PTA半年报供应仍存压力，需求主导价格

2024-07-02 产业服务总部 棉纺产业服务中心 PTA半年报 供应仍存压力，需求主导价格 ◆报告要点 2024年上半年PTA价格回归基本面，在成本与供需矛盾下窄幅震荡。下半年，随着产业链上下游供应恢复，市场供应压力凸显，国内外消费市场情况、关税政策、与地缘政治等都将成为下半年PTA行情的重要影响因素。市场交易逻辑从上下游供需转为终端消费与宏观政策。 供应端：行业增产继续，累库预期增强 上半年检修产能较多，下半年装置恢复后供应将明显增多，下游聚酯企业经营逻辑从原来的降价销售转为减产挺价，PTA或将面临较大的库存压力，产业利润可能下行，若PTA出口与终端纺服市场未有较大利好，大概率在四季度迎来累库期。 需求端：聚酯投产增速、终端消费未定 成本支撑及国内纺服零售存转好预期，布厂低库存补货带动聚酯企业产销，库存降低，聚酯利润有望恢复。出口方面，上半年出口数据尚可，但海运费用较高影响欧美补库节奏，同时当前欧美高利率政策抑制纺服需求，若下半年中东地缘政治缓解，欧美经济政策放松，产业需求有望明显回升。 重点关注：欧美经济政策、国内外消费情况、产业端装置开工情况。 公司资质 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 研究员洪润霞 咨询电话：027-65777176 从业编号：F0260331 投资咨询编号：Z0017099黄尚海 咨询电话：027-65777089 从业编号：F0270997 投资咨询编号：Z0002826联系人 钟舟 咨询电话：027-65777091 从业编号：F3059360顾振翔 咨询电话：027-65777090 从业编号：F3033495 一、2024年上半年行情回顾 图1：PTA2023上半年走势 资料来源：博易大师、长江期货 第一阶段：成本支撑，震荡向上 一月，PTA期货主力合约期价先跌后涨。月初，供需转弱，好在原油价格逐步企稳，成本支撑仍在，PTA价格回落有限；月中，供应端厂家降负减供，下游需求预期好转，PTA期价企稳。下旬，原油价格受各方因素影响震荡回升，PTA上游减产，下游补库积极，供需转好，加工空间扩张，市场氛围转好，期价逐步攀升。 二月，PTA市场价格震荡整理，加工费修复。月内地缘影响下的原油底部支撑存在，需求受春节牵制而弱势呈现，PTA供应较为稳定。节前随着下游补货弱化，PTA价格偏弱整理。春节期间，原油大涨，TA随即补涨。考虑PX现实供应偏充，PTA季节性累库及需求修复偏于缓慢，聚酯成品库存承压，期现价格弱势整理。 三月，PTA期货主力合约期价区间震荡。月初，原油价格下行，以及下游需求不佳，PTA价格下跌；中旬，油价上行，刷新年内高点，带动化工品价格上涨；下旬，前期供需疲软，PTA期价回落，但随着原油价格与PTA减产影响，在成本与供应支撑下，PTA低位反弹。但由于产业链供需不佳库存高位，加 之新装置投产预期，下游市场接受度不高，PTA加工费持续降低。 第二阶段：成本走弱，窄幅震荡 四月，PTA期货主力合约走势先跌后涨。月初，受宏观因素影响，国际油价回落，PTA成本支撑减弱，价格随之下行；月中，原油价格低位，供增需减之下累库延续，PTA加工空间随之缩小；月末，一方面宏观美债风险缓解原油价格回升，另一方面供应端装置停车检修，下游聚酯淡季不淡，负荷持续提升，在成本与供需双支撑下，PTA价格回升。 五月，PTA期货主力合约期价先抑后扬，主要受国内外宏观与产业上下游开工影响。月初，地缘政治影响走弱，原油价格下行，好在部分PTA企业减产降负，期价下跌有限。月中，产业端PX-PTA装置相继检修，同时国内外宏观利好释放，两者支撑下PTA期价震荡向上。月末，随着原油端价格反弹，PTA价格进一步上涨。 行情总结：2024年上半年PTA行情总体呈现区间震荡的行情，主要逻辑围绕着宏观地缘政治与产业基本面两方面进行演绎，一季度原料成本支撑偏强，PTA价格被动跟涨；二季度成本端原油价格回落，供需双弱，价格呈现震荡收窄行情，虽然上半年内波动不大，但下半受宏观政策转变影响，PTA有望走出震荡区间。 二、PTA供应端分析：行业增产继续，累库预期增强 1、PX：上半年减产去库，下半年供应有压力 2024年上半年PX平均开工率为82.17%，呈现前高后低的态势，较2023年同期PX平均开工率的 73.99%有明显提升。主要因素是下游PTA新装置投产，市场预期PX供应可能偏紧，因而国内企业加大生产力度，这就导致了上半年的PX供应增加，社会库存高企的局面。PX-石脑油方面，平均价差在324美元/吨，较去年同期下降10.5%，主要原因是一季度PX开工率较高，PX的累库压力叠加交割出现接货接货意愿不强，价差萎缩；二季度国内检修较多，下游PTA需求尚可，前期累库压力缓解，价差回升年内高点360美元/吨。 图2：国内PX开工率图3：PX月度库存 资料来源：IFIND、长江期货资料来源：IFIND、长江期货 图4：PX-石脑油价差图5：PX产量 资料来源：IFIND、长江期货资料来源：IFIND、长江期货 产能方面，2024年预计新投产装置300万吨，较2023年4373万吨总产能，增加了6.86%,而根据 投产时间显示，产能投放时间主要集中在下半年四季度，正式出料可能在2025年；另有海外沙特及印度预计新增160万吨，但由于目前国内PX进口依存度逐渐降低，海外产能影响较小。 具体产量方面，1-5月份中国PX产量合计1516万吨，同比增速21%，当月产量最高达到329万吨，最低280万吨。下半年预计月度产量，将重回325万吨上下，全年累计产量预计达到3680万吨，同比2023年增长10%。总结来看，PX行情全年处于高开工状态，且上半年国内已检修产能1040万吨，预计下半年仅有482万吨装置检修，加上下半年新产能投放，下半年产量将明显高于上半年，库存或将仍将处于高位。 表1：2024年PX计划投产装置 时间 装置 产能 第四季度 裕龙石化 300万吨 资料来源：隆众资讯、长江期货 进口方面，1-5月份累计进口量382.67万吨，较前一年的379.32万吨上升3.35万吨，进口的主要地区为韩国、日本、中国台湾和文莱，占比和主要来源地区和23年类似。其原因是PX上半年无新增产能投放，预计今年PX对外依存度与23年保持一致，维持在20%左右。 图6:PX进口量图7：PX进口依存度 资料来源：IFIND长江期货资料来源：IFIND长江期货 2、PTA：短期供需尚可，长期产能过剩 而在2024年度，计划新增的PTA产能只有450万吨，且已经在上半年全部投产，因此三季度累库幅度可能小于预期，下年供需情况大概率好于往年。 装置开工方面同样也是前高后低的态势，上半年日均开工在78.57%；较去年同期的76.01%上涨2.46%。主要是期初下游聚酯需求较好，企业开工意愿较强。产量方面，1-5月国内PTA产量2845.5万吨，较去年的2384.58万吨上涨460.92万吨。考虑到上半年已检修产能4800万吨，下半年未检修产能 3440万吨，因而下半年产量大概率高于上半年。 图8：PTA产能及增速图9：PTA现货加工费 资料来源：隆众资讯、长江期货资料来源：IFID、长江期货 图10：PTA负荷图11：PTA库存 资料来源：隆众资讯、长江期货资料来源：IFID、长江期货 上半年PTA加工费整体平稳，日均加工费在337.9元/吨左右；较2023年同期的378元/吨下跌了10.6%，主要是2023年底时，新年度PTA消费增加预期较强，一季度PTA生产企业装置负荷处于三年高位，而下游聚酯节后开工恢复较慢，使得PTA库存压力加大；但随着4-5月份的减产检修，库存压力释放，PTA加工费再次回升。而对于下半年，预计7月份PTA装置负荷回复高位，而下游聚酯需求仍在淡季，PTA加工费或将再次走低。 表2：2024年PTA新增装置 装置 投产时间 产能（万吨） 台化 一季度投产 150 仪征化纤 一季度投产 300 资料来源：隆众资讯、长江期货 出口方面，1-4月PTA总出口137.6万吨，平均出口量34.4万吨/月，高于23年平均29.2万吨。 出口前5的地区为土耳其、越南、埃及和阿曼。下半年由于国内供应回升，与印度进口认证放松影响，预计下半年PTA出口大概率增加。 供应端总结：上半年检修产能较多，下半年装置恢复后供应将明显增多，下游聚酯企业经营逻辑从原来的降价销售转为减产挺价，PTA或将面临较大的库存压力，产业利润可能下行，若PTA出口与终端纺服市场未有较大利好，大概率在四季度迎来累库期。 三、下游需求：聚酯投产增速、终端未来可期 1、聚酯：织造需求尚可，聚酯减产挺价 图12：聚酯开工图13：聚酯利润 资料来源：IFIND、长江期货资料来源：IFIND、长江期货 2024上半年聚酯开工整体维持高位，1-5月日均开工89.1%，同比增加5.9%。产量方面，国内1-5月聚酯产量合计2998万吨，同比增长20%。其原因是一季度聚酯产品利润回升，下游织造产品库存处于低位，企业补库意愿较强，使得聚酯企业负荷高企。但“金三银四”之后，国内消费由增转降，企业维保利润，开始降产挺价，截至到6月底，聚酯利润较前期有明显好转。 下半年聚酯行情可能先跌后涨，一方面7-8月行业进入淡季，织造限电开机下滑，聚酯需求减少，企业被懂减产挺价；9-10月一方面行业进入旺季，下游需求转好，企业利润恢复，开工意愿增强；而后年底，宏观潜在利好支撑，聚酯行情大概率优于去年。 图14：织造开工图15：织造库存 资料来源：IFIND、长江期货资料来源：IFIND、长江期货 2、终端：内需消费尚可，出口利好有限 从上半年内需来看，1—5月份，社会消费品零售总额同比增长4.1%，其中5月份，社会消费品零售总额同比增长3.7%。2024年1-5月，我国服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为5856亿元，同比增长2.0%，其中5月份，我国服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为1148亿元，同比增长4.4%。 图16：社会消费品零售总额明显恢复图17：纺织服装鞋帽零售商品零售值 资料来源：IFIND、长江期货资料来源：中国棉花信息网、长江期货 而外需方面，根据海关总署统计，我国前5月服装出口需求同比略有增长，增长有限，纺织品出口增长快于服装。美国服装仍在去库存阶段，关注下半年是否有补库存需求。 今年1-5月，全国纺织品服装出口1158.4亿美元，同比增长1.4%（以人民币计同比增长4.8%），增速较1-4月加快0.8个百分点。其中，纺织品出口571.3亿美元，同比增长2.6%（以人民币计同比增长6.1%）；服装出口587.2亿美元，同比微增0.2%（以人民币计同比增长3.5%）。5月当月，纺织品服装对全球出口261.3亿美元，同比上升4.7%（以人民币计同比增长8.2%）。其中，纺织品出口128.9亿美元，同比上涨8.1%（以人民币计同比增长11.7%）；服装出口132.5亿美元，同比增加1.6%（以人民币计同比增长4.9%）。 图18：纺织品服装主要出口市场占出口额比重图19：“一带一路”国家和RCEP成员国出口纺织品服装统计 资料来源：IFIND、中国棉花信息网、长江期货资料来源：IFIND、中国棉花信息网、长江期货 1~4月，我国对东盟、美国、欧盟和日本四大主要市场合计出口纺织品服装470亿美元，占行业对全球出口比重超过52%。 东盟继续保持我行业第一大出口市场地位，对我行业外贸平稳恢复起到助推器作用。东盟十国中，越南是我行业最主要出口目的地，约占行业对东盟出口总额的35%。 相较于东盟市场的强劲表现，1~4月纺织行业对美欧等发达市场出口保持了相对平稳的恢复态势，出口增速略有放缓。主要是通胀水平仍高于预期，高物价和高利率一定程度上打压了消费者信心，挤压了纺织服装产品的消费需求。受此影响，1~4月我对美国出口纺织品服装136.1亿美元，同比增长1.5