公司动态研究报告：空港装备市占率领先，加速海外市场布局

证 券 研2024年06月28日 究 报空港装备市占率领先,加速海外市场布局 告—威海广泰（002111.SZ）公司动态研究报告 买入(首次)投资要点 分析师：吕卓阳S1050523060001lvzy@cfsc.com.cn ▌航空业加快复苏，空港装备采购需求充足 截至2024年5月底，我国民航业加快恢复发展，共完成运输 基本数据2024-06-27 当前股价（元） 9.96 总市值（亿元）53 总股本（百万股）531 流通股本（百万股）477 52周价格范围（元）6.03-12.06 日均成交额（百万元）70.23 市场表现 (%)威海广泰沪深300 40 20 0 -20 -40 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司研究 总周转量582.3亿吨公里、旅客运输量2.9亿人次、货邮运输量342.7万吨，同比分别增长35.2%、26.5%、30.3%。其中，国际航线运输总周转量190.6亿吨公里，同比增长90.9%，随着国际航线的加速恢复，空港装备采购项目也加速释放。 ▌消防装备行业智能化提速，机器人、无人机等应用加快发展 消防应急救援装备市场不断向智能化发展，2023年12月应急管理部和工业和信息化部印发《关于加快应急机器人发展的指导意见》，到2025年，研发一批先进应急机器人，大幅提升科学化、专业化、精细化和智能化水平。《“十四五”应急救援力量建设规划》要求，加快实施应急救援航空体系建设方案，完成进口大型固定翼灭火飞机引进、国产固定翼大飞机改装，大型无人机配备等重点项目，加快低空经济在应急救援领域的应用。 ▌空港装备市占率领先，加快海外市场拓展 公司空港装备产品种类齐全，是全球唯一一家具备为一座机场配套所有地面保障设备能力的企业，部分主导产品国内市场占有率达50%以上，电动化装备加速推向国内外市场。海外市场加快拓展，海外收入占比从2021年的1.34%提升至2023年13.45%，首要原因是公司产品性能、品质和技术大幅提升，近几年来持续加大研发投入，产品性能迈上了比较大的台阶，部分产品达到国际先进水平。2023年公司产品服务的国家和地区从年初70多个增长至90多个，依靠空港装备海外销售的优势渠道和良好口碑，带动消防救援装备、移动医疗装备出海。 ▌盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为30.33、37.07、44.89亿元，EPS分别为0.58、0.78、1.00元，当前股价对应PE分别为17、13、10倍。公司作为全球唯一一家具备为一座机场配套所有地面保障设备能力的企业，加大市场拓展力度，加强与三大航空公司和四大机场的销售推广，市场占有率稳步 上升；紧跟国家应急救援市场需求，新研发大载重长航时多旋翼无人机已经完成多项测试；加快海外市场拓展。首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 国内外航空行业发展不及预期；海外布局发展不及预期；市场竞争加剧等。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 2,404 3,033 3,707 4,489 增长率（%） 2.5% 26.1% 22.3% 21.1% 归母净利润（百万元） 126 307 416 529 增长率（%） -47.6% 144.5% 35.5% 27.1% 摊薄每股收益（元） 0.24 0.58 0.78 1.00 ROE（%） 3.9% 9.1% 11.6% 13.7% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 营业收入 2,404 3,033 3,707 4,489 现金及现金等价物 860 861 862 945 营业成本 1,755 2,087 2,514 3,039 应收款 1,448 1,837 2,133 2,337 营业税金及附加 23 30 37 45 存货 1,705 1,740 1,957 2,112 销售费用 133 164 196 233 其他流动资产 237 249 286 347 管理费用 188 234 278 328 流动资产合计 4,250 4,686 5,238 5,741 财务费用 36 44 51 43 非流动资产: 研发费用 128 164 202 247 金融类资产 3 6 8 10 费用合计 486 605 727 851 固定资产 962 1,018 970 925 资产减值损失 -43 -13 -12 -10 在建工程 200 130 130 125 公允价值变动 2 0 0 0 无形资产 247 235 223 211 投资收益 11 3 2 2 长期股权投资 60 60 60 60 营业利润 142 342 461 587 其他非流动资产 269 269 269 269 加:营业外收入 1 2 2 2 非流动资产合计 1,739 1,712 1,652 1,591 减:营业外支出 6 7 8 9 资产总计 5,989 6,399 6,890 7,332 利润总额 137 337 455 580 流动负债: 所得税费用 14 36 46 61 短期借款 517 577 695 815 净利润 123 302 409 519 应付账款、票据 690 812 943 1,098 少数股东损益 -2 -6 -8 -10 其他流动负债 290 290 290 290 归母净利润 126 307 416 529 流动负债合计 1,803 2,066 2,335 2,696 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性营业收入增长率 2.5% 26.1% 22.3% 21.1% 归母净利润增长率 -47.6% 144.5% 35.5% 27.1% 盈利能力毛利率 27.0% 31.2% 32.2% 32.3% 四项费用/营收 20.2% 20.0% 19.6% 19.0% 净利率 5.1% 9.9% 11.0% 11.6% ROE 3.9% 9.1% 11.6% 13.7% 偿债能力资产负债率 46.2% 47.3% 47.9% 47.2% 净利润 123 302 409 519 营运能力 少数股东权益 -2 -6 -8 -10 总资产周转率 0.4 0.5 0.5 0.6 折旧摊销 71 76 80 76 应收账款周转率 1.7 1.7 1.7 1.9 公允价值变动 2 0 0 0 存货周转率 1.0 1.2 1.3 1.5 营运资金变动 -161 -231 -396 -177 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 32 141 84 408 EPS 0.24 0.58 0.78 1.00 投资活动现金净流量 -134 11 46 48 P/E 42.3 17.2 12.7 10.0 筹资活动现金净流量 103 -94 -69 -318 P/S 2.2 1.7 1.4 1.2 现金流量净额 0 59 61 138 P/B 1.7 1.6 1.5 1.4 非流动负债:长期借款 752 752 752 552 其他非流动负债 210 210 210 210 非流动负债合计 962 962 962 762 负债合计 2,765 3,027 3,297 3,458 所有者权益股本 534 531 531 531 股东权益 3,224 3,372 3,593 3,874 负债和所有者权益 5,989 6,399 6,890 7,332 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌机械组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，五年商品证券投研经验。 吕卓阳：澳大利亚国立大学硕士，曾就职于方正证券，4年投研经验。陆陈炀：硕士，2023年4月加入华鑫证券。 何春玉：硕士，2023年8月加入华鑫证券。尤少炜：硕士，2024年4月加入华鑫证券。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券 投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。