次会议对于开创政治建军新局面、锻造更加坚强的英雄军队，对于团结凝聚全军打好实现建军一百年奋斗目标攻坚战、加快建成世界一流军队，具有重大深远意义。 全军部队将把学习宣传贯彻中央军委政治工作会议精神，作为当前和今后一个时期重大政治任务，突出全面准确学习领会习主席重要讲话精神，扎实有力做好会议精神学习教育宣传工作，认真解决政治建军深层次矛盾和问题，持续夯实团结凝聚思想根基，聚焦备战打仗主责主业发力，毫不放松全面从严管党治军，锻造过硬强军人才支撑，推动政治工作守正创新，以政治建军新局面保证强军事业新发展。（来源：国防部网） 嫦娥六号实现月背采样返回 6月25日，嫦娥六号返回器携带来自月背的月球样品安全着陆在内蒙古四子王旗预定区域，在人类历史上首次实现月球背面采样返回。 国家航天局副局长卞志刚介绍，嫦娥六号任务是中国航天史上迄今为止技术水平最高的月球探测任务，实现了“三大技术突破”和“一项世界第一”。即突破了月球逆行轨道设计与控制技术、月背智能采样技术、月背起飞上升技术，实现了世界首次月球背面自动采样返回，再次创造了中国航天的世界纪录。 嫦娥五号任务是在月球正面采样返回，嫦娥六号任务则是在鹊桥二号中继星的支持下，实施月球背面采样返回。应对新挑战，嫦娥六号任务总设计师胡浩介绍，作为嫦娥五号的备份，嫦娥六号的生产时间比较长，执行任务之前，科研人员对产品的质量和可靠性进行了深入梳理，使整个系统能够更健全、更健康、更可靠。此外，科研人员在较短时间内从头开始研制了鹊桥二号中继星，并克服困难，开展了大量试验和验证工作。 嫦娥六号任务顺利完成之后，嫦娥七号、嫦娥八号正在按计划推进。嫦娥七号任务主要是对月球南极部分资源做勘察，嫦娥八号将对月球资源的原位利用开展技术验证。“嫦娥七号任务中，已经遴选了6台国际载荷。去年发布了嫦娥八号任务国际合作机遇公告，向国际社会提供约200公斤的载荷搭载空间，迄今已经收到