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Morning session notice 2024年7月2日星期二 方正中期期货研究院京证监许可【2012】75号 观点概览 重要事项:本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 分品种观点详述 评级预测说明：“+”表示：当日收盘价>上日收盘价；“-”表示：当日收盘价<上日收盘价。数字代表当日涨跌幅度范围（以主力合约收盘价计算）。0.5表示：0≤当日涨跌幅<0.5%；1表示：0.5%≤当日涨跌幅<1%；2表示：1%≤当日涨跌幅<2%；3表示：2%≤当日涨跌幅<3%；4表示：3%≤当日涨跌幅<4%；5表示：4%≤当日涨跌幅。评级仅供参考，不构成任何投资建议。 变，仍在荣枯线以下。非制造业PMI回落并拖累综合PMI走弱，上述数据未明显脱离预期。二季度以来的供需两弱现状尚未完全扭转。内需阶段走弱、外需上行压力增加均将继续存在，库存周期压力增加。总体上看，国内经济维持修复趋势和再通胀方向，但近期改善趋势放慢，主要是基建投资减速拖累内需，且房地产依然改善不明显，外需则基本持稳。海外方面，美联储9月降息仍有期待，美股冲高回落调整结束后高位持稳。地缘政治风险变动不大，继续关注欧盟对华电动汽车加税前中欧接触，以及对中国电动汽车出口的负面影响程度。市场风险偏好有所回升。 【市场逻辑】 经济数据显示基本面修复放慢，预期走弱仍拖累市场，政策有待进一步落地和继续加强。财政和货币政策扩张为潜在利多，地产政策对楼市推动程度仍为焦点。继续关注三中全会预期。外盘利多暂时减弱，但风险事件尚无明显影响。风险偏好有所回升。中长期来看，基本面风险上升，企业盈利预期、政策宽松节奏和债务化解情况仍是关键。 【交易策略】 策略方面，指数初步企稳反弹后，关注高弹性的IC和IM空间，中长期焦点仍是IF和IH。期现套利方面，IH、IM近月合约贴水仍较大，存在反套机会。跨期价差方面，未来继续关注12-09以及12-近月价差潜在向上机会。跨品种方面，IH、IF对IC、IM比价回落，短线多头平仓后暂时观望，并等待中长期逻辑确认。 【行情复盘】 周一国债现券收益率大幅上升，国债期货主力合约相应全面下跌。成交持仓方面，TL成交持仓均上升，其他品种成交上升、持仓下降。 【重要资讯】 一级市场方面，农发行91天、3年、5年期金融债中标收益率分别为1.4997%、1.8505%、1.9853。超长期特别国债持续发行，供给高峰仍是6月至10月，继续关注发行节奏变动和流动性压力，以及监管对长端利率态度的政策风险。消息面上看，央行今日公开市场操作净回笼流动性480亿元，短端资金成本降至低位。央行再次发文称公开市场借入国债，引发债市担忧央行做空，令收益率显著上行。统计局数据显示，6月中国官方制造业PMI维持不变，仍在荣枯线以下。非制造业PMI回落并拖累综合PMI走弱，上述数据未明显脱离预期。二季度以来的供需两弱现状尚未完全扭转。内需阶段走弱、外需上行压力增加均将继续存在，库存周期压力增加。总体上看，国内经济维持修复趋势和再通胀方向，但近期改善趋势放慢，主要是基建投资减速拖累内需，且房地产依然改善不明显，外需则基本持稳。海外方面，美联储9月降息仍有期待，美债收益率继续上行，但美元指数回落、人民币汇率反弹。地缘政治风险变动不大，继续关注欧盟对华电动汽车加税前中欧接触，以及对中国电动汽车出口的负面影响程度。市场风险偏好有所上升。 【市场逻辑】 经济显示基本面修复放慢，预期走弱仍支持市场，政策有待进一步落地和继续加强。财政扩张的供给压力为潜在利空因素，地产政策效果弱于预期有利多，但仍需持续关注效果。政策表态是导致债市大跌的主要原因。海外和汇率影响不大。风险偏好上升也有不利影响。长期来看，资产荒逻辑依然不变，同时继续关注名义增长情况。 【交易策略】 策略方面，交易盘关注市场情绪，配置盘做好持仓管理。短线市场大跌后谨慎观望，警惕踩踏的利空，并持续关注供给压力对市场节奏影响。期现方面，5年和30年品种基差回落步伐暂不变，关注做空基差机会。跨期方面，关注TL合约当季-次季价差偏离无套利区间程度和潜在套利机会。曲线方面，曲线继续加速陡峭，预计长期走陡方 年降息超过两次。市场对央行降息路径的预期似乎是合理的。 【交易策略】 焦炭自身基本面在黑色系中较好，库存总量矛盾不大，焦企挺价意愿较强，但下游接受度不高，对焦炭不宜追涨。 【行情复盘】 甲醇供应端支撑不强，下游需求转弱，市场缓慢累库，目前压力尚不突显。 【行情复盘】 【交易策略】观望，期价压力位9330-9350，支撑位8500-8640. 元/吨，河南2340-2400元/吨，河北2380-2450元/吨。（中国汇易） 【重要资讯】 （1）咨询公司SovEcon周五将2024/25年度（7月至6月）俄罗斯小麦出口预测下调170万吨，从4780万吨下调至4610万吨，因为产量预期减少。如果新的出口预测成为现实，将比2023/24年度的5220万吨减少11.7%。 外盘市场，USDA季度库存报告显示旧作美玉米供应宽松预期，同时种植面积报告高于3月预估，整体数据反映美玉米压力高于预期，对价格施压明显，短期价格或继续偏弱波动。基本面情况来看，市场依然聚焦于旧作的预期修正以及新季天气波动。旧作预期修正角度来看，美玉米季度库存继续反映宽松预期，新季来看，种植面积高于预期，市场聚焦于天气变化，近期虽有天气扰动，但是不构成大范围影响，外盘期价短期回归弱势评级。国内市场来看，近期受市场传闻以及外盘价格回落明显的影响，期价波动反复，基本面情况来看，目前市场聚焦于替代品变化以及新季天气情况，替代谷物构成相对干扰，不过小麦价格有企稳预期以及天气不确定支撑下，季节性支撑仍在，期价下行空间或有限。 短期期价震荡反复，操作方面建议回归观望。 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。