无驱动，油脂偏弱看待

油脂月报 无驱动，油脂偏弱看待 2024年06月30日 油脂月度报告 创元研究 报告要点： 美豆新作种植面积报告偏多，给今年美豆供应定了调，今年美豆播顺利，爱荷华州等地的洪水对大豆产量的影响暂无法确定，也暂无干旱问题，7月需密切关注美豆主产区天气变化。在巴西大豆到港之后，国内大豆供应逐渐增加，豆油供给也将宽松，库存逐渐回升。 棕榈油增产季继续，马来西亚和印尼均处于增产、累库阶段。国内棕榈油供应逐渐转松，库存拐头开始累库。 油菜籽到港高峰期延后，三季度月均到港量预计将超50万吨，菜油供应保持宽松，库存维持高位且继续累库。 综上，7月国内大豆、油菜籽大量到港，棕榈油进口量增加，油脂整体供应更加宽松，美豆主产地、加拿大油菜籽产地天气是未来关注的重点。受到宏观、原油及资金等多方面的影响，油脂下方仍有支撑，但是油脂基本面偏空格局依旧，上涨动力也不足，预计将维持宽区间震荡行情。 风险点：美豆产区天气、加拿大天气、生物柴油政策 相关报告： 1、20240531创元农产品油脂月报：单边交易难度大，套利或为更好的选择 2、20240430创元农产品油脂月报：强弱转换，棕榈油领跌 -张琳静 创元研究农产品组研究员：张琳静 邮箱：zhanglj@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016616 目录 一、行情回顾3 二、豆油供需情况3 2.1国际豆油供需情况3 2.1.1美国：种植面积报告利多4 2.1.2巴西：收割结束，�口量保持高位7 2.1.3阿根廷：收获接近尾声9 2.2国内豆油供需情况：供应宽松格局延续10 三、棕榈油供需情况12 3.1国际棕榈油供需情况12 3.1.1马来西亚：增产季，�口一般12 3.1.2印尼：6月关税下调，�口预计增加14 3.1.3印度：棕榈油&葵油进口量增加16 3.2国内棕榈油供需：供应将逐渐宽松17 四、库存：三大油脂均处于累库阶段17 五、7月展望18 一、行情回顾 6月三大油脂均呈现减仓下跌走势，豆油和棕榈油跌幅均在4%以上，菜油跌幅超6%。菜油在6月由强转弱，棕榈油再次转强，菜棕差、豆棕差快速回落。 在经历过5月多轮的天气炒作之后，6月消息匮乏，炒作情绪趋于平淡。油脂价格在天气炒作后也回归基本面，整体呈现震荡下跌走势。在原本基本面就宽松的格局下，5月的上涨本就不具备持续性，且三大油脂价格均已来到了震荡区间的上沿，在没有实质性利多的情况下，油脂很难延续上涨走势，必然下跌回调。 图：豆油&棕榈油期货价格走势（元/吨） Y P OI 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 2024-01-02 2024-03-02 2024-05-02 资料来源：Wind、创元研究 二、豆油供需情况 2.1国际豆油供需情况 6月USDA报告：未对2024/25年度全球大豆产量、进出量进行调整，产量预估仍4.2226亿吨，同比增加2531万吨；库存小幅下调至1.279亿吨，同 比增加1683万吨，全球大豆供需平衡表进一步宽松。 本年度至今调整 -0.64% 0.00% 0.00% -0.03% -0.03% 0.00% -0.47% 资料来源：USDA、Wind、创元研究 2.1.1美国：种植面积报告利多 6月USDA报告：未对美豆2024/25年度各项供需数据的预估进行调整，单 产维持52蒲式耳/英亩，产量为44.5亿蒲式耳，同比增2.85亿蒲式耳，压 榨量预计为24.25亿蒲式耳，出口预计为18.25亿蒲式耳，库存为4.45亿蒲式耳。 表：美国大豆供需平衡表（单位：百万英亩、蒲式耳/英亩、百万蒲式耳） 表：全球大豆供需平衡表（单位：百万吨） 期初库存 产量 进口 压榨量 国内消费 出口 期末库存 2016/17 80.41 349.31 144.22 287.28 330.78 147.50 95.65 2017/18 94.80 342.09 153.23 294.61 338.03 153.08 99.02 2018/19 100.66 361.04 145.88 298.53 344.28 148.83 114.48 2019/20 114.48 339.00 164.97 311.45 357.01 165.05 96.38 2020/21 96.84 367.76 165.38 315.00 362.38 164.48 103.11 2021/22 98.64 360.45 154.47 316.51 366.03 154.43 93.09 2022/23 92.58 378.37 167.86 315.44 366.15 172.07 100.59 2023/24 100.59 395.91 170.53 329.78 383.34 172.62 111.07 2024-05 111.78 422.26 176.40 345.87 401.74 180.20 128.50 2024-06 111.07 422.26 176.40 345.78 401.63 180.20 127.90 同比 10.48 26.35 5.87 16.00 18.29 7.58 16.83 环比 -0.71 0.00 0.00 -0.09 -0.11 0.00 -0.60 -0.71 0.00 0.00 -0.09 -0.11 0.00 -0.60 种植面积 收获面积 单产 期初库存 产量 进口 压榨量 国内消费 出口 期末库存 库消比 2016/17 83.5 82.7 51.9 197 4,296 22 1,901 2,047 2,166 302 7.16% 2017/18 90.2 89.5 49.3 302 4,411 22 2,055 2,163 2,133 438 10.19% 2018/19 89.2 87.6 50.6 438 4,428 14 2,092 2,219 1,752 909 22.89% 2019/20 76.1 74.9 47.4 909 3,552 15 2,164 2,269 1,682 525 13.28% 2020/21 83.4 82.6 51.0 525 4,216 20 2,140 2,243 2,260 257 5.70% 2021/22 87.2 86.3 51.7 257 4,464 16 2,204 2,311 2,152 274 6.15% 2022/23 87.5 86.2 49.6 274 4,270 25 2,212 2,313 1,992 264 6.14% 2023/24 83.6 82.4 50.6 264 4,164 25 2,290 2,404 1,700 350 8.53% 2024-05 86.5 85.6 52.0 340 4,450 15 2,425 2,535 1,825 445 10.21% 2024-06 86.5 85.6 52.0 350 4,450 15 2,425 2,535 1,825 455 10.43% 同比2.9 3.2 1.4 86.0 285.5 -9.9 135.2 131.2 124.9 104.7 1.90% 环比0.0 0.0 0.0 9.9 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 9.9 0.23% 本年度至今调0.0 0.0 0.0 9.9 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 9.9 0.23% 整0.00% 0.00% 0.00% 2.92% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 2.23% 2.23% 资料来源：USDA、Wind、创元研究 6月28日，USDA公布2024年美豆种植面积报告，大豆种植面积为8610 万英亩，低于市场预期的8675.3万英亩，也低于3月意向报告的8651万英亩，同比增加2.99%，约250万英亩。报告偏多。 68%，此前一周为70%，上年同期为51%。 目前天气模型显示雨水充足，且此前爱荷华等地的洪水对大豆生长的影响预计有限，暂无天气炒作题材，仍需关注7-8月美豆主产区的天气情况。 图：美豆播种率（单位：%） 2020年 2022年 图：美豆主产区降水预估 100 2024年 2021年 2023年 五年平均 80 60 40 20 0 04-17 05-01 05-15 05-29 06-12 06-26 截至6月23日当周，美国大豆种植率为97%，市场预期为97%，此前一周为93%，去年同期为99%，五年均值为95%；出苗率为90%，上一周为82%，上年同期为95%，五年均值为87%；优良率为67%，市场预期为 资料来源：USDA、创元研究资料来源：WorldAgWeather、创元研究 图：美豆出口检验量（单位：万吨）图：美豆出口检验累计（单位：万吨） 2016/17 2020/21 2017/18 2021/22 2018/19 2022/23 2019/20 2023/24 2016/172017/182018/192019/20 350 300 250 200 150 100 50 0 09-0211-0201-0203-0205-0207-02 7,000 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 09-0211-0201-0203-0205-0207-02 资料来源：USDA、Wind、创元研究资料来源：USDA、Wind、创元研究 图：美豆对华出口检验（单位：万吨）图：美豆对华出口检验累计（单位：万吨） 3002016/172017/182018/192019/20 2020/212021/222022/232023/24 250 200 150 100 50 0 09-0211-0201-0203-0205-0207-02 2016/172017/182018/192019/20 4,0002020/212021/222022/232023/24 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 09-0211-0201-0203-0205-0207-02 资料来源：USDA、Wind、创元研究资料来源：USDA、Wind、创元研究 图：美豆出口净销售（单位：万吨）图：美豆出口装船累计值（单位：万吨） 2019/202020/212021/22 2016/172017/182018/192019/20 300 250 200 150 100 50 0 -50 2022/232023/24 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2020/212021/222022/232023/24 09-0111-0101-0103-0105-0107-01 09-0111-0101-0103-0105-0107-01 资料来源：USDA、Wind、创元研究资料来源：USDA、Wind、创元研究 图：美国大豆压榨量（单位：万吨）图：美豆压榨利润（单位：美元） 550 500 450 400 350 300 2024年2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 1月3月5月7月9月11月 2017年2018年2019年2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 6 5.5 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 1月1日3月4日5月5日7月6日9月6日11月5日 图：美国豆油产量（单位：万吨） 图：美国豆油库存（单位：万吨） 110 105 100 95 90 85 80 75 70 65 2024年 2021年 2018年 2022年 2019年 2023年 2020年 2024年 2021年 2018年 2022年 2019年 2023年