电网投资增速显著超过电源投资增速，电网投资加速的新周期已经开始

看好（维持） 电网投资增速显著超过电源投资增速，电网投资加速的新周期已经开始 行业研究|动态跟踪电力设备及新能源行业 国家/地区中国 行业电力设备及新能源行业 报告发布日期2024年07月02日 核心观点 新趋势：电网投资增速显著超过电源投资增速。据国家能源局披露：2024年1-5 月，国内电网工程投资完成1703亿元，同比增速21.6%；同期电源工程投资完成2578亿元，同比增速6.5%。电网投资增速显著超过电源投资增速，是今年出现的一个新趋势，过去5年的情况是截然相反的。2019年-2023年，电网投资增速分别为-6.7%、-2.3%、1.1%、1.2%、5.3%，电源投资增速分别为17.8%、61.2%、10.9%、27.2%、30.1%。我们认为，至少过去五年，电网投资相对于电源投资，尤其是风光新能源投资来说，明显滞后。为了实现风光新能源的高质量发展、顺利推进能源低碳转型，电网投资加速的周期可能已经开始。 电力需求增长推动电网建设投资，电气化发展有望激活长期趋势。“十四五”期间，国家电网计划投入3500亿美元（约合2.23万亿元），推进电网转型升级；南 网建设将规划投资约6700亿元，以加快数字电网和现代化电网建设进程，推动以新能源为主体的新型电力系统构建。国家电网和南方电网“十四五”电网规划投资累计将超过2.9万亿元，加上两大电网巨头之外的部分地区电网公司，“十四五”期 间全国电网总投资预计超3万亿元。这明显高于“十三五”期间全国电网总投资 2.57万亿元、“十二五”期间的2万亿元。随着后续电气化水平提升，叠加新兴产业用电量需求增长以及绿色低碳能源改革，有望带动电力设备行业迈入持续成长区间。 “电改”预期升温，高比例新能源供给消纳体系将是主线任务之一。习近平主席5 月23日在山东省济南市主持召开企业和专家座谈会，9位企业和专家代表先后发 言，在国电投董事长发言部分，“电改”话题再次受到广泛关注。就本次会议性质 卢日鑫021-63325888*6118 lurixin@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100003 周迪zhoudi1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521050001 顾高臣021-63325888*6119 gugaochen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520080004 严东yandong@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523050001 与内容而言，我们认为侧重于前瞻性的调研，更加具体的政策内容有望后续逐步落实。虽然此次座谈会关于“电改”并没有更加具体直接的关键词，但我们认为，三中全会临近，新一阶段电改的纲领性文件有望后续发布。每一阶段电改都有明确的主题，我们认为，当前阶段电改的核心是服务于能源转型、建设新型电力系统；新型电力系统最重要的特征是，以高比例新能源供给消纳体系建设为主线任务，以源网荷储多向协同、灵活互动为有力支撑，以坚强、智能、柔性电网为枢纽平台。因此，在建设新型电力系统的新阶段，电网投资有望持续保持较高水平。 投资建议与投资标的 随着后续国内能源转型及新型电力系统建设带动电网投资持续增长，叠加全球“再电气化”过程带动海外电网建设新周期启动，电力设备行业多环节有望收益。建议关注： 主网特高压投建增长景气环节龙头企业：国电南瑞(600406，未评级)、中国西电(601179，未评级)、许继电气(000400，未评级)、思源电气(002028，未评级)、平高电气(600312，未评级)等； 电网体系建设升级核心部件变压器及产业链相关细分环节龙头企业：金盘科技(688676，买入)、明阳电气(301291，未评级)、特变电工(600089，未评级)、伊戈尔(002922，未评级)、望变电气(603191，未评级)、华明装备(002270，未评级)、云路股份(688190，未评级)、金杯电工(002533，未评级)等； 配网数字化环节国网信通(600131，未评级)、东方电子(000682，未评级)、四方股份(601126，未评级)、安科瑞(300286，买入)、威胜信息(688100，买入)等。 风险提示 能源转型速度不及预期；电网实际投资低于预期；电改政策落地低于预期。 国内电网建设稳步发展，海外电力建设周 期启动：电力设备行业长期投资逻辑专题研究 价格承压，业绩分化，行业迎变局关键期：光伏行业23年年报和24年Q1季报总结 光伏博弈中边际改善，千乡万村驭风行动启动：——电力设备及新能源行业周报 2024-06-13 2024-05-14 2024-04-02 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 信息披露 依据《发布证券研究报告暂行规定》以下条款： 发布对具体股票作出明确估值和投资评级的证券研究报告时，公司持有该股票达到相关上市公司已发行股份1%以上的，应当在证券研究报告中向客户披露本公司持有该股票的情况， 就本证券研究报告中涉及符合上述条件的股票，向客户披露本公司持有该股票的情况如下： 截止本报告发布之日，思源电气(002028)资产管理、私募业务合计持有占发行量1%以上。截止本报告发布之日，东方电子(000682)资产管理、私募业务合计持有占发行量1%以上。 提请客户在阅读和使用本研究报告时充分考虑以上披露信息。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准 （A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 电话：021-63325888 传真：021-63326786 网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。