煤炭行业周报：终端日耗延续回升，建议板块逢低加配

南方水电不减，动力煤价小幅震荡。A）价格及事件回顾：本周秦皇岛港动力煤Q5500价格小幅下跌至848元/吨（环比-2.30%）。供应端，主产地个别煤矿搬家倒面结束恢复生产，整体供应小幅上升。坑口方面，产地多维持长协发运，化工行业按需拉运，水泥、冶金需求释放一般，部分煤矿价格小幅下跌。港口方面，上下游以观望为主，市场交易量一般，本周受呼铁局批车数量下降影响，库存小幅下滑。下游方面，终端日耗延续回暖，但南方降水不减，水电保持超发状态，电厂旺季采购时间或将有所滞后。B）价格短期观点：我们判断煤价有望开启震荡反弹。i）迎峰度夏开启：根据钢联预测，7月上旬，全国大部地区气温较常年同期偏高，电厂日耗预计迎来恢复性增长，终端采购需求或随之释放。ii）建材煤修复预期向好：两会提出拟安排地方政府专项债3.9万亿，同比多增1000亿元，随着资金陆续到位，续建项目和新建项目有望加快脚步。目前重点项目进入浇筑高峰期、部分新项目进入筹备期、工地资金到位率逐步改善等利好因素叠加，建材煤修复预期向好；iii）港口库存延续去化：截至6月29日，环渤海九港煤炭库存2495.5万吨，同比下降6.04%；iv）非电需求有韧性：根据Mysteel数据，最新一期甲醇开工率为81.22%，处于历史同期高位。C）价格中长期观点：我们认为2024年煤价中枢将进一步上行。i）2024年1-5月全国煤炭总产量18.58亿吨，同比下降3 %，年化产量仅44.59亿吨，较2023年的46.6亿吨大幅下降； ii）2024年电煤长协对于供需双方都有履约率要求，在进口价差无明显优势的情况下，电厂预计优先拉运长协保证履约，因此2024年进口量大概率出现减量。 焦炭首轮提涨落地，终端需求高位运行。A）价格及事件回顾：本周，京唐港主焦煤价格暂稳2020元/吨（环比持平）。焦煤方面：产地方面，主产区煤矿维持正常产销，整体供应保持稳定，下游方面，受焦炭提涨落地影响，焦企利润迎来修复，开工率小幅上升，根据Mysteel数据，本周全样本独立焦企产能利用率72.96%，环比增加0.28PCT。焦炭方面：本周焦炭首轮提涨落地，涨幅为50-55元/吨。随着焦炭首轮提涨落地，焦企利润情况改善，生产积极性有所提高。下游方面，钢厂多处盈亏附近，生产积极性仍在，本周247家铁水日均产量为239.44万吨，环比减少0.5万吨，铁水高位震荡，在部分钢厂库存偏低影响下，终端继续维持刚需采购。B)价格短期观点：我们判断双焦价格预计企稳回升，焦炭弹性大、焦煤赔率高。i）铁水产量&钢厂盈利回升，焦炭有望受益；ii）焦煤现货价调整幅度对长协价有一定指导作用，24Q2长协价仅环比下调200元，低于去年Q3幅度，侧面反映下游对于Q2需求恢复较乐观；C)价格中长期观点：我们认为2024年宏观预期改善下，双焦价格有较大弹性。i）国内焦煤产量下滑，进口主要来自蒙古、澳大利亚，但2023年蒙煤通关维持历史高位、澳洲硬焦煤出口同比下降，后续增量有限；ii）国务院关税税则委员会发布公告，自2024年1月1日起，按照东盟自贸协定、中澳自贸协定，印尼和澳大利亚等国进口煤继续维持零关税，来自其他国家的进口焦煤执行3%税率，进口成本抬升下，2024年焦煤进口量或将出现回落；iii）2024年5月17日，楼市迎来政策三箭齐发，包括设立3000亿保障性住房再贷款、下调各期限品种住房公积金贷款利率0.25个百分点、降低全国层面个人住房贷款最低首付比例等。从需求历史表现来看，6月开始煤炭消费旺季将正式到来，基本面有望与密集政策形成共振；iv）国家发改委主任郑栅洁表示，随着高质量发展的深入推进，设备更新的需求会不断扩大，初步估算市场规模5万亿以上，投资拉动效应显著，焦煤长期需求有一定保障；v）根据2024年政府工作报告，今年开始国家拟连续几年发行超长期特别国债，旨在系统解决重大项目建设的资金问题，实物量长期有一定保障；vi）山西资源税落地，原矿税率由8%上调至10%，选矿税率由6.5%调整至9%，4月1日开始执行。 焦煤资源税上调幅度更大，价格支撑明显。 本周数据回顾：1）煤炭价格及下游价格：秦皇岛Q5500平仓价848元/吨（-2.30%），京唐港主焦煤库提价2020元/吨（0.00%），国内主要港口冶金焦平仓价1995元/吨（2.57%）；2）供需分析：秦皇岛港铁路调入量44万吨（+4.27%）,港口吞吐量43万吨（+22.16%）；3）库存分析：秦皇岛库存597万吨，较上周增加1万吨(+0.17%)，钢厂焦煤库存754万吨，较上周减少2.07万吨(-0.27%)； 4）国际煤炭市场：IPE鹿特丹煤炭价为109.7美元/吨（-1.17%），澳大利亚峰景焦煤到岸价为254.0美元/吨（-6.10%），动力煤内外价差为19.14元/吨，较之前扩大5.28元/吨，主焦煤内外价差为-35.07元/吨，较之前价差扩大82.11元/吨。 投资建议：我们认为随着2023年7月24日政治局会议召开、9月6日两办发布《关于进一步加强矿山安全生产工作的意见》，煤炭行业基本面和预期发生重大变化；2024年国资委全面推开国有企业市值管理，证监会推动上市公司高质量分红，进一步凸显煤炭股票投资价值。维持板块“优大于市”评级。推荐三个方向：1）优质分红。优质公司具备长期分红能力，且随着资本开支下降，分红率具备持续提升空间，推荐：陕西煤业、山煤国际、中煤能源，建议关注：中国神华、兖矿能源、兰花科创等。2）双焦弹性。复苏预期下，双焦在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹空间，推荐：潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议关注：山西焦煤、华阳股份、陕西黑猫等。3）长期增量。有产能释放的公司在下一波周期启动时具备更强的爆发性，推荐：甘肃能化、昊华能源、永泰能源，建议关注：广汇能源、盘江股份等。 风险提示：国内经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期；原油价格下跌拖累煤化工产品价格。 1.行业数据跟踪 1.1.价格梳理：动力煤焦煤价格分化，下游产品涨跌不一 1.1.1.煤炭价格：动力煤价下跌，炼焦煤价持平 港口动力煤现货：秦皇岛Q5500动力煤较上周下跌。截至2024年6月27日，动力煤方面：秦皇岛Q5500平仓价848元/吨，较上周下跌约20元/吨（-2.30%）； 秦皇岛港Q5000平仓价744元/吨，较上周下跌约21元/吨（-2.7%）。 图1：秦皇岛Q5500平仓价下跌约20元/吨（-2.30%） 图2：秦皇岛港Q5000平仓价下跌约21元/吨（-2.7%） 高低热值煤价较上周上涨。截至2024年6月27日秦皇岛港动力末煤高低热值比例为1.14，较上周有所上涨。 图3：秦皇岛港动力末煤高低热值比例为1.14 坑口动力煤：内蒙古坑口价下跌，山西下跌，陕西持平。截至2024年6月21日，山西大同动力煤Q5500坑口价为746元/吨，较前一周下跌26元/吨（-3.4%）；内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价666元/吨，较前一周下跌11元/吨（-1.6%）；陕西黄陵Q5000坑口价为740元/吨，较前一周持平。 图4：内蒙古坑口价下跌，山西下跌，陕西持平 港口&坑口炼焦煤：京唐港主焦煤库提价（山西产）较上周持平，山西古交肥煤车板价较上周持平。截至2024年6月27日，京唐港主焦煤库提价（山西产）2020元/吨，较上周持平；截至2024年6月28日，山西古交肥煤车板价1800元/吨，相较上周持平。 图5：京唐港主焦煤库提价（山西产）较上周持平（元/吨） 图6：山西古交肥煤车板价相较上周持平（元/吨） 动力煤&炼焦煤长协：2024年6月CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为700元/吨；截至2024年6月25日,平顶山焦煤长协指数1544元/吨。2024年6月CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为700元/吨，较上月上涨3元/吨(+0.43%)；截至2024年6月25日,平顶山焦煤长协指数1544元/吨,较上周持平。 图7：CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为700元/吨(+0.43%) 图8：平顶山焦煤长协指数1544元/吨(0.00%) 坑口无烟煤：阳泉无烟煤价较上周持平、晋城无烟煤价较上周下跌。截至2024年6月28日阳泉小块出矿价为990元/吨，较上周持平；截至2024年6月21日晋城Q5600无烟煤坑口价为955元/吨，较上周下跌20元/吨(-2.05%)。 图10：晋城Q5600无烟煤坑口价为955元/吨，较上周下跌(-2.05%) 图9：阳泉小块出矿价为990元/吨，较上周持平 焦炭&喷吹煤：国内主要港口冶金焦平仓价上涨、长治喷吹煤市场价较上周持平。截至2024年6月28日国内主要港口冶金焦平仓价1995元/吨，与上周相比上涨50元/吨(+2.57%)；长治喷吹煤市场价1200元/吨，与上周相比持平。 图11：国内主要港口冶金焦平仓价上涨50元/吨(+2.57%) 图12：长治喷吹煤市场价持平（元/吨） 1.1.2.下游价格：产品价格分化，卷螺差上涨 焦煤下游：螺纹钢价格下跌、卷螺差较上周上涨。截至2024年6月28日，螺纹钢HRB400-20mm全国价3626元/吨，较上周下跌48元/吨(-1.31%)；卷螺差为162元/吨，较上周上涨11元/吨(+7.28%)。 图13：螺纹钢HRB400-20mm全国价下跌48元/吨(-1.31%) 图14：卷螺差上涨11元/吨(+7.28%) 化工煤下游：尿素价格较上周持平，甲醇价格较上周下跌。截至2024年6月28日山西兰花的尿素价格为2260元/吨，与上周持平；山东济宁荣信的甲醇价格为2480元/吨，与上周相比下跌20元/吨(-0.80%)。 图16：山东济宁荣信的甲醇价格与上周相比下跌20元/吨(-0.80%) 图15：山西兰花的尿素价格为2260元/吨(0.00%) 化工煤下游：水泥价格较上周下跌，聚乙烯价格较上周持平。截至2024年6月28日华东PO42.5水泥平均价为435元/吨，与上周相比下跌44元/吨(-9.19%)； 截至2024年6月27日神华包头聚乙烯竞拍价8250元/吨，与上周持平。 图17：华东PO42.5水泥平均价下跌44元/吨(-9.19%) 图18：神华包头聚乙烯竞拍价持平（元/吨） 1.2.供需分析：铁路调入量上升，国内外运价分化 煤炭发运：秦皇岛港铁路调入量上升，港口吞吐量增加。截至2024年6月28日秦皇岛港铁路调入量44万吨，与上周相比上升1.80万吨(+4.27%)；港口吞吐量43万吨，与上周相比增加7.8万吨(+22.16%)。 图19：秦皇岛港铁路调入量上升1.80万吨(+4.27%) 图20：港口吞吐量增加7.8万吨(+22.16%) 动力煤需求：锚地船舶数增加，预到船舶数持平。截至2024年6月28日秦皇岛港锚地船舶数27艘，与上周相比增加6艘(+28.57%)；秦皇岛港预到船舶数6艘，与上周持平。 图21：秦皇岛港锚地船舶数增加6艘(+28.57%) 图22：秦皇岛港预到船舶数持平（艘） 煤炭运费：国内运价分化、国际运价分化。截至2024年6月28日，国内OCFI运价:秦皇岛-广州、秦皇岛-上海分别为33.5元/吨、19.8元/吨，较上周变化分别为：持平、下跌0.2元/吨（-1.00 %）；国际CDFI运价：纽卡斯尔-舟山、萨马林达-广州分别为16.70美元/吨、8.08美元/吨，较上周变化分别为：上涨0.09美元/吨（+0.54%）、下跌0.65美元/吨（-7.49%）。 图23：国内OCFI运价（元/吨） 图24：国际CDFI运价（美元/吨） 1.3.库存分析：南北港口动力煤库存增加，下游双焦库存分化 港口总库存：南、北方主流港口库存增加，主流港口合计库存增加。截至2024年6月24日CCTD南方主流港口库存为3848.1万吨，较上周增加127.5万吨(+3.43%)，CCTD北方主流港口库存为3472万吨，较上周增加36.0万吨(+1.05%)；主流