白糖周报：上涨压力再现，预计小幅回落调整

投资咨询业务资格 上涨压力再现，预计小幅回落调整 --白糖周报2024.07.01 证监发【2014】217号 作者：王伟 联系方式：0371-58620082 电子邮箱：wangw_qh@ccnew.com 执业证书编号：F0272542投资咨询编号：Z0002884 分析师微信公司官方微信 周度观点 品种逻辑 策略建议 风险点 国际方面，上周原糖继续上涨，周终涨幅6%，突破20美分。主要受巴 单边6200附近有压力，短期回调思路。关注跨期91合约反套机会；关注买外盘卖内盘的做缩进口利润套利。 西糖产量担忧。部分国际机构预计本年度巴西糖产量不及早前预期，且低于去年产量，因干燥天气。不过周五晚间公布数据，6月上半月 原糖走势。 巴西产量312万吨，高于预期的292万吨。印度新年度甘蔗种植面积增3%。季风降雨量将在7月初增加。短期巴西双周数据利空，原糖可能 回落调整，但受制于干燥的天气，原糖下跌空间预计不大。 国内方面，1日广西现货价格稳定在6470。随着后期进口到港，进口 糖的压力正在增加，抑制价格上涨空间。短期郑糖主力合约在6200继续上涨存在压力，预计回落调整，长期看价格重心下移。单边关注 6200以上做空，关注原糖。做缩小内外价差。 1行情回顾 2024/6/28 2024/6/21 周变动 ICE原糖主力美分/磅 原糖2410 20.31 19.17 5.95% 郑糖 白糖2407 6293 6230 1.01% 白糖2409 6212 6079 2.19% 白糖2501 5959 5823 2.34% 50%关税进口价格 原糖测算 6896 6565 331 巴西 6971 6834 137 进口利润 R9月-原糖07（配额内） 834 R9月-原糖07（配额外） -694 现货价格 南宁 6440 6410 30 柳州 6430 6400 30 昆明 6220 6180 40 加工糖辽宁中粮 6730 6680 50 基差 柳州-9月 218 321 -103 价差 7月-9月 81 151 -70 9月-1月 253 256 -3 仓单 仓单 16153 16408 -255 有效预报 864 664 200 合计 17017 17072 -55 CFTC非商业持仓 多头 180313 177819 2494 空头 143126 159295 -16169 净多 37187 18524 18663 •国际方面，当周（2024年6月24-28日）原糖继续反弹，突破20美分，受巴西糖产量不及预期担忧。CFTC持仓显示，上周非商业空头大幅减仓，多头小幅增仓，净多增加。国内方面，郑糖主力价格反弹至6200附近，一方面是技术性反弹，另一方面原糖反弹提供支撑。现货价格方面，现货价格涨幅小于期货，基差走弱。 仓单+有效预报 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2016 2017 2018 2019 2020 2021202220232024 郑糖主力合约收盘价和持仓量 850000 7300 750000 6800 650000 550000 6300 450000 5800 350000 5300 250000 150000 4800 持仓量 收盘价 加工糖与广西糖 6600 6550 6500 6450 6400 6350 6850 6800 6750 6700 6650 6600 6550 6500 白糖：一级：市场价：柳州（日）元/吨 砂糖：一级：企业报价：辽宁中粮糖业（日）元/吨 12/18 12/4 11/20 11/6 10/23 10/9 9/25 9/11 8/28 8/14 7/31 7/17 7/3 6/19 6/5 5/22 5/8 4/24 4/10 3/27 3/13 2/27 2/13 1/30 1/16 1/2 2024-06-20 2024-05-30 2024-05-09 2024-04-18 2024-03-28 2024-03-07 2024-02-15 2024-01-25 2024-01-04 2023-12-14 2023-11-23 2023-11-02 2023-10-12 2023-09-21 2023-08-31 2023-08-10 2023-07-20 2023-06-29 2023-06-08 2023-05-18 2024-05-22 2024-05-24 2024-05-26 2024-05-28 2024-05-30 2024-06-01 2024-06-03 2024-06-05 2024-06-07 2024-06-09 2024-06-11 2024-06-13 2024-06-15 2024-06-17 2024-06-19 2024-06-21 2024-06-23 2024-06-25 2024-06-27 广西基差 800 600 400 200 0 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 -200 -400 2021 2022 2023 2024 2024-06-25 2024-06-11 2024-05-28 2024-05-14 2024-04-30 2024-04-16 2024-04-02 2024-03-19 2024-03-05 2024-02-20 2024-02-06 2024-01-23 2024-01-09 2023-12-26 2023-12-12 2023-11-28 2023-11-14 2023-10-31 2023-10-17 2023-10-03 2023-09-19 2023-09-05 2023-08-22 2023-08-08 2023-07-25 2023-07-11 2023-06-27 2023-06-13 2023-05-30 ICE原糖非商业持仓 500,000.00 400,000.00 300,000.00 200,000.00 100,000.00 0.00 -100,000.00 -200,000.00 -300,000.00 非商业净多 非商业多头 非商业空头 原糖非商业空头持仓占比 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 原糖期货 期货收盘价(活跃合约):NYBOT11号糖 29 27 25 23 21 19 17 2基本面分析 生产：6月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4899.8万吨，同比增加832.9万吨（20.48%）；甘蔗ATR为 134.47kg/吨，同比减少0.78g/吨；制糖比为49.7%，同比增加0.85%；产糖量为312万吨，同比增加56万吨 （21.86%）；累计产糖量为1095万吨，同比增加138万吨(14.42%)。 乙醇方面，6月上半月，产乙醇22.48亿升，同比增加3.44亿升（18.09%）；累计产乙醇87.1亿升，同比增加9.5亿升 (12.24%). 糖醇比。6月28日，巴西圣保罗含水乙醇价格维持在2.47雷亚尔/升，小幅涨2.5%，折糖约12.58美分/磅。糖仍然占绝对生产优势。 全球最大食糖商巴西Copersucar对中期食糖价格持乐观态度，因巴西的干旱天气，预计2024/25年度食糖产量减少。 咨询公司JOBEconomiaePlanejamento6月18日表示，巴西中南部地区2024/25年度甘蔗制糖比例预计达到创纪录的50.8%。预计巴西主产区糖产量下降幅度将小于甘蔗压榨下降幅度(受干燥天气影响)，估计中南部的甘蔗压榨量为6.045亿吨，较上一年度的历史高位下降7.6%。中南部地区糖产量预计为4130万吨，较2023/24年度下降2.7%，去年糖产量创下历史新高。全国糖减产将集中在中南部地区，东北地区甘蔗压榨将增加。 贸易商和供应链服务公司Czarnikow6月17日表示，2024/25年度全球糖市场有望供应过剩550万吨，因关键产区的产量增加。 巴西第二大食糖生产商Tereos6月25日预计中南部地区糖产量或同比减少超过200万吨，至不到4000万吨的水平，对全球糖价产生积极影响。 usda：巴西供需：千吨 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 产量 出口量 消费量 期末库存 巴西糖产量（conab万吨） 5000 45684629 4500 4000 3750 38243759 4150 38733860 3592 35003264 3557 3383 3703 3504 3000 29052960 2500 2000 糖醇比例 70 65 60 55 5049.649.5 48.3 44.1 48.4 44.9 42.8 49.5 49.04 45.2 4748.3 47.88 45 46.16 45.02 40 35 39.7 42.96 40.65 45.85 35.3241.32 30 食糖 乙醇 4,500 4,000 巴西中南部累计产糖量：万吨 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 - 月月月月月月月月月月月月月月月月月 日日日日日日日日日 2018/19年度 2021/22年度 日日 日 日 2019/20年度 2022/23 日日日日 2020/21年度 2023/24 4000000 巴西中南部半月糖产量：吨 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 月月月月月月 月月 月 月月月 日日日 2019/20 2014/15 日 2020/21 2015/16 日日 日日 2021/22 2016/17 日 日 日 2022/23 2024/25 日 2023/24 3 12 2024 2 10 2023 1 11 2022 12 12 2021 11 12 2020 10 13 2019 9 13 2018 8 14 2017 7 15 2016 6 15 2015 5 16 2014 4 16 3 2 2 1 12 12 11 10 10 9 8 7 7 6 5 5 4 18 25 4 14 24 3 12 22 1 10 20 30 9 18 28 7 16 2023/25 2023/24 2022/23 2021/22 2020/21 2019/20 2018/19 2017/18 2016/17 2015/16 2014/15 2013/14 2012/13 2011/12 2010/11 2009/10 2008/09 2007/08 2006/07 2005/06 2004/05 2009/10 2010/11 2011/12 2012/13 2013/14 2014/15 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 中南部半月制糖比 60 50 40 30 20 10 0 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 巴西乙醇国内销量 3000000 2800000 2600000 2400000 2200000 2000000 1800000 1600000 4月 2015/16 2020/21 5月6月7月 2016/17 8月9月10月11月12月1月 2017/18 2018/19 2月3月 2019/20 2021/22 2022/23 2023/24 2024/2