豆粕周报：美豆面积低于预期 连粕小幅反弹

2024年7月1日 美豆面积低于预期连粕小幅反弹 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68555105 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 上周CBOT大豆11月合约跌15.5收于1105.5美分/蒲，延续 偏弱运行。主因全球大豆供应充足，巴西大豆出口较多，贴水走弱，美豆产区天气降水气温整体良好，土壤墒情充 足，作物优良率处于同期高位，管理基金净空持仓继续增加。连粕09合约涨40收于3374元/吨，主因是豆粕成交增加，尤其是月底远期成交增多，提货量同比小幅增加，再考虑到前期跌至估值低位水平，支撑增强，天气市仍存变数，市场待涨情绪酝酿，豆粕走出小幅反弹的行情。 29日报告发布，2024年美国大豆种植面积8610万英亩，低于市场预期8675.3万英亩，3月种植意向面积8651万英亩；截至6月1日，美豆季度库存9.7亿蒲，高于市场预期9.62亿蒲，两份报告总体评估来看，中性略偏多，但不改变宽松格局。机构预测7月份是大豆到港高峰期，预估在1100万吨，8月份或有减少，当前豆粕库存或继续增加。 总的来看，面积和季度库存报告整体评估中性略偏多，面积确定后关注天气对单产的影响，美豆小幅跌破种植成本，支撑强度或增加，等待天气驱动，资金净空持仓高位，美豆或有反弹。连粕或延续小幅反弹走势，但国内油厂开机高位，豆粕库存增加，预计空间有限。 策略建议：观望 风险因素：产区天气，大豆到港，豆粕库存 一、市场数据 表1上周市场主要交易数据 合约 6月28日 6月21日 涨跌 涨跌幅 单位 CBOT大豆 1105.50 1121.00 -15.50 -1.38% 美分/蒲式耳 CNF进口价：巴西 472.00 481.00 -9.00 -1.87% 美元/吨 CNF进口价：美湾 494.00 498.00 -4.00 -0.80% 美元/吨 巴西大豆榨利：对盘 67.64 -4.60 72.25 元/吨 DCE豆粕 3374.00 3334.00 40.00 1.20% 元/吨 CZCE菜粕 2637.00 2581.00 56.00 2.17% 元/吨 豆菜粕价差 737.00 753.00 -16.00 元/吨 现货价：华东 3240.00 3180.00 60.00 1.89% 元/吨 现货价：华南 3240.00 3220.00 20.00 0.62% 元/吨 现期差：华南 -134.00 -114.00 -20.00 元/吨 注:(1)CBOT为11月期货价格； (2)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (3)涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/上周五收盘价*100 二、市场分析及展望 上周CBOT大豆11月合约跌15.5收于1105.5美分/蒲，延续偏弱运行。主因全球大豆供应充足，巴西大豆出口较多，贴水走弱，美豆产区天气降水气温整体良好，土壤墒情充足，作物优良率处于同期高位，管理基金净空持仓继续增加。连粕09合约涨40收于3374元/吨，主因是豆粕成交增加，尤其是月底远期成交增多，提货量同比小幅增加，再考虑到前期跌至估值低位水平，支撑增强，天气市仍存变数，市场待涨情绪酝酿，豆粕走出小幅反弹的行情。 29日季度库存及种植面积报告发布：USDA公布美豆预估种植面积为8610万英亩，彭博预估美豆种植面积为8680万英亩，3月份USDA预估8651万英亩，面积未调增反调降。USDA公布三季度库存为9.7亿蒲，彭博分析师预估为9.63亿蒲，去年同期USDA预估7.96 亿蒲，季度库存小幅调增。基于给出的面积，假设单产不变，产量会因此下调0.2亿蒲，季度库存略高于市场预期，综合来看，两份报告中性略偏多。 截至6月23日当周，美国大豆出苗率90%，上周82%，去年同期为95%，五年均值为87%；大豆优良率为67%，市场预估为68%，上周70%，去年同期为51%。截至6月25日当周，遭受干旱的大豆产区面积较上周增加5%至7%。近段时间美豆中北部伊利诺伊州，明尼苏达州，北达科他等部分区域降水过多，个别地区发生洪涝灾害；东部地区降水相对偏少，导致干旱区域面积增加，但当前土壤墒情较往年同期仍较为充足，大豆优良率水平虽然有所下滑，但仍是近5年表现最好的，随着面积确定，关注天气对作物单产的影响。天气预报显 示，未来15天，美豆产区降水基本回归到常态水平，前期高温天气消散，气温整体略低于常年均值水平，天气暂无明显的驱动。 截至6月20日当周，美国大豆出口销售合计净增长38.46万吨，符合市场预期。2023/24 年度美国大豆净销售量28.3万吨，上周55.6万吨，环比减少27.3万吨，该年度大豆累计销售量4456万吨，销售进度96.3%，去年同期累计销售量及进度分别为5233万吨和96.5%，当前销售情况符合预期目标。2024/25年度新作出口销售净增10.2万吨，累计销售量122.5 万吨，去年同期335.2万吨，同比减少212.7万吨。中国当周采购美豆旧作7.8万吨，累计 采购量2431.2万吨，去年同期3116.9万吨。据NOPA数据显示，截至2024年6月21日当 周，美国大豆压榨利润为每蒲2.31美元，上周1.91美元/蒲，环比增加0.4美元/蒲，压榨效益表现良好。据NOPA发布5月的数据来看，2023/24年度累计压榨同比增加5.09%。据市场预估，美国农业部发布的月度报告，5月份大豆压榨量将反弹至1.9385亿蒲，去年同期1.893亿蒲，同比增加2.4%。 据ANEC机构发布预测显示，6月23日-29日期间，巴西大豆出口量为313万吨，上周为317万吨；豆粕出口量为63万吨，上周为47万吨。巴西6月份大豆出口量预测1450 万吨，较上周预测减少38万吨，仍为6月历史上最大值水平。根据第三方机构发布，6月 份以来，巴西港口对中国已发船总量为1042.4万吨。目前可观测到7月份对中国排船量549 万吨，中国在7月将迎来进口大豆到港高峰期。国家粮油信息中心发布，截至6月底，我国 7-8月船期进口大豆买船基本结束，9月船期尚有约150万吨缺口，三季度进口大豆到港依 然庞大，7月份大豆到港量可能创年内新高。预计6-8月份大豆到港量分别为1050万吨、 1100万吨、800万吨，国内大豆供给宽裕。 截至2024年6月21日当周，全国油厂大豆库存546.43万吨，环比减少5.76万吨，同 比去年增加115.66万吨；豆粕库存为96.77万吨，环比减少2.72万吨，同比去年增加20.02 万吨，港口大豆库存692.27万吨，环比减少15.16万吨，同比去年增加170.62万吨。截至 6月28日当周，国内样本饲料企业豆粕库存天数为7.5天，上周7.44天，增加0.06天；油厂大豆压榨量217.94万吨，上周194.4万吨，开机率62%，上周55%。油厂大豆和豆粕库存以及港口库存出现小幅下滑，但仍处于同期偏高水平，7月份大豆预估到港量在1100万吨，开机率处于偏高水平，豆粕库存或增加，供应充足。饲料企业豆粕库存小幅增加，主要是由于近期油厂催提，日度提货量数据可验证，导致总体库存小幅增加，但部分地区库存仍偏低，主要是饲企认为豆粕供应充足，不看好豆粕价格，滚动补库为主。 总的来看，面积和季度库存报告整体评估中性略偏多，面积确定后关注天气对单产的影响，美豆小幅跌破种植成本，支撑强度或增加，等待天气驱动，资金净空持仓高位，美豆或有反弹。连粕或延续小幅反弹走势，但国内油厂开机高位，豆粕库存增加，预计空间有限。 三、行业要闻 1、据外电消息，乌克兰农业政策和粮食部代理部长TarasVysotskyi表示，2024年乌克兰作物的成熟和收获比往年提前了2-3周。2024年，乌克兰预计将收获2100万吨小麦、500万吨大麦和400万吨油菜籽。“这是一个好的指标，这高于过去十年的平均水平”。同时，他补充早熟对于作物单产和产量略有影响。 2、据欧盟委员会，截至6月23日，欧盟2023/24年棕榈油进口量为326万吨，而去年 同期为402万吨；欧盟2023/24年大豆进口量为1277万吨，而去年同期为1288万吨；欧盟2023/24年豆粕进口量为1533万吨，而去年同期为1582万吨；欧盟2023/24年油菜籽进口量为548万吨，而去年同期为745万吨。 3、据外电消息，SerasaExperian周三公布的一项研究结果显示，巴西在最近没有森林砍伐的地区拥有多达3,660万公顷的适合种植大豆的牧场。这项研究是在消费者反对将森林砍伐的土地用于农业生产的压力越来越大的情况下发布的。它表明如果只能使用牧场土地种植大豆，巴西大豆种植面积只能较目前水平增加约80%。从2020年起，使用牧场种植大豆是该国政府和农户在尊重环境的情况下扩大作物种植的选择之一。因为使用牧场种植大豆并不受欧盟对在森林砍伐士地上种植大豆和其他产品禁令的限制。SerasaExperian新农业企业总监JoeRisso在一份声明说，如果该国农业部的预测是正确的，未来10年内，巴西大豆种植面积可能会增加近1,200万公顷。 4、加拿大油籽加工商协会（COPA）发布的油籽压榨数据显示，2024年5月，加拿大大豆压榨量为154048.0吨，环比升4.49%；豆油产量为28059.0吨，环比升4.82%；豆粕产量为119745.0吨，环比升4.73%。加拿大油菜籽压榨量为920432.0吨，环比降3.89%；菜籽油产量为393501.0吨，环比降4.69%；菜籽粕产量为533645.0吨，环比降3.96%。 5、据外电消息，周三，印度对一定数量的玉米、毛葵花籽油、精炼菜籽油和奶粉实施关税进口配额（TRQ）即进口商无需支付或只需支付较少的关税进口这些产品，因该国试图降低食品通胀。政府表示，印度已允许进口15万吨葵花籽油、50万吨玉米、1万吨奶粉和15万吨精炼菜籽油。 6、国家粮油信息中心发布，船期监测显示，截至6月底，我国7-8月船期进口大豆买船基本结束，9月船期尚有约150万吨缺口，三季度进口大豆到港依然庞大，7月份大豆到港量可能创年内新高。预计6-8月份大豆到港量分别为1050万吨、1100万吨、800万吨，国内大豆供给宽裕。 7、官方数据显示，阿根廷在当前收获季节的大豆销售速度与过去两季大体一致，截至上周的销售达到当前产量的43.5%，即2160万吨。阿根廷生物经济秘书处数据显示，6月12日—6月19日，阿根廷销售了大约464100吨2023/24年度大豆。 四、相关图表 图表1美大豆连续合约走势 美分/蒲美大豆连续合约收盘价 1,350 1,300 1,250 1,200 1,150 1,100 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表3波罗的海干散货指数(BPI) 美元/吨 560.0 540.0 520.0 500.0 480.0 460.0 440.0 420.0 图表2巴西大豆CNF到岸价 1月2月3月4月 5月6月7月8月 9月10月11月12月 01-19 01-29 02-08 02-18 02-28 03-09 03-19 03-29 04-08 04-18 04-28 05-08 05-18 05-28 06-07 06-17 06-27 图表4人民币即期汇率走势 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 波罗的海运费指数:巴拿马极限型(BPI) 7.40 7.30 7.20 7.10 7.00