【专题报告】形态学研究之九：如何结合金股构建投资组合

摘要标题。 K线的本质内涵是多空双方资金在争夺主导权而留下来的轨迹，通过研究K线形态，我们能够深入地观察到市场的真正变化。不论是宏观环境变化，还是赛道格局改变亦或是个股基本面的变化，都可以反应在股票K线形态图上。 华创形态学研究系统对行业指数的历史胜率统计时间为5天，从历史数据来看，对市场短期的走势预测较好，但如果构建投资组合，出现资产较多的情况，亟需过滤资产，降低换手率。 按月度金股来计算，我们假设券商金股的基本面较好，观察券商推荐后，何时出现形态学买点，并于第二个交易日买入，构建组合持有到当月月底，探索组合的持仓特点。发现形态学可以明显提升金股组合的收益率，降低最大回撤。 构建的组合从2018年1月开始，截止到2024年5月底，可以获得年化26.1%的收益率，最大回撤26.5%，夏普比率可达1.0。可以看到，出现正面形态的金股主要出现在机械、汽车、医药、基础化工等行业。 可以看到，月度持仓最少11只股票，最多持有232只股票。月度平均持有45只股票。 风险提示： 模型结果基于历史数据测算，不保证未来数据的有效性。金股仅使用朝阳永续数据库，我们不对券商金股是否准确负责。 投资主题 报告亮点 我们已经做了形态学针对独立资产的判断系统，但是尚未形成组合，如何更好的利用形态学的信号构建组合，成为了研究的关键。 我们利用券商金股作为底仓，假设券商金股的基本面较好，观察券商推荐后，何时出现形态学买点，并于第二个交易日买入，构建组合持有到当月月底，探索组合的持仓特点。发现形态学可以明显提升金股组合的收益率，降低最大回撤。 投资逻辑 金股确保了基本面的优异，形态学把握资产买卖点，双管齐下，构建组合。 一、前言 我们在以前的《形态学》系列报告中为大家阐述了如何利用形态进行投资，包括形态学初识与应用、如何利用形态信号进行行业择时等。本篇报告开始基于形态学构建相应的投资组合。本篇报告仅为构建组合的一个思路，供各位参考。 （一）K线形态学原理回顾 股票后期形态必然是先期形态的结果。万事有因必有果，股票也不能例外。没有前期的积累，便没有后面的拉升。相反，没有前期的抛售，也没有后期的下跌。从这个意义上说，股票的K线形态与波浪理论、均线、箱体理论等其他形态学理论是暗合的。 不同K线组合可以表现出多重市场形态，从形态作用上来讲，主要作用为： 指示交易信号：看涨与看跌。K线的颜色不同，实体大小不同，反映了多空双方实力对比的不同，同时也对下一交易日的走势具有一定的指示作用。例如，前一交易日K线图走出了光头阳线（没有上影线的阳线），说明下一交易日高开的可能性非常大。如果前一交易日K线图走出了光脚阴线（没有下影线的阴线），则说明下一交易日低开的可能性非常大。当然，实战中还存在另外一种情况，即某一交易日收出一根大阳线或大阴线，但收盘后发现，这些大阳线或大阴线的出现，属于投资者短时间的情绪化反应，也就是说，投资者对市场上的某些消息反应过度，那么，下一个交易日也存在走势修复的可能，即K线收出与前一交易日相反的形态。若某日K线只是以小阳线或小阴线等多空力量对比并不明显的K线报收，那么，这种K线形态对下一个交易日的指示作用就不那么强了。 由于A股设有涨跌停限制，当做多力量还没有完全释放时，股价已经达到了规定的最高限制，这就迫使做多力量不得不在下一交易日开盘时段继续发力，这也是光头阳线次日股价多数高开的原因所在。 趋势引导信号：上行趋势与下行趋势。相对来说，单根K线发出的交易信号质量确实不佳，即使是收出大阳线或大阴线，下一交易日也存在走势修复的情况。将多个交易日的K线组合起来进行分析，特别是K线组合构成某种特殊的K线形态时，无疑可以增强判断股价运行趋势的准确性。特别是一些经过实战反复验证的经典K线形态，能够更准确地预测股价未来的运行方向。 买卖交易信号：买入与卖出。单独的K线并不会发出买入或卖出信号，只是提示投资者当前市场是空方强势还是多方强势。如果能将K线与其他角度工具结合起来分析，那么，K线就可能发出买卖交易的指示性信号。 由于市场资产众多，虽然可能较为准确的把握单个资产的买卖点，但是仅基于形态构建的组合存在资产众多、信号繁杂等特点，不适合直接构建投资组合，亟需对资产进行过滤。需要券商金股加持。 （二）券商金股 券商金股通常是指证券公司基于对市场的研究和分析，挑选出的认为具有较好投资价值的股票。这些股票被认为在短期内或者中长期内有望获得超越市场平均水平的回报。券商会根据行业趋势、公司基本面、市场情绪、宏观经济状况等多种因素来选择金股。投资者可以参考券商的金股名单来辅助自己的投资决策，但也需要结合自身的投资策略和风险偏好进行综合判断。 按月度金股来计算，我们假设券商金股的基本面较好，观察券商推荐后（数据来源：朝阳永续），如果出现形态学买点，并于出现形态后的第二个交易日买入，等权构建组合持有到当月月底，探索组合的持仓特点。 我们使用朝阳永续数据库中的gs_rpt_goldstock表，该表包含各大券商对于金股组合报告的基础信息、股票组合以及推荐理由等数据。覆盖度较广，包含了至少70家券商的每月金股，由于2018年前的数据比较少，我们组合直接从2018年开始构建。 二、基于形态学的金股投资组合构建 标的选择：当月券商金股 买入时间：出现70%胜率看多形态后的第二天 卖出时间：当月月底 权重：每次交易后确保组合等权，如第一只股票出现，全仓买入，第二只股票出现，卖出一半第一只股票，买入第二只股票，以此类推。 基准：沪深300 回测开始时间：2018年1月1日 回测结束时间：2024年5月31日 （一）回测效果 采用金股耦合形态后的组合构建净值如下： 图表1金股耦合形态组合累计收益率 图表2金股耦合形态组合净值走势图 图表3金股耦合形态组合回测效果 对比下，跟月初买入各家金股，持仓到月底的组合收益： 图表4单纯金股组合累计收益率 单纯月初买入金股构建组合的回测结果： 图表5单纯金股组合回测效果 可见，基于金股+形态构建的投资组合既体现了金股的基本面特征，又加入了形态的资产择时效应，具有“1+1>2”的特点。 （二）持仓特色 从2018年1月开始，共有3815只金股出现过70%看多形态，形态分布如下图： 图表6持仓行业分布图 可以看到，出现正面形态的金股主要出现在机械、汽车、医药、基础化工等行业。 图表7每月持股个数 可以看到，月度持仓最少11只股票，最多持有232只股票。月度平均持有45只股票。 三、风险提示 策略基于历史数据的回测，不保证策略未来的有效性。