港口库存降低，度峰需求仍存空间

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业周报 2024年6月30日 领先大市-A(维持 行业周报（20240624-20240630） 港口库存降低，度峰需求仍存空间 煤炭 煤炭行业近一年市场表现 资料来源：最闻 相关报告： 【山证煤炭】煤炭中期策略报告：稳中求进2024.6.27 【山证煤炭】5月进口继续补缺，关注山西复产进度-煤炭进口数据拆解2024.6.25 分析师：胡博 执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com 刘贵军 执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com 投资要点 动态数据跟踪 动力煤：新能源、水电延续多发，动力煤弱稳运行。煤炭产地安监严格常态化，且近期停产检修情况仍较多，产地煤炭供应增量有限。需求方面，上周南方多雨持续，水电出力增加，火电受挤占，电煤日耗增加有限；但北方高温，电厂负荷提升，同时，非电行业开工仍未明显起色。综合影响下，动力煤价格弱稳运行。但值得注意的是，港口煤炭调入开始低于调出，港口库存有所降低。展望后期，稳经济政策仍有空间，预计工业用电及非电用煤需求仍有增长空间；安监影响，山西复产增量空间有限，国内供给以小幅增长为主；同时，国际煤价高位，进口煤价差不高，后期进口煤增量预期仍存变数，预计国内动力煤价格回落空间不大。截至6月28日，广州港山西优混Q5500库提价830元/吨，周变化-2.35%；环渤海动力煤现货参考价858元/吨，周变化-1.49%；预计7月秦皇岛动力煤长协价700元/吨，与上个月持平。6月28日，北方港口合计煤炭库存2486万吨，周变化-0.76%；长江八港煤炭库存751万吨，周变化-0.79%；欧洲三港Q6000动力煤折人民币 770.14元/吨，周变化-1.37%；印度东海岸5500动力煤折人民币777.05元/吨，周变化-1.12%。 冶金煤：下游需求淡季，焦煤价格低位震荡。产地安监依然严格，区域冶金煤煤矿生产供应一般。需求方面，国家粗钢产能控制及减碳政策继续出台，且传统钢材消费淡季，钢厂维持低开工低库存策略，下游冶金煤备库需求维持低位，冶金煤价格窄幅波动。但冶金煤库存整体不大，后期若稳经济政策措施发力，钢材等下游利润恢复，冶金煤仍有增长空间。截至6月28日，山西吕梁主焦煤车板价1900元/吨，周持平；京唐港主焦煤库提价2020元/吨，周持平；京唐港1/3焦煤库提价1600元/吨，周持平；日照港喷吹煤1303元/吨，周持平；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价254美元/吨，周变化 -6.10%。京唐港主焦煤内贸与进口平均价差+330元/吨，价差继续。截至6 月28日，国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存分别733.27吨和 749.15万吨，周变化分别-1.55%、-0.71%；247家样本钢厂喷吹煤库存400.20元/吨，周变化-0.24%。独立焦化厂焦炉开工率73.43%，周变化+0.12个百分点。 焦、钢产业链：钢材利润恢复预期，焦炭调涨。焦化开工率维持低位，同时钢材维持淡季需求，上周钢材价格继续回调，但焦煤、铁矿石价格持续下行，钢厂利润有所恢复，焦炭尝试调涨价格，本周上周+50元/吨。后期，稳经济政策继续加码，经济信心有望恢复，钢材需求刚性仍存，将导致焦炭需求增加；同时焦煤供需改善进度缓慢，成本支撑下焦炭价格预计下降空间不大。截至6月28日，天津港一级冶金焦均价2110元/吨，周变化+2.43%；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）415元/吨，周变化+13.70%。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存分别36.86万吨和557.20万吨，周变化分别+3.08%、 +0.19%；四港口焦炭总库存206.30万吨，周变化+1.94%；247家样本钢厂高炉开工率83.13%，周变化+0.30个百分点；全国市场螺纹钢平均价格3626元/吨，周变化-1.31%；35城螺纹钢社会库存合计578.40万吨，周变化 +0.90%。 煤炭运输：港口交投维持低位，沿海煤炭运价低位波动。下游库存高位，新能源、水电多发叠加非电需求不振等影响，终端补库积极性不高，港口煤炭拉运以长协维持刚需为主，船多货少格局依旧，沿海煤炭运价低位波动。截止6月28日，中国沿海煤炭运价综合指数563.68点，周变化-0.35%；国际海运价格（印尼南加-连云港）13.63美元/吨·公里，周变化+0.29%；鄂尔多斯煤炭公路长途运输价格0.21元/吨公里，周变化-4.55%；环渤海四港货船比22.6，周变化-4.64%。 煤炭板块行情回顾 上周煤炭板块随市场整体回调，没有跑赢沪深300等大盘指数；中信煤炭指 数周五收报3829.22点，周变化-2.06%。子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化 -2.08%；煤化工Ⅱ(中信)指数周变化-1.78%。煤炭采选个股普遍回调，靖远煤电、淮河能源、中国神华涨幅为正；煤化工个股普跌，仅宝泰隆录得涨幅为正。 本周观点及投资建议 煤炭产地安监严格常态化，叠加检修增加，煤炭产地供给增量有限；需求方面，上周南北分化，南方水电等清洁能源出力延续，火电负荷增加有限，但北方持续高温，电厂负荷增加提振煤炭需求，北方港口库存降低；但钢材化工下游淡季，非电耗煤增量需求仍然有限。综合影响下，上周国内港口动力煤价格弱势运行。焦煤、焦炭方面，产地安监延续；需求受粗钢平控、减碳新政动向变化等预期博弈，叠加淡季钢材需求偏弱，且钢厂煤焦库存偏高等影响，焦煤价格弱稳；但随着焦煤、铁矿石价格下行，钢厂利润存恢复预期，开工有所恢复，叠加焦化库存下行，行业稳价积极，焦炭开启调涨。整体来看，由于安监严格常态化，同时稳经济政策仍有空间，后期地产、基建等稳经济政策仍存边际改善预期，煤炭需求刚性较强，我们认为2024年煤炭供需关系很难进一步宽松，随着迎峰度夏旺季到来，预计国内煤炭价格进一步回落空间不大。建议关注：①煤炭红利【陕西煤业】、【兖矿能源】、【平煤股份】、【淮北矿业】、【恒源煤电】、【中煤能源】。②山西复产预期下的【潞安环能】、【山煤国际】、【晋控煤业】、【华阳股份】、【山西焦煤】等相关标的有望受益。③煤电一体化【中国神华】、【新集能源】、【甘肃能化】、【淮河能源】、【陕西能源】。 风险提示 供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。 目录 1.煤炭行业动态数据跟踪5 1.1动力煤：新能源、水电延续多发，动力煤弱稳运行5 1.2冶金煤：下游需求淡季，焦煤价格低位震荡7 1.3焦钢产业链：钢材利润恢复预期，焦炭调涨9 1.4煤炭运输：港口交投维持低位，沿海煤炭运价低位波动11 1.5煤炭相关期货：库存减少，双焦期价超跌反弹12 2.煤炭板块行情回顾13 3.行业要闻汇总14 4.上市公司重要公告15 5.下周观点及投资建议16 6.风险提示17 图表目录 图1：大同浑源动力煤Q5500车板价5 图2：广州港山西优混Q5500库提价5 图3：秦皇岛动力煤5500年度长协价（元/吨）5 图4：长协月度调整挂钩指数（NCEI、CCTD、BSPI）5 图5：国际煤炭价格走势6 图6：海外价差与进口价差6 图7：北方港口煤炭库存合计6 图8：中国电煤采购经理人指数6 图9：产地焦煤价格7 图10：山西阳泉喷吹煤车板价及日照港平均价7 图11：京唐港主焦煤价格及内外贸价差8 图12：京唐港1/3焦煤价格8 图13：独立焦化厂炼焦煤库存8 图14：样本钢厂炼焦煤、喷吹煤总库存8 图15：六港口炼焦煤库存9 图16：炼焦煤、喷吹煤库存可用天数9 图17：不同产能焦化厂炼焦煤库存9 图18：独立焦化厂（230）焦炉开工率9 图19：一级冶金焦价格10 图20：主要港口冶金焦与炼焦煤平均价的价差10 图21：样本钢厂、独立焦化厂及四港口焦炭库存10 图22：样本钢厂焦炭库存可用天数10 图23：钢厂高炉开工率11 图24：螺纹钢全社会库存和钢材生产企业库存11 图25：中国沿海煤炭运价指数11 图26：国际煤炭海运费（印尼南加-连云港）11 图27：环渤海四港货船比历年比较11 图28：鄂尔多斯煤炭公路运价指数11 图29：南华能化指数收盘价12 图30：焦煤、焦炭期货收盘价12 图31：螺纹钢期货收盘价12 图32：铁矿石期货收盘价12 图33：煤炭指数与沪深300比较13 图34：中信一级行业指数周涨跌幅排名13 图35：中信煤炭开采洗选板块个股周涨跌幅排序14 图36：中信煤化工板块周涨幅排序14 表1：主要指数及煤炭板块指数一周表现13 1.煤炭行业动态数据跟踪 1.1动力煤：新能源、水电延续多发，动力煤弱稳运行 价格：截至6月28日，广州港山西优混Q5500库提价830元/吨，周变化-2.35%；7月秦皇岛动力煤长协价预计为700元/吨，环比持平。本周环渤海动力煤综合平均价格指数（BSPI）717元/吨，周变化-0.14%；全国煤炭交易中心综合价格指数（NCEI）收报727元/吨，周变化-2元/吨（-0.27%）；CCTD秦皇岛动力煤（5500K）综合交易价格指数729元/吨，周变化-2元/吨（-0.27%）。国际煤价方面，6月28日，欧洲三港Q6000动力煤折人民币770.14元/吨，周变化-1.37%；印度东海岸5000动力煤折人民币777.05元/吨，周变化-1.12%；广州港蒙煤库提价720元/吨，周变化-1.37%；澳煤库提价938元/吨，周变化-0.53%。 库存：港口方面，6月28日，北方港口合计煤炭库存2486万吨，周变化-0.76%；长江八港煤炭库存751万吨，周变化-0.79%。 需求：本周电煤采购经理人需求指数51.06点，变化-1.87点（-3.53%）。 图1：大同浑源动力煤Q5500车板价图2：广州港山西优混Q5500库提价 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图3：秦皇岛动力煤5500年度长协价（元/吨）图4：长协月度调整挂钩指数（NCEI、CCTD、BSPI） 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图5：国际煤炭价格走势图6：海外价差与进口价差 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图7：北方港口煤炭库存合计图8：中国电煤采购经理人指数 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 备注：北方港统计口径包括秦皇岛港、国投曹妃甸港、曹二期、华能曹妃甸、华电曹妃甸、国投京唐、京唐老港、京唐36-40码头、黄骅港、天津港、锦州港、丹东港、盘锦港、营口港、大连港、青岛港、龙口港、嘉祥港、岚山港、日照港。长江口八港统计口径包括如皋港、长宏国际、江阴港、扬子江、太和港、镇江东港、南京西坝、华能太仓。 1.2冶金煤：下游需求淡季，焦煤价格低位震荡 价格：截至6月28日，山西吕梁主焦煤车板价1900元/吨，周持平；京唐港主焦煤库提价2020元/吨，周持平；京唐港1/3焦煤库提价1600元/吨，周持平；日照港喷吹煤1303元/吨，周持平；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价254美元/吨，周变化-6.10%。京唐港主焦煤内贸与进口平均价差+330元/吨，价差延续。 库存：截至6月28日，国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存分别733.27万吨和 749.15万吨，周变化分别-1.55%、-0.71%；247家样本钢厂喷吹煤库存400.20元/吨，周变化-0.24%。 需求：截至6月28日，独立焦化厂炼焦煤库存可用天数10.3天，周变化-0.1天；样本钢厂炼焦煤、喷吹煤库存可用天数分别11.99和11.98天，周变化分别-0.05天和-0.09天。独立焦化厂焦炉开工率73.43%，周变化+0.12个百分点。 图9：产地焦煤价格图10：山西阳泉喷吹煤车板价及日照港平均价 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究