FY2024年报点评：直饮水运营性收入高增73%，水价调整节奏有望加速

中国水务（00855.HK）于2024财年（截至2024年3月31日）发布的年报显示，公司营业总收入为128.59亿港元，同比下滑9.4%，若剔除汇率影响则同比下降4.1%。归母净利润为15.34亿港元，同比下降17.4%，若剔除汇率影响则同比下降12.6%。公司全年每股派息28港仙，维持30%的派息率。

值得注意的是，公司直饮水运营性收入在2024财年实现了72.5%的增长，达到2.93亿港元，若剔除汇率影响则增长82.6%。直饮水安装及维护业务收入同比增长17.6%，直饮水建设项目收入同比增长24.2%。2024财年末，直饮水项目数量增长77%至7700个，覆盖人口增加96%至1000万人。

2024财年，公司供水量增长2.6%，实现营收33.11亿港元，同比微降1.3%，若剔除人民币汇率波动影响则增长4.5%。其中，售水量为14亿吨，同比增长2.6%。水价平均为2.36港元/吨，有2个供水项目在年内实现价格调整，还有超过20个项目启动了调价程序。

环保业务方面，由于惠州大亚湾美孚等项目基本竣工，导致2024财年环保建设收入同比下降44.9%至6.55亿港元。预计随着这些项目的投产，明年的环保运营收入将呈现阶梯式上升。

财务预测方面，考虑到汇率波动及基础设施建设和接驳业务的下滑，分析师将2025-2026年的归母净利润预测分别下调至16.26亿港元和17.89亿港元，预计2027年的归母净利润为19.89亿港元。对应PE分别为5.0、4.6、4.1倍，维持“买入”评级。

风险提示方面，包括项目投运进度、水价调整速度以及直饮水业务的推广速度不及预期等。