电力行业深度报告系列一：成长性+稳健性兼备，电力改革助推行业优势持续

电力设备与新能源行业的研究报告指出，该行业展现出既具备成长性又具备防御性的特点，主要得益于以下几个方面的积极动向：

需求侧分析

• 用电需求增长：近年来，电力需求与经济增长的关联性增强，体现出一定的防御性。2023年，全社会用电量增速达到了6.70%，电力弹性系数为1.29，这一指标表明电力需求的增速高于GDP增速。2024年第一季度，这一趋势继续增强，全社会用电量增速达到9.80%，电力弹性系数为2.35。

• 用电需求的动力来源：

  • 电气化：工业电气化率预计将持续提升，建筑和交通领域的电气化也在逐步推进，这将促进电能消费的增加。
  • 第三产业：第三产业的快速发展为电力需求提供了稳定的支撑。尽管第三产业的用电量贡献率可能在短期内受到经济波动影响，但从长期看，其用电量持续增长，电力弹性系数处于高位。
  • 产业结构调整：随着产业升级，高端制造领域带来了新的用电需求。
  • 极端天气：极端气候条件下的用电需求独立于经济波动，特别是在冬季和夏季，居民和工业用电量均有所增加。

供给侧分析

• 发电能力：发电装机总量稳步增长，新能源占比快速提升。国家电力市场的供需平衡良好，且央国企在电力行业占据主导地位，形成了稳定的竞争格局。

• 发电量预测：预计未来几年，全国发电总量将保持稳定增长态势，2024年至2030年间，发电总量的年同比增速分别为14.66%至4.97%。

政策端分析

• 电力改革：政策层面推动电力市场改革，强调绿电消纳，电力市场已形成包括中长期交易、现货交易、辅助服务交易和容量交易在内的多种形式，并配套绿证交易，以促进电力行业的健康发展。

• 市值管理与分红：电力企业的分红比例较高，展现出较强的防御性。政策支持下，电力企业市值管理得到加强，有助于提升估值。

投资建议

• 关注行业龙头：建议关注在火电、水电、核电以及绿色电力领域具有竞争优势的企业，如华电国际、华能国际、长江电力、桂冠电力、华能水电、中国核电、中国广核、三峡能源、龙源电力等，这些企业有望受益于电力需求的增长及电力改革的推进。

风险提示

• 经济增长不及预期：经济发展的不确定性可能影响电力需求。
• 电力审批及建设超预期：政策变动或建设速度的突然加速可能对电力行业产生影响。
• 对电力消费较高行业增长不及预期：特定行业的需求下降可能影响电力消费。
• 电力改革进展不及预期：改革的实施效果可能不达预期。