软商品周报：美棉实播面积增加，ICE期棉回吐涨幅

期货研究报告|软商品周报2024-06-30 美棉实播面积增加，ICE期棉回吐涨幅 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 棉花观点 ■市场分析 国际方面，本周干旱天气对美棉价格的影响进一步上升，美棉主力合约盘中最高反弹至75.84美分，但因周四�口数据的疲软以及周五USDA实播面积报告的利空，导致美棉价格�现大幅回落，最低跌至72.07美分，几乎回吐一周的涨幅。据USDA，2024年美国棉花实播面积为1170万英亩，远超市场预期的1080万英亩，受美国实播面积大增的影响，后续美棉产量或进一步上调，不过天气因素仍需要持续关注。 国内方面，郑棉价格本周维持区间偏弱震荡，盘中最高14795元/吨。上游产区天气影响有限，下游订单未有改善，市场无利多刺激。后期需持续关注纺织厂开机率，以及高温天气影响。国内7月仍处于传统消费淡季，在供应端缺乏利好驱动的情况下，棉价易跌难涨，短期郑棉或震荡整理。8月后疆内库存或存在偏紧预期，旺季来临需求存在好转可能，叠加每年抢收题材的驱动，棉价可能会存在一定的反弹动能。 ■策略 中性 ■风险 宏观及政策风险 纸浆观点 ■市场分析 供应方面，今年以来海外供应扰动事件频发，浆厂报价持续上调，短期海外驱动整体仍偏强。中期来看，2024年针叶浆产能投放相对有限，前期装置停产导致未来供应存在缩减预期，5月国内纸浆进口量已经�现下降的趋势。 需求方面，5月以来纸价有所下跌，由于浆纸走势不一致，导致整体产业链利润传导不畅。下游原纸企业对高价木浆接受度降低，现货成交不畅，短期或限制浆价上涨空 间。中期来看，国内纸浆港口库存仍处于同期低位，下游刚需仍有支撑。2024年下游产能还在不断地扩张，纸浆直接需求将得到一定保障。 综合来看，内外基本面有所分化，国内需求改善欠佳，下游纸厂多以消耗前期原料库 存为主，浆市成交中心存在下移预期，短期还需关注宏观及资金面回落风险。不过海外进口成本高企，浆价下方支撑仍较强，短期预计区间震荡运行为主。 ■策略 中性 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 国际方面，当前关注焦点在于巴西24/25榨季食糖产量。由于天气影响，部分机构下调对于巴西新榨季产量的预估，市场对于产量不及预期的担忧再起，导致外盘本周显著走强。但6月上半月双周产量同比增加，制糖比维持高位，新榨季整体维持高产的概率仍较大。印度和泰国新榨季甘蔗种植面积预计提高，关注三季度北半球天气。 国内方面，国产糖处于去库周期，5月销售进度放缓，不过当前库存水平偏低，现货相较期货仍较坚挺。5月食糖进口量仅2万吨，6月进口量预计有所增加，但二季度整体进口量低于预期，短期国内供应并不宽松。虽然市场预期三季度进口糖将大量到 港，但实际到港或有延迟，供应压力或继续后移。 综合来看，24/25榨季全球食糖供应过剩的预期较强，中长期基本面依旧偏空，郑糖趋势性行情将跟随原糖。不过三季度国外仍有可能交易巴西产量“预期差”和北半球天气，而当前国内基差大、库存低，在基差修复的逻辑下，郑糖仍有小幅反弹的可能性。 ■策略 中性 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 策略摘要1 棉花市场分析5 纸浆市场分析6 白糖市场分析7 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨8 图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨8 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨8 图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张8 图5:郑棉9月基差丨单位：元/吨8 图6:郑棉1月基差丨单位：元/吨8 图7:郑棉9-1价差丨单位：元/吨9 图8:郑棉1-5价差丨单位：元/吨9 图9:棉花月度进口量丨单位：吨9 图10:棉花累计进口量丨单位：吨9 图11:棉花工业库存丨单位：万吨9 图12:棉花商业库存丨单位：万吨9 图13:纯棉纱厂负荷丨单位：%10 图14:全棉坯布负荷丨单位：%10 图15:纱厂棉花库存丨单位：天10 图16:纱厂棉纱库存丨单位：天10 图17:织厂棉纱库存丨单位：天10 图18:全棉坯布库存丨单位：天10 图19:服装鞋帽、针纺织品类当月零售额丨单位：亿元11 图20:服装鞋帽、针纺织品类累计零售额丨单位：亿元11 图21:纺织纱线、织物及制品当月出口额丨单位：万美元11 图22:纺织纱线、织物及制品累计出口额丨单位：万美元11 图23:服装及衣着附件当月出口额丨单位：万美元11 图24:服装及衣着附件累计出口额丨单位：万美元11 图25:纸浆主力收盘价丨单位：元/吨12 图26:国内漂针浆现货价丨单位：元/吨12 图27:山东银星基差丨单位：元/吨12 图28:CFR外盘报价丨单位：美元/吨12 图29:纸浆当月进口量丨单位：万吨12 图30:纸浆累计进口量丨单位：万吨12 图31:针叶浆月度进口量丨单位：万吨13 图32:阔叶浆月度进口量丨单位：万吨13 图33:青岛港周度纸浆库存丨单位：万吨13 图34:青岛港+常熟港+保定地区+高栏港库存丨单位：万吨13 图35:双胶纸周度产量丨单位：万吨13 图36:铜版纸周度产量丨单位：万吨13 图37:白卡纸周度产量丨单位：万吨14 图38:生活用纸周度产量丨单位：万吨14 图39:双胶纸周度企业库存丨单位：万吨14 图40:铜版纸周度企业库存丨单位：万吨14 图41:白卡纸周度企业库存丨单位：万吨14 图42:生活用纸周度企业库存丨单位：万吨14 图43:白糖主力收盘价丨单位：元/吨15 图44:ICE11号糖收盘价丨单位：美分/磅15 图45:白糖现货价格丨单位：元/吨15 图46:郑糖09基差丨单位：元/吨15 图47:郑糖01基差丨单位：元/吨15 图48:全国食糖产量：累计值丨单位：万吨15 图49:全国食糖销量：累计值丨单位：万吨16 图50:国内食糖新增工业库存丨单位：万吨16 图51:国内食糖月度进口量丨单位：万吨16 图52:国内食糖累计进口量丨单位：万吨16 图53:巴西中南部累计甘蔗压榨量丨单位：万吨16 图54:巴西中南部双周累计产糖量丨单位：万吨16 图55:巴西食糖月度出口量丨单位：万吨17 图56:印度甘蔗种植面积丨单位：万公顷17 图57:印度食糖月度出口量丨单位：万吨17 图58:印度食糖累计出口量丨单位：万吨17 图59:泰国双周糖累计产量丨单位：吨17 图60:泰国食糖月度出口量丨单位：万吨17 棉花市场分析 ■价格行情 期货方面，截止周五收盘，棉花2409合约14705元/吨，环比向上涨145元/吨，涨幅 1%。现货方面，新疆地区棉花现货价格15765元/吨，环比上涨193元/吨。现货基差 CF09+1060，环比上涨48。全国棉花现货加权均价15826元/吨，环比上涨47元/吨，现货基差CF09+1121，环比下跌98。 ■棉花供需 国际方面，根据USDA6月28日发布的报告，2024年美国棉花实播面积为1170万英亩，同比增长14%。其中陆地棉面积1150万英亩，同比增长14%，皮马棉面积 18.2万英亩，同比增长24%。陆地棉方面，17个主要产棉州中有12个州面积增加，增长最多的是得克萨斯州，该州陆地棉面积同比增加85万英亩，阿肯色州和密西西比州也增加超过10万英亩。此外，新墨西哥州的实播面积为历史最低。 国内方面，2024年5月下旬，国家棉花市场监测系统就棉花实播面积展开全国范围专项调查，样本涉及14个省（自治区）、45个植棉县（市、团场）、1700个定点植棉信息联系户。调查结果显示，2024年全国棉花实播面积4083.3万亩，同比减少56.9万亩，减幅1.4%。2024年，西北内陆棉花实播面积为3586.9万亩，同比减少52.1，减幅1.4%。其中，新疆棉花实播面积为3565.4万亩，同比减少50.9万亩，减幅1.4%；甘肃棉花实播面积为21.5万亩，同比减少1.2万亩，减幅5.3%。内地棉花实播面积为 482.1万亩，同比减少4.4万亩，减幅0.9%。 ■后市展望 国际方面，本周干旱天气对美棉价格的影响进一步上升，美棉主力合约盘中最高反弹至75.84美分，但因周四�口数据的疲软以及周五USDA实播面积报告的利空，导致美棉价格�现大幅回落，最低跌至72.07美分，几乎回吐一周的涨幅。据USDA，2024年美国棉花实播面积为1170万英亩，远超市场预期的1080万英亩，受美国实播面积大增的影响，后续美棉产量或进一步上调，不过天气因素仍需要持续关注。 国内方面，郑棉价格本周维持区间偏弱震荡，盘中最高14795元/吨。上游产区天气影响有限，下游订单未有改善，市场无利多刺激。后期需持续关注纺织厂开机率，以及高温天气影响。国内7月仍处于传统消费淡季，在供应端缺乏利好驱动的情况下，棉价易跌难涨，短期郑棉或震荡整理。8月后疆内库存或存在偏紧预期，旺季来临需求存在好转可能，叠加每年抢收题材的驱动，棉价可能会存在一定的反弹动能。 纸浆市场分析 ■价格行情 期货方面，截止周五收盘，纸浆2409合约5970元/吨，相比上周上涨84元，涨幅 1.43%。现货方面，本周山东地区“银星”针叶浆现货均价6300元/吨，相比上周下降 50，现货基差SP2409+330；本周山东地区“月亮/马牌”针叶浆现货均价6300元/吨，较上周下降50，现货基差SP2409+330。 ■纸浆供需 国际方面，据Europulp，2024年5月欧洲港口总库存较4月回升5.43%，较2023年同期下滑29.94%。其中，除荷兰/比利时/法国/瑞士以及西班牙港口库存环比下滑3.57%以及12.74%外，英国、德国以及意大利港口库存环比提升52.80%、6.39%以及26.35%。整体来看，多数欧洲国家港口库存提升，带动5月欧洲港口总库存环比提升。 国内方面，供应方面，国产阔叶浆行业开工负荷率较上周下降10%；国产化机浆行业开工负荷率较上周下调2%；非木浆方面，竹浆开工负荷率较上周持平；甘蔗浆开工负荷率较上周略有回升。需求方面，双铜纸开工负荷率较上周下滑0.05%；双胶纸开工负荷率较上周提升1.31%；白卡纸开工负荷率较上周下降0.87%；生活用纸开工负荷率较上周下滑1.44%。 ■后市展望 供应方面，今年以来海外供应扰动事件频发，浆厂报价持续上调，短期海外驱动整体仍偏强。中期来看，2024年针叶浆产能投放相对有限，前期装置停产导致未来供应存在缩减预期，5月国内纸浆进口量已经�现下降的趋势。 需求方面，5月以来纸价有所下跌，由于浆纸走势不一致，导致整体产业链利润传导不畅。下游原纸企业对高价木浆接受度降低，现货成交不畅，短期或限制浆价上涨空 间。中期来看，国内纸浆港口库存仍处于同期低位，下游刚需仍有支撑。2024年下游产能还在不断地扩张，纸浆直接需求将得到一定保障。 综合来看，内外基本面有所分化，国内需求改善欠佳，下游纸厂多以消耗前期原料库存为主，浆市成交中心存在下移预期，短期还需关注宏观及资金面回落风险。不过海外进口成本高企，浆价下方支撑仍较强，短期预计区间震荡运行为主。 白糖市场分析 ■价格行情 期货方面，截止周五收盘，白糖2409合约收盘价6212元/吨，环比上涨133元/吨， 涨幅2.19%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6420元/吨，环比上涨30元/吨，现货基差SR09+208，环比下跌103；云南昆明地区白糖现货价格6160元/吨，环比上涨40元/吨，现货基差SR09-12，环比下跌93。 ■白糖供需 国