银行业基本面最新跟踪：信贷投放、资产质量与地产新政落地

资产端：信贷投放符合序时进度，金市2季度仍有支撑。1、信贷：信贷投放进度符合预期，全年保持年初目标不变；对公抓手：外需、新兴产业、普惠；零售增长承压，部分银行表示零售贷款投放相对不足，部分产生的缺口未来用对公贷款填补。 2、金市：各家银行对金市业务的关注度均有所提升，配置盘考虑EVA比价，交易盘支撑投资收益。 负债端：揽储压力仍存，禁止手工补息背景下行业格局或有变化。1、理财市场修复，存款搬家再现。今年以来，随着理财市场的修复，存款搬家现象再现，一定程度上增加了银行的揽储压力。多家银行普遍反映相较于去年“不缺存款”的情况，今年的揽储压力增加。2、禁止手工补息，影响存款端的竞争格局。禁止手工补息对国股行的冲击或强于城农商行，一些银行会抓住此次机会，进行积极的揽储操作。 息差：下行会放缓，年内还看不到拐点。1、银行资产端投放价格仍有下行压力，未来会通过结构调整，包括提高零售信贷的占比、下沉客户等来缓释资产端的压力。 2、负债端下行但缓慢：存款利率下调对息差的贡献一定程度上，但被定期化趋势部部分对冲。 资产质量：总体平稳，对公稳健，零售冒头。1、总体与对公保持稳健。根据调研情况，各家银行对全年资产质量稳定均有信心，存量的不良贷款和拨备有腾挪空间。 零售类资产今年仍然面临不良边际增加的压力，但占比信贷大头的基建类贷款、实体制造业还是保持相对稳定的状态。同时有较高的准备金对风险进行覆盖，行业整体不良预计仍保持平稳。2、零售风险有所冒头。一是按揭贷款方面，近几年随着提前还贷的进行，优质客户有一定流失；同时房价的下行也带来了一定的按揭不良压力。区位较差的银行相对压力更大。调研涉及银行区位较好，LTV较低，抵押物价值充足，资产质量稍有冒头但总体平稳；二是消费贷与信用卡，去年以来不良有所抬升，当前仍有上升趋势；三是经营贷，也有部分银行表示不良率有所抬升。零售风险冒头情况与通过ABS数据观察到的情况一致。 房地产政策落地进展，仍有堵点待解决。1、保障性住房再贷款：517保障性住房再贷款政策提出以来，6月份地方政府主要处于摸底阶段，预计7月份将有贷款开始投放。不过从之前的试点效果来看，推进情况不及预期，各参与主体的动力均相对不强。2、保交房：保交房的进展同样相对较慢，堵点在于：除银行贷款外缺少其他配套资金，而银行贷款对于每套住房有限额；保交房资金的用途限制条件较多。 投资建议：银行股具有稳健和防御性、同时兼具高股息和国有金融机构的投资属性； 投资面角度对银行股行情有强支撑，同时银行基本面稳健，详见报告：《银行资金面专题研究|哪些机构在推动银行股涨跌？》、年度策略《稳健中有生机——宏观到客群，客群到收入》。优质城农商行的基本面确定性大，选择估值便宜的城农商行。我们持续推荐江苏银行、常熟银行、瑞丰银行、渝农商行、沪农商行、南京银行和齐鲁银行。二是经济弱复苏、化债受益，高股息率品种，选择大型银行：农行、中行、邮储、工行、建行、交行等。三是如果经济复苏预期较强，选择银行中的核心资产：宁波银行、招商银行、兴业银行。 风险提示：经济下滑超预期；行业数据测算偏差风险；样本统计不足导致与实际情况偏差的风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 前言：5月底以来我们集中调研了10家银行，包括4家股份行、5家城商行、1家农商行。整体看，资产端信贷投放符合序时进度；负债端揽储压力有所提升，同时禁止手工补息背景下行业格局有变化的机会。息差预计仍有下行压力。而资产质量方面，行业整体时间换空间、不良率总体会保持平稳；但零售端资产质量压力有所抬头。 一、资产端：信贷投放符合序时进度，金市业务关注度提升 1.1信贷：总体符合序时进度，但结构有分化 总体信贷情况及展望：信贷投放进度符合预期，全年保持年初目标不变。 根据调研情况，城商行基本反馈信贷投放进度符合预期。一方面与区位优势有关，本轮我们调研的城农商行集中在江浙、山东、广东等地，区位优势为信贷需求提供支撑；另一方面从全年信贷增长目标来看，在去年信贷投放高基数的情况下，今年银行制定的贷款投放目标较为保守，基本为增量与去年持平。从社融数据来看，前5个月信贷投放增量占去年全年增量的49%，总体符合序时进度。但股份行信贷增长仍然可能面临一定压力，一方面股份行传统优势客群地产、零售当前仍待修复，另一方面新的经济形势下部分股份行也在主动调整自身资产结构。 图表1：前5个月新增贷款占比全年 对公抓手：外需、新兴产业、普惠。各家银行对公信贷投放表现相对较好，尤其体现在制造业和普惠小微领域。一方面，当前外需仍然相对较强，对部分外向型制造业企业提供支撑；另一方面，“五篇大文章”、“新质生产力”的提出也为新兴产业注入新的活力，多家银行均表示科创、绿色等贷款的增速继续高于全行贷款平均增速。而且，当前息差收窄的环境下，也有部分城商行加强了对县域、小微等领域的布局，带动相关领域贷款的增长。 图表2：出口保持较高景气度 图表3：制造业、新兴产业、普惠贷款保持较高增速 对公地产和平台类仍面临增长压力。地产需求侧来看，仍有待修复，从商品房的成交面积来看，截至6月27日，10大和30大城市商品房前六个月合计成交面积分别为2289和4499万平方米，均低于往年同期水平。从商品房的销售价格来看，5月70个大中城市新房/二手房的销售价格指数同比分别下降4.3%和7.5%，降幅持续扩大。地产供给侧来看517收储再贷款政策推行之后，当前地产供给侧的思路更多转向“以收代建”，进一步压缩了地产开发贷的增长空间。平台类贷款方面，化债大背景下，一方面部分区域平台融资受限，连带基建类贷款增长也受到一定程度影响；另一方面也有部分银行在内部风控上也有了平台类贷款余额不增加的要求。 图表4：10大城市商品房月成交面积（万平方米） 图表5：30大中城市商品房月成交面积（万平方米） 图表6：70个大中城市房屋销售价格指数（当月同比） 零售：增长承压。部分银行表示零售贷款投放相对不及序时进度，在此基础上，对零售贷款的投放规划也有所调整，由此产生的缺口用对公贷款填补。具体来看，消费贷方面，居民消费需求仍有待修复，前五个月社零累计同比增速4.1%，增速有所企稳但总体仍处较低水平；按揭方面，房地产销售仍然低迷，叠加提前还款情况延续，多数银行按揭贷款延续负增态势；经营贷方面，部分银行反映，小微企业主在当前经济环境下对提款、用款相对更加谨慎。 图表7：社零增速处于较低水平（累计同比） 图表8：商品房销售面积（累计同比） 1.2金市：配置盘考虑EVA比价，交易盘支撑投资收益 各家银行对金市业务的关注度均有所提升。在当前有效信贷需求不足的背景下，息差收窄叠加信贷投放相对偏弱，信贷业务所带来的收益边际下行，各家银行对金市业务的关注度也在提升。 从配置盘来看，在一般贷款利率持续下行的情况下，国债和国开债的EVA已高于一般贷款。我们估计部分银行从内部FTP定价方面有将资源向金市倾斜的倾向。 图表9：银行各类资产EVA比价 从交易盘来看，利率持续下行为商业银行投资收益提供支撑，二季度国债利率继续下行，带动债市持续走强，从10年国债期货的涨幅来看，二季度涨幅1.6%，高于一季度1.3%的水平。从上市银行其他非息收入来看，一季度高增22.7%，在二季度债市继续走强的情况下，预计二季度其他非息收入增速仍然保持较高水平。部分银行可能出现获利了结倾向，也有部分银行继续保持着一定的久期水平。 图表10：10年国债期货持续上行 二、负债端：揽储压力仍存，禁止手工补息背景下行业格局或有 变化 理财市场修复，存款搬家再现。今年以来，随着理财市场的修复，存款搬家现象再现，一定程度上增加了银行的揽储压力。相较于去年“不缺存款”的情况，我们预计今年的揽储压力较大。这主要有以下几方面原因。1）基数效应：在2022年末债市大幅波动的背景下，叠加2023上半年资本市场的大幅波动，资金向存款流动，银行存款大幅增长，金融机构人民币存款余额同比增速在2023上半年达到今年高点。高基数效应为今年上半年的存款增速。2）理财分流：在存款利率不断下调、债市不断高企的情况下，之前从理财流到存款的部分资金回流至理财，部分表内存款进入了表外理财。 图表11：人民币存款增加额与人民币存款余额同比增速（亿元） 图表12：理财产品存续情况 禁止手工补息，行业格局变化机会显现。禁止手工补息对国股行的冲击或强于城农商行，这点从各类型银行存款新增情况也可明显看出。在禁止手工补息政策推出之前，今年前三个月四大行/中资全国性大型银行/中资全国中小型银行存款新增规模较去年同期分别下降了6.5%/8.0%/41.3%，中小型银行降幅更大；而在禁止手工补息落地之后，4月和5月，四大行/中资全国性大型银行存款同比下降幅度远高于中小银行。在此基础上，行业格局可能会发生变化，各家银行也均表示会抓住此次机会，进行积极的揽储操作。 图表13：1-3月中小行新增存款同比降幅高于大行（亿元） 图表14：4-5月大行新增存款同比降幅明显高于中小行（亿元） 三、息差：年内仍面临压力 资产端：利率总体趋势下行，部分银行季节性改善。在当前有效信贷需求总体不足的环境下，二季度资产端利率总体仍在下行趋势，不过也有部分银行二季度新发放贷款利率较一季度出现小幅季节性回升，原因在于一季度开门红营销力度较大，二季度逐渐走向平稳。展望下半年来看，各家银行均表示资产收益率仍有下行压力。不过随着LPR重定价的基本完成，下半年下行压力总体有限，主要来自于新发放贷款利率的下行和城投化债的推进。全年来看，预计息差继续收窄但收窄幅度小于2023年。 图表15：贷款利率延续下行趋势（%） 负债端：存款利率下行，但存款定期化趋势延续。2022年9月以来，到今年6月份，随着多家中小银行存款利率调降，行业已经历了4轮存款挂牌利率调降，对银行负债成本的改善作用仍在持续释放过程中。考虑到银行业息差仍在持续收窄，下半年仍有继续调降的可能。但与此同时，存款定期化趋势仍然延续，一定程度上对冲了存款利率下行对息差的支撑。由此，定期存款占比已经较高的农商行相对更加受益，一方面受益于定期存款利率的调降，另一方面进一步定期化的空间相对有限。 图表16：四轮挂牌利率调整梳理 图表17：存款定期化趋势持续 图表18：上市银行存款付息率仍在高位 图表19：上市银行定期存款占比（2023年报数据） 综合资负两端看银行后续息差情况：年内息差预计会保持平稳略降趋势。 从各家银行的反馈看，资产端投放价格仍有下行压力，更多会通过结构调整，包括提高零售信贷的占比、或者通过下沉客户来缓释资产端的下行压力。负债端存款利率下调对息差的贡献一定程度上仍在被定期化趋势对冲。综合到息差表现，预计下半年息差仍有压力但边际下行空间有限。 四、资产质量：总体平稳，对公稳健，零售冒头 4.1总体与对公保持稳健 根据调研情况，各家银行对全年资产质量稳定均有信心，存量的不良贷款和拨备有腾挪空间。零售类资产今年仍然面临不良边际增加的压力，但占比信贷大头的基建类贷款、实体制造业还是保持相对稳定的状态。 而且行业拨备覆盖率仍处于高位，信用成本对不良净生成覆盖充足，有冗余的准备金对风险进行覆盖，行业整体不良预计仍保持平稳。 图表20：上市银行拨备覆盖率处于高位 图表21：上市银行信用成本对不良净生成率覆盖较好 对公方面：①实体类贷款经过前几年的出清，不良处在改善的通道，且南华工业品指数和工业企业偿债能力均处于较好水平，中短期来看，实体类贷款不良率大幅暴露的概率不大。②城投基建类贷款不良率处于稳健状态，且化债背景下以时间换空间，年内不会产生较大压力。③地产方面，体量较大、影响较大的房企的风险暴露已相对充分，下一步是银行自身的账面处理问题，而当下银行拨备覆盖率总体较为充足，有较为充分的安全垫来维持不良率的平稳。 图表22：南华工业品指数和工业企业偿债能力较好,实体类贷款资产质量压力不大 图表23：2023年以来对公房地产不良率处于平稳态势 4.2用AB